春秋航空601021公司动态点评：国内线维持需求韧性模式支撑率先复苏

事件:2021年营业收入108.58亿元，同比增长15.85%，归母净利润0.39亿元，同比增长106.65%，归母未归净亏损1.1亿元，亏损同比收窄86.27%2022年一季度实现营业收入23.6亿元，同比增长6.18%，归母净亏损4.37亿元，归非母净亏损4.63亿元，同比略有增长20年来，国内线路性能逐步修复，疫情反弹打乱了恢复节奏经营数据方面，2021年，公司完成客运量2130.34万人次，同比增长14.58%，RPK同比增长14.02%，其中国内，国际，港澳台分别变化21.25%，—94.71%，—39.76%，ASK同比增长9.62%，其中国内，国际，港澳台分别变化17.38%，—92.53%，—49.47%，平均客座率为82.87%，同比上升3.20个百分点，营收同比增长2.30%，至0.31元22Q1公司完成客运量430.44万人次，同比下降7.91%，RPK同比下降6.88%，其中国内，国际，港澳台分别变化—6.79%，—55.07%，86.46%，ASK同比下降0.12%，其中国内，国际，港澳台分别同比变化0.13%，—44.21%和17.96%，平均客座率为72.26%，同比下降5.25个百分点模式支撑业绩，疫情后复苏先于行业上海公司整体业绩好于行业作为廉价航空公司，恢复难度低于全服务航空公司在多地疫情反复影响居民出行意愿的背景下，国内线的表现仍远高于2019年22Q1公司国内线ASK和RPK 2019年同期仍分别为149.61%和116.80%得益于低成本运营模式，公司在恢复韧性方面领先行业，预计疫情稳定后仍将保持现有优势盈利:我们预计2022—2024年实现净利润3.09亿元，8.66亿元，18.15亿元，当前股价对应的PE为136，49，23倍，维持增持评级风险提示:疫情持续时间超过预期，需求复苏不及预期，车队的运行效率降低，国际线路政策的自由化并没有如预期的那样取得进展

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