购金潮持续，净值创新高！

今年以来，黄金资产备受资金青睐，全球央行“购金热”持续，我国央行也已连续十个月增持黄金。在此背景下，黄金主题ETF表现亮眼，今年以来平均回报超13%，且净值频创新高。

而从金价走势来看，在实现近半月上涨后，进入9月以来的金价却出现回落。同时值得关注的是，数据显示，自2017年至2022年的6年里，9月份的金价均收跌。

对此，多位业内人士表示，金价主要由全球经济周期，尤其是美国的周期变迁所影响，次要因素是美联储的利率周期。短期来看金价继续下跌的概率较大，而长期来看，多种因素会对金价产生一定的支撑，黄金资产仍具有长期配置价值。

净值再创新高，购金潮持续

近日，随着A股持续调整，黄金资产再度受到资金青睐，黄金主题ETF表现亮眼。

9月8日，市场14只黄金ETF净值悉数创下年内新高。从年内收益回报来看，黄金ETF年内均斩获正收益，平均回报达13.15%。同时从二级市场表现来看，9月8日多只黄金ETF盘中溢价交易，当日涨超0.5%。

根据世界黄金协会近日披露的数据，今年8月，实物支持的全球黄金ETF连续第三个月净流出，总管理规模减少至2090亿美元，全球黄金ETF总持仓吨数下降至3341吨。不过从具体区域来看，除北美和欧洲净流出外，其他地区均为净流入，其中亚洲地区黄金ETF已连续六个月出现净流入，8月吸引了4.3亿美元的资金，表现优于其他地区。

世界黄金协会指出，由于股市表现震荡和人民币贬值，投资者转向更安全的资产，中国市场的产品在亚洲区域以及全球黄金ETF的资金流入中占主导地位。从TOP10资金流入数据来看，中国地区共有4只产品上榜，其中，华安易富黄金ETF吸引了区域和全球最大的资金流入。

另据央行近期数据，8月末，我国黄金储备达6962万盎司，环比增加93万盎司，已连续十个月增持黄金，区间累计增持698万盎司。如按区间均价计算，对应增持金额近千亿元。

此外，7月全球官方黄金储备继续增加。据各央行公开数据显示，7月全球央行净购金量达55吨，长期购金的势头仍然坚挺。

金价震荡走低

9月魔咒再现？

从金价表现来看，8月下旬以来曾一路上涨。但进入9月以来，金价又持续震荡走低。本周现货黄金收报于1918.82美元/盎司，9月以来跌幅超1%。

值得关注的是，根据北京黄金经济发展研究中心研究数据，最近10年中，除2016年外，其他年份的金价在9月份均收跌。同时，自2017年至2022年的6年里，9月份的金价均收跌。

对此，西南证券张刚直言，从历史数据看，的确出现了这一非常奇特的现象。以伦敦金为例，自2017年以来，各个年份的9月虽然黄金价格均出现下跌，但仔细观察，也各有不同。

“如2017年的9月，当时形成了阶段性高点1357美元/盎司，直至2019年的6月份才被向上突破。而2018年的9月，当时形成的低点1180美元/盎司，此后再也未触及这一位置。”张刚表示，自2020年以来，伦敦金已经多次在2000美元/盎司至2100美元/盎司之间构筑顶部，难以超越，而近期的价格区间仍处于历史高位。

对于9月以来金价震荡走低，张刚认为主要受汇率波动影响。以人民币计价的黄金价格尚维持高位，国内商品期货市场中，沪金在9月4日创出495.63元/克，创下2020年8月下旬以来的新高。以美元计价的伦敦金，则出现调整，但仍处于1910美元/盎司之上。

“美元指数走强，对以美元计价的黄金品种走势形成压力。”张刚表示，目前国际金融市场虽然对9月份美联储实施升息的预期不高，但在维持高利率的情况下，美元指数仍将维持强势，而对国际金价形成压力。不过，若以人民币计价的黄金商品看，中美10年期国债收益率利差约在1.5个百分点左右，使得人民币汇率仍将承压，沪金走势仍可乐观期待。

