中国平安601318：转型探索深化投资压力较大-中国平安22Q1季报点评

报告结果符合预期，寿险仍有压力，投资收益大幅下降投资概要亮点业绩22Q1，中国平安归母净利润206.58亿，同比下降24.1%，归属于母公司的营业利润430.47亿元，同比增长10%，新业务价值125.89亿元，同比下降33.7%焦点1营业利润:稳定增长，银行和科技快速增长，营业利润稳定增长其中，银行和科技业务增长较快，银行同比增长26.8%至74.48亿，科技业务同比增长17.7%至27.45亿由于平安的分红与公司营业利润挂钩，基于营业利润的稳定增长，预计公司分红政策将保持稳定2.寿险:NBV面临压力，产品和渠道正在进一步开拓，NBV正在下滑同时受到新单保费下降和新业务价值率下降的影响22Q1，受人力锐减和市场需求持续走弱影响，新单保费512.03亿元，同比下降15.4%，新业务价值率24.6%，同比下降6.8个点，主要原因一是价值率较高的重疾险去年同期停售，支撑了较高的价值率基数，二是今年公司针对市场需求加大了储蓄产品的促销力度，降低了整体保值率从渠道来看，22Q1末代理人数为53.8万人，环比下降10.4%，同比大幅下降45.4%但从团队结构来看，有所优化，大专及以上学历占比同比上升3.5pt，主要是公司不断深化推进团队分层精细化运营同时，寿险深化了与平安银行的合作，打造了银保新人才团队，预计今年将达到2000人产品方面，平安增加的终身产品——史圣金悦销量不错同时通过构建健康服务，高端养老，居家养老的服务体系，帮助产品销售3.产险:保费稳步增长，综合成本率上升22Q1，平安产险保费同比增长10.3%其中，车险平稳增长，增速为10.4%，非车险小幅增长2.1%财险综合费用率为96.8%，同比上升1.6pt，主要是受疫情影响企业和个人逾期还款增加，公司信用保证保险赔付增加4.保险投资:投资规模稳步增长，22Q1收益大降保险投资规模4.1万亿元，较年初增长4.6%净投资收益率3.3%，总投资收益率2.3%，跌幅较大，主要受低利率冲击和权益市场大跌影响盈利和估值改革的探索起步较早，现在已经进入了更加务实的深化阶段公司综合金融医疗健康生态圈优势明显，有望带来改革效应的首次显现预计2022—2024年，中国平安净利润同比增长6.6%/18.5%/18.4%当前价格对应2022—2024年0.55/0.52/0.48倍PEV维持目标价77.0元，对应2022E集团0.95倍PEV，维持买入评级提示风险改革效果缓慢，经济环境恶化，长期利率大幅下降，房地产风险扩大

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