新三板壳资源也能叫价2000万

    深圳商报记者 傅盛宁

    新三板挂牌公司过了7000家，今年超过一万家似无悬念。但新三板壳资源依然比较抢手。上周六在“深媒会”主办的新三板分层制论坛上，一些专家透露新三板壳资源目前价格在2000万元以上。周一记者了解到，深圳本地一家公司已经完成对新三板某公司的借壳，目前正在股权过户阶段。有专家指出，借壳新三板，仍然是一些公司快速发展的“捷径”。

    为啥借道壳公司？

    上面提到的这家公司是智能电视教育的内容提供商，其产品已经应用虚拟现实技术。因急需资金实现快速扩张以占领市场，公司老板对记者说“等不及了，晚了市场就被别人抢占，公司的发展将受到严重制约”。虽然北京那家新三板公司出价2000万的成本是高了点，深圳这家公司老板咬咬牙还是答应了。于是，新三板公司通过定向增发，让深圳这家公司的老板以2000万元获得55%的股权，成为新任大股东。目前股权过户正在办理有关手续。据内部人士透露，在完成过户之后，公司将进行A轮融资。

    这一套路，正是目前很多快速发展的公司所操作的。国泰君安证券机构业务总监冯亮表示，挂牌新三板，除了200万元成本之外，即便资料齐全、条件合格，也要平均等9个月才能实现挂牌，对一些快速发展的企业来说，9个月的时间成本是很高的。有可能等你完成定向增发融资的时候，市场的机会已经不是你的了。借壳上新三板之后，马上可以定增。不挂牌或者不上市的企业，是没法这样融资的。中科招商就是上了新三板以后多次定增，迅速做大规模。虽然新三板大多数公司没有能融到资，但如果有好项目又找到了买家，定增是融资的捷径。

    冯亮说，由于新三板挂牌公司对财务有一定要求，公司透明度也比较高，现在银行已经允许给新三板公司贷款。挂牌前可以给500万元贷款，挂牌后授信额度可以提高到两千至三千万元。这些贷款，对一些企业来说是雪中送炭，能解决很大问题。如果企业确实“有料”，活路就会多很多。如果行业好发展也不错，也有可能通过并购重组，进入A股公司里，实现间接上市。别看新三板成交不活跃，但新三板这个平台很有用、很重要。不挂牌，就没有定增资格，也没有退出渠道。相比于主板壳资源十几二十亿元的成本来说，新三板2000万的壳价格不算很高。

    卖方反价：直接加价10%

    记者在采访中还得知，新三板壳资源价格也有涨有跌。去年上半年股市行情好的时候，新三板一个壳也涨到3000万元，而去年9月A股最低迷的时候，也降到过1500万元。今年以来，行情重新看涨，恢复到2000万元。最近股市反弹，深圳一家游戏企业想借壳，跟某新三板公司谈好的价格最近又变了，卖方直接加价200万，变成2200万元，通过股权置换完成。对方提价的目的不是要现金，而是提高在这家游戏公司的股权比例。游戏公司老板正在犹豫。

    国信证券场外市场部总经理鲁先德认为，这种壳的价格还是由供需决定的。当前这个市场不算火爆，也不算清淡。如果很活跃，价格就不是这样了。这个2000万元的费用，应当还包括中介费。买壳的一方为什么不自己挂牌，很可能跟挂牌条件还有距离，财务的、股东结构的问题可能还存在。买壳会方便一些。

    资深投资人、刚刚离开凯立德高层的陈琦胜表示，借壳的原因可能是时间成本太高。挂牌也要排队，长的要一年，有的企业等不及了。另外，有的企业财务还有瑕疵，通过借壳可以绕过一些问题，尽快实现融资。

    易三板微信号主笔郭玥旻表示，去年12月，大家认为主板中小创会在较短时间内实行注册制，因此新三板壳资源价格大受打击，一度暴跌。现在情况不同，这些壳资源价格回升，说明市场需求还是很大的。

    新贵：创新层壳资源价高难求

    本市一位壳资源中介告诉记者，以前新三板的壳价值按地域有不同，北京的最贵。现在的逻辑不同了，是看分层制的落地情况。由于大家都比较一致认为分层制一定会实行，现在新三板壳价格最高的是那些业绩较好、行业有前景而被大家筛选出的一百多家可能进入创新层的企业，5000万元也不一定能买下。他曾联系过一家这样的企业，对方说“1亿以下免谈”。 他说，其他的挂牌企业，只要基本面比较干净的，比如没有负债、没有员工安置、没有诉讼的，2000万元应该是个底价。当然，具体成交价也跟A股行情有关。这位中介承认，除了2000万元买壳费，作为中间人，他要收100万元左右的介绍费。这份钱，有时是买卖双方各付一半。

    新三板市场所谓的“借壳”，主要分为两个类型。第一种是通过收购新三板企业股权的方式取得控制权，再增发股权买入新资产，反向并购借壳，原有资产在交易中被置换出去。

    现在市场上更普遍的是第二种借壳类型——变相借壳，主要是通过参与挂牌公司的增发，注入现金，在获得公司控股权后，继而出售旧资产，购入新资产。其中的主要原因，一是股转官方并不鼓励借壳；二是不乏条件不够者想要通过借壳登陆资本市场。主要是通过将各个环节拆开、分步骤进行，以达到借壳的最终目的。

    对于第一种借壳，南孚电池借壳登陆新三板就是大家关注的案例。2015年9月30日，亚锦科技（830806）发布重大资产重组公告称，南孚电池将与亚锦科技进行资产重组，以借壳方式登陆新三板。如此优异的标的，为何还要曲线登陆新三板？深圳一家PE机构表示，“对于PE来讲，如何成功退出变现是业务的重要组成部分。关于南孚电池登陆资本市场的方式，具有绝对影响的还是其实控人。鼎晖投资花费6亿美元从宝洁手中购回南孚电池，如何快速变现就成为重中之重。”

    A股IPO排队企业众多，而且借壳费用高昂，而新三板市场早就有转板预期，就南孚电池而言，登陆新三板进入创新层可谓板上钉钉。

    民族证券北京投资银行部董事广泽峰表示：“年收入近20亿元的南孚电池选择登陆新三板，是看好新三板未来的发展，尤其是近期的分层制度将落地，市场参与者对后续制度继续出台抱有很大期望。”