诺德基金基金经理谢屹表示，金价主要由全球经济周期，尤其是美国的周期变迁所影响。次要因素是美联储的利率周期。众所周知，就周期而言，对金价最有利的是滞胀，其次是过热。复苏和衰退则相对比较糟糕。就目前而言，美国大概率已经进入衰退，周期中最有利于黄金的阶段已经过去。但由于利率处于高位，随着后续利率的下降，黄金会被阶段性的提振，但长周期的下行已经开始。

“单独某个月份的黄金走势可能是具有随机性的，我们也不建议以月度来配置黄金。”谢屹进一步表示，但就今年9月来看，美联储可能会结束加息，这在短期或将会是一个利好。“不过如我们之前所说，中期的逻辑目前开始对黄金不利，本轮周期的黄金行情大概率已经结束。”

国联基金表示，首先，全球经济的复苏迹象使投资者对风险资产的需求增加，从而降低了人们对黄金类的避险资产需求。此外，在近期美国经济数据表现强劲的背景下，市场参与者纷纷转向美元，导致美元近期持续走高，鉴于美联储可能进一步加息的可能性，金价走势将面临持续的挑战。

“具体来看，在美元达到峰值并且国债收益率开始下降之前，黄金很难发起反弹，短期来看继续下跌的概率较大。而长期来看，黄金仍受全球经济复苏和地缘政治紧张局势的不确定性影响，加上美国仍存在通胀压力，使得投资者对黄金作为通胀对冲工具的需求有可能提升，从而对金价产生一定的支撑。”国联基金表示。

建议关注黄金资产长期配置价值

在国际金融环境持续震荡下，业内对于黄金资产的长期配置价值仍持肯定态度。

国联基金表示，长期配置黄金可增加投资组合的多样性和稳定性，特别是在全球经济不稳定和地缘政治风险加剧的背景下，黄金的避险功能得到凸显。不过，黄金的价格还受供需关系、市场情绪和投资者情绪等多种因素影响，因此投资者应该保持谨慎态度，并根据自身的投资目标和风险承受能力做出决策。

诺德基金谢屹认为，任何资产都有两类价值，一类是投机价值，一类是投资或者配置价值。建议不做短期投机，也就是不以“当前”的时间维度来探讨黄金价值，因为这种短期投机价值是很难被把握的，类似股票市场里的风格轮动一样，大类资产也有轮动，这种轮动虽然为期更长，但是依然是难以被长期成功交易的。“但相反，长期的价值是容易取得的，所以我们建议专注在黄金的配置价值。”

“这个价值包括两方面，一个是每年的增长幅度，一个是增长的时机。”谢屹表示，从涨幅上说，黄金年化在8%，这是算上布雷顿森林体系破灭之前的固定金价和之后大幅补涨的平均涨幅，未来大概率也会在8%左右。其次，这种上涨的时机是不均匀的，在利率紧缩阶段或者复苏，衰退阶段会相对慢一些，反之快一些。所以未来一个阶段，黄金的上涨速度大概率会阶段性放缓。对于短期的投机者可能不是一个好的买入时机，但对于长线配置资金，可以在未来逐步买入，在下一轮经济过热之前做好准备。

博时黄金ETF基金经理王祥表示，相比实物黄金而言，金融投资品的优点是交易便捷，费率较低。尤其在交易型工具里，黄金ETF和联接基金的投资门槛较低，可以关注。

“投资者若想配置黄金，黄金资产的价格中枢随信用货币规模而稳定抬升，其长期表现不仅波动稳健，且收益表现也有一定吸引力。自我国2003年黄金市场自由化以来，人民币黄金年化复核增长率达8.1%，高于大部分主流权益宽基指数的表现。而且所表现的波动率水平仅为权益市场的2/3，也即意味着更高的收益风险比。特别的，黄金资产与传统股债资产的风险收益特征相关性较低，其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其最大的长期配置价值所在，组合中适当配置黄金类资产，对整体的组合投资效果有明显改善。”王祥表示。

西南证券张刚认为，若不考虑消费的因素，作为个人投资者，可以选择的黄金品种包括商业银行的纸黄金、基金市场的黄金ETF、证券市场的黄金类上市公司股票等。“截止8月份，中国央行已经10个月增持黄金储备，人民币计价的黄金商品长期走势仍可乐观期待。”

审核:木鱼

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