招商证券600999：投资业务承压集团协同夯实发展

日前，招商证券发布2022年一季报2022年一季度，公司实现营业收入36.96亿元，同比下降38.01%，实现净利润14.90元，同比下降42.99%，加权净资产收益率为1.36%，较去年同期下降1.27个百分点到一季度末，去除客户资产的杠杆率为4.58倍，比21世纪末高出0.14倍浅谈轻资本业务收入贡献的增加利润表显示，1Q22公司经纪，投行，资产管理业务净收入分别占营业收入的50%，14%，6%，轻资本业务贡献收入占比超过70%，经纪，投行，资产管理收入同比下降11.57%，增长8.66%，下降21.65%值得一提的是，投行成为一季度唯一实现正增长的业务条线，单季度收入4.49亿元，其中股权承销规模185.36亿元，较去年同期增长一倍，位列行业第六，同比上升两位2012年第一季度，公司继续推进岳翎计划，通过全平台协作模式，为安全应急行业领域的优质科技创新企业提供一站式金融服务截至2011年底，已建成254家仓储企业业务受市场波动拖累，信贷减值准备同比增加1Q22沪深300下跌14.53%，公司公允价值变动收益为—12.06亿元，同比大幅下跌465.49%，主要原因是金融工具估值变动二级市场投资萎缩和公允价值剧烈变动的叠加影响，导致公司自营业务收入减少91.01%至1.75亿元，1Q22公司信贷业务收入同比下降63.06%至1.88亿元，信贷减值损失达1.3亿元，同比上升99.45%，占收入的比例为3.52%，主要受应计融资业务预期信贷损失及利息收入增加的影响预测与估值:考虑到短期市场波动趋势减弱，自营业务非定向改革和制度化优势将逐步显现我们预计2022—2023年公司将实现营业收入301.93亿元和363.71亿元，实现净利润121.79亿元和140.60亿元对应的BVPS分别为12.41和13.45元/股，按照1.6倍PB，目标价19.86元，维持买入评级风险:a股交易量持续下降，注册制的实施不如人意

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