中粮科技000930点评报告：经营业绩获历史性突破可降解材料前景可期

概述事件公司发布2021年年报。报告期内实现营业收入234.69亿元，同比增长17.88%，归母净利润11.33亿元，同比增长91.06%。同时拟以1，865，273，596股为基数向全体股东每10股派发现金红利2.45元。第四季度公司实现营收54.12亿元，净利润1.92亿元。该公司发布了2022年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入53.8亿元，同比下降4.26%，实现净利润3.49亿元，同比下降1.90%。判断:业绩实现“十四五”开门红，行业龙头地位进一步巩固。2021年，公司实现营业收入234.69亿元，同比增长17.88%，实现净利润11.33亿元，同比增长91.06%。报告期内，全球经济持续低迷，国内疫情反复发生，原辅材料价格上涨。公司克服不利因素，不断优化产品结构，推动业务升级发展，巩固行业领先地位，经营业绩实现历史性突破，超过同期、历史、预算和预期。取得了营业收入突破200亿元、净利润跃上10亿元大台阶、净资产收益率突破10%的优异成绩，迎来了。具体来看，燃料乙醇及其副产品方面，报告期内，收入111.51亿元，同比增长15.94%；淀粉及其副产品方面，报告期内，收入43.52亿元，同比增长4.78%；糖方面，营收34.47亿元，同比增长37.34%；味精及其副产品方面，实现营收12.34亿元，同比增长10.25%；柠檬酸盐及副产品方面，收入11.36亿元，同比增长60.30%；石油收入达到7.61亿元，同比增长3.93%。玉米深加工龙头地位稳固，多措并举控制成本，提高盈利能力。该公司是中国玉米深加工的龙头企业。报告期内，受多重因素影响，玉米等粮食价格居高不下。为防控玉米市场价格剧烈波动的风险，公司动态调整了原材料采购策略。在玉米上市前期，低价建仓，高价期减持，实现股票增值收益。同时，我们密切跟踪国外木薯和国内玉米的价格关系。进口木薯超过20万吨，有效降低了原料成本。报告期内，玉米价格高企，但公司整体毛利率上升0.73%至11.19%。除了原材料成本，公司还通过改进工艺技术来促进成本降低。报告期内，淀粉糖企业推广高浓度液化和高浓度糖化技术，单位成本降低30元/吨以上。通过节能技术改造，蒸汽消耗降低了34% ~ 50%。此外，公司特种产品的销量也实现了快速增长。报告期内，主推的“小特新”糖浆销量超过10万吨，同比增长40%以上。我们认为公司是我国玉米深加工的龙头企业，已经占据了相当大的市场份额。同时，公司通过控制原材料采购和改进工艺技术降低成本，通过产品升级满足客户个性化、差异化需求，有望进一步打开市场，提升公司整体盈利能力。“双碳”助推行业爆发式增长，可降解材料业务有序推进。“双碳”政策和绿色发展理念越来越受到重视，对环境友好型生物降解材料的需求迅速增加，产业前景广阔。公司生物降解材料业务主要包括PHA、聚乳酸、聚乳酸改性材料和聚乳酸制品等。公司积极响应国家推进塑料污染治理的政策，大力开发和储备生物降解材料相关技术，拥有成熟的聚合、改性和聚乳酸产品生产线。报告期内，为提高生物降解材料产业的完整性、系统性和经济性，公司启动了年产3万吨丙交酯项目建设，并于2021年12月20日注册成立中粮生物材料(玉树)有限公司，有序推进项目建设进程。二是2021年8月，玉树千吨级PHA生产装置开工。总体来看，1000吨PHA项目将于今年上半年投产，之后将进一步优化调整工艺，使产品满足市场需求；公司3万吨丙交酯项目也进展顺利。目前主要从事进口核心设备的谈判和选型设计，以及总体安全评估和环境评估程序。我们认为，在国家3060二氧化碳排放峰值碳中和的背景下，公司生物降解材料业务将迎来政策红利期。随着项目未来投产，有望为公司贡献新的业绩增长点，增加利润。建议我们分析投资:(1)玉米深加工方面，公司行业地位将进一步巩固，头部企业优势进一步显现；(2)生物能源业务方面，油价上涨有利于公司业务发展；(3)生物降解材料方面，“双碳”战略助推行业爆发式增长，公司相关业务面临广阔的市场前景。基于此，我们将公司22-23年营业收入从285.06/319.05亿元上调至298.01/337.94亿元，24年营业收入上调至378.62亿元。22-23年归母净收益由14.73/17.82亿元上调至14.86/18.09亿元，24年归母净收益为22.30亿元，22-23年EPS由0.79/0.95元上调至0.80/0.97元，2022年24年EPS为1.20元。提示新冠肺炎疫情风险、油价波动风险、玉米价格过快上涨将产生影响。

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