爱“防御”更爱“周期”解密保险资金二季度选股路径

关于保险资金近期投资战术微变的谣传再度传来，市场都在猜想保险资金此番动作背后的详细战略指向。其实早在今年二季度时，保险机构在调仓与战术上的路数便已现端倪。跟随日前上市公司2016年半年报披露收官，保险资金的选股道路一目了然。

作为保险资金历来的骄子，周期板块、进攻板块今年哪一个更胜一筹？斩获牛股最多的保险机构中，是熟面貌多还是新生代逆袭？为安在连续多个季度里，同一家保险机构在同一家上市公司中进进出出？“资产荒”愈演愈烈之下，保险资金对高分红、低估值个股的“溺爱”会一直延续吗？针对诸多市场关怀的问题，资金巨无霸背后的投资故事值得一探讨竟。

爱“进攻”更爱“周期”

上证报资讯最新统计数据显示，与今年一季度对比，保险行业在今年二季度的投资战绩其实不睬想，持股市值一路缩水。虽然如此，保险资金二季度配置于股市的力度并未缩减，相较于一季度末，持股数目增加了约31亿股。

从保险资金持股数目更改排名来看，除交通运输、非银金融、家用电器、电子、纺织服装、通信等个体行业被保险资金减持以外，其他20个行业在今年二季度均被保险资金纳入增持范围。

银行在保险资金心目中的“老年老”身份仍旧难撼，是保险资金二季度持股数目最多的行业。而同属于金融行业的非银金融板块（保险、券商等）却在二季度遭到保险资金的显著减持。关于金融行业中的详细个股，保险机构的立场也其实不一致，除对建设银行进行减持以外，保险资金对其他银行股或持平或增持；而在非银板块，新进或被增持的多为中小券商或产融联合概念的个股，如中航资本、东兴证券、渤海金控、爱建集团、宁靖洋等。

银行股的身份虽然抢眼，但整体上看，周期股在保险资金的二季度配置中更加“惹眼”。保险机构在今年二季度显著加大了对有色金属、房地产、汽车等周期股的配置力度；虽然医药生物、食品饮料、休闲服务等板块仍旧在二季度保险资金增持榜上，但纺织服装、家用电器等板块遭保险资金大幅减持。

详细看增减持股份数目排行榜，二季度保险资金增持股数最多的前六大行业分别为：银行（16.31亿股）、有色金属（3.35亿股）、房地产（2.96亿股）、汽车（1.48亿股）、机械设备（1.41亿股）、医药生物（1.19亿股）；二季度保险资金减持股数最多的前六大行业分别为：交通运输（1.04亿股）、非银金融（0.73亿股）、家用电器（0.52亿股）、电子（0.48亿股）、纺织服装（0.33亿股）、通信（0.31亿股）。

从个股来看，二季度保险资金增持股数最多的前十大个股分别为：平安银行（11.73亿股）、浦发银行（4.07亿股）、兴业银行（3.55亿股）、中国铝业（2.77亿股）、农业银行（2.54亿股）、首开股份（1.16亿股）、宁靖洋（1.07亿股）、成功精准（0.93亿股）、金融街（0.87亿股）、万丰奥威（0.71亿股）。

一家大型保险资管机构负责人给记者分析称，联合爱“进攻”更爱“周期”及详细个股的偏好变化来看，显示出保险资金喜爱高分红、低估值的稳健配置作风连续，也透显露其对下半年供应侧改革深化的期许，保险资金作为资本市场稳固器的用处正愈来愈显著。

中小险企屡擒牛股

自去年末保监会发文标准保险机构披露举牌信息以来，保险资金的举牌势头有所削弱，但仍旧有一些牛股被保险机构所擒获，业界猎奇这些保险机构究竟是何方神圣。

依据统计数据显示，今年二季度保险资金持有的重仓股中，在剔除新股这一因素后，第二季度股价涨幅较大的前六只个股分别是濮阳惠成、天润乳业、深圳惠程、厦门钨业、酒鬼酒、澳洋顺昌，涨幅分别达到97.97%、60.20%、58.38%、56.57%、53.55%、52.86%。

若将参考标的股范围拉长至涨幅前三十的个股，持有这些牛股的保险机构分别是：光大永明人寿、平安人寿、昆仑健康险、中国人寿、宁靖人寿、君康人寿、新华人寿、前海人寿、恒大人寿、百年人寿等。

除其中几家上市保险机构以外，中小险企屡擒牛股现象凸显。业内人士告知记者，这与不一样规模保险机构的投资诉求有必定联络，大型险企通常更多是基于价值的趋向投资，善于自上而下的宏观择时及行业选择，重视低估值、高分红的个股，这些个股未必会在短时间内爆发；而一些中小险企特别是激进型险企，则相比较重视相比较收益，偏爱押个股、赢取短时间收益。

高抛低吸的换仓战术

虽然保险资金作为长线投资，“买入并持有”是其最主要的操作方法，但从如今市场环境来看，这一通例正被慢慢打破，“高抛低吸、积极换仓、波段操作”成为保险资金当下的主要战术配置。

多位保险机构股票投资经理直言，如今在战术上选择“打一枪、换一个地方”：逢高减持涨幅较大的个股，积极挖掘滞涨的优良股。这从二季度减持情形即可管窥一二，很多被保险资金减持的标的，都是一季度涨幅较大的个股。

之所以会采用这一战术，缘由在于主流保险机构对如今市场环境的研判。大部分险企的内部概念以为，跟随全球重大风险事件多发期的过去，中国经济的弱企稳，市场微观构造的改良，市场有所反弹。但中短时间来看，市场震动的格式仍没有转变，股市若要出现超预期下行，需求看到盈利的大幅改良、利率的进一步下行和改革的超预期，所以下半年需求重点关注这几个方面的变化。

从近期记者对多家保险机构投资负责人的采访来看，保险资金今年的重担是先守住绝对利润，即投资收益要能够笼罩负债端的资金本钱，所以估计掌握住一些大的波段操作机遇，将会成为大部分保险机构投资经理的战术。

另外一方面，从统计数据中不难发现，很多保险机构在同一家上市公司中频仍进出，波段操作迹象显著。这主要与在“偿二代”新监管系统下，保险机构投资战术的应用与调整有关。

在“偿二代”规则中，对股票具有逆周期调整的机制，股票浮盈需求计提更多的最低资本，若此时保险机构把浮盈股票卖出再买入，则该股票没了浮盈，也不需再多提最低资本。所以，保险机构能够通过对浮盈股票进行积极管理，以节省最低资本。

不难预感，跟随今年“偿二代”的落地实行，在将来的投资案例中，保险机构在一家上市公司出现屡次“卖出再买入”的情形，也许会愈来愈多。