洋河股份002304：增长加速未来可期

事件描述洋河股份发布2021年年报和2022年一季报:洋河股份2021年营业总收入253.5亿元，归母净利润75.08亿元，扣非净利润73.73亿元其中，2021年第四季度营业总收入34.08亿元，归母净利润2.95亿元，扣非净利润5.23亿元洋河股份2022年一季度营业总收入130.26亿元，归母净利润49.85亿元，扣非净利润48.98亿元事件产品升级持续，吨价稳中有升2021年，公司白酒收入244.4亿元，同比增长21%，其中销量18.4万吨，同比增长18.13%，吨价13.28万元/吨，同比增长2.66%预计每吨价格上涨主要是由于公司产品结构的改善2021年，公司中高档葡萄酒将实现收入215.21亿元，同比增长21.95%，毛利率81.28%，同比上升1.43个百分点具体来看，洋河梦之蓝，海蓝，天蓝等主导产品稳步增长，双沟品牌全国布局迈出关键一步，贵酒品牌增长势头明显全国稳步推进，渠道体系不断优化2021年，公司全省营收115.56亿元，同比增长20.87%，毛利率74.58%，同比增长3.17pct同比，省外收入130.83亿元，同比增长21.43%，毛利率78.86%，同比增长2.16个百分点来自省外的比例达到53.5%，创历史新高2021年，公司继续优化经销商体系，围绕亲商，安商，富商的原则，着力打造战略主导产品，优化经销商结构和布局2021年，公司省内经销商2950家，省外经销商5192家毛利率稳步上升，归母净利率波动主要受非经常性损益影响2021年洋河股份归母净利率下降5.84%至29.62%，毛利率+3.06%至75.32%，期间费用率—0.71%至20.65%2022Q1洋河股份净收益率上升1.56%至38.27%，毛利率上升+1.14%至77.3%，期间费用率上升—1.01%至10.6%，明细变化:销售费用率，管理费用率，R&D费用率和R&D费用率计提委托理财减值，减少非经常性因素的干扰2021年，公司证券投资余额82.43亿元，委托理财未到期余额124.03亿元，单笔金额重大或安全性低，流动性差的高风险委托理财余额15.87亿元，其中报告期内逾期6879.48万元基于公司谨慎性原则，处理公允价值变动，减值金额3625.67万元，此外，公司对报告期内存在的其他信托理财产品进行了梳理基于谨慎性原则，公司计提减值准备21，448万元，共计25，073.67万元作为白酒行业国有化较早的白酒企业，其渠道基础和消费者品牌认知度较强我们认为公司未来的主要工作是品牌升级最近几年来，公司二高产品持续实现快速增长，产品更新换代加快预计公司2022/2023年EPS为6.67/8.13元，为最新PE的24/20倍，维持买入评级风险1行业需求不及预期，2.行业竞争加剧等

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