振华科技000733：1Q22业绩增长146%；定增赋能迎接产业变革

事件:公司4月28日发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收56.6亿元，YOY+43.2%，归母净利润14.9亿元，同比+146.2%2022年一季度实现营收18.9亿元，YOY+44.2%，归母净利润6.1亿元，同比+146.2%公司业绩超出此前市场预期我们认为主要原因是公司高附加值和新开发产品在重点领域的应用持续增加同时，公司通过产品转型升级和生产线升级，生产交付能力大幅提升订单和交付量快速增长，经营效率创历史新高单季度，1Q21~1Q22分别实现营收13.1亿，15.1亿，14.3亿，14.1亿，14.9亿元，归母净利润分别为2.5亿，2.7亿，4.4亿，5.4亿，6.1亿元产品方面，新型电子元器件作为公司核心业务，2021年实现营收56.2亿元，YoY +43.5%，占总营收的99.4%，毛利率同比增长7.2个百分点至61.0%年产量83亿，YOY+14.7%，销售额81亿件，同比+11.5%，9亿股股票，同比增长26.2%合同负债同比增长526%，经营现金流显著改善截至2021年末，公司:1)应收账款及票据38.6亿元，较年初增长13.0%，2)预付款2亿元，较年初增加64.0%，系设备及原材料采购预付款增加所致，3)存货18.5亿元，较年初增长68.3%，系生产规模增加导致原材料采购，在产品及交付增加所致，4)合同负债2.1亿元，较年初增长525.8%，5)经营活动产生的现金流量净额为人民币13.4亿元，同比增长2028.6%，系上年同期销售商品收到的现金及回款客户款项增加所致成本管理效率显著，结构转型提高盈利能力公司2021年毛利率为60.8%，上升7.3个百分点，同比，净利率为26.5%，同比上升11.2个百分点1Q22毛利率为62.9%，同比增长9.2个百分点，同比，净利率为32.2%，同比上升13.3个百分点公司专注于R&D和生产高附加值的核心主业产品，毛利率大幅提升2021年，费用率同比下降1.1个百分点至28.7%具体来看，1)销售费用率下降1.3个百分点，到4.8%，2) R&D费用率为6.6%，同比下降1.9ppt，R&D费用为3.7亿元，同比+11.5%，3)管理费率16.6%，同比增长2.4个百分点，这是由于员工工资增加以及办公楼装修产生的费用我们认为公司期内费用率有进一步下降的空间，未来净利润率有较大的持续提升潜力投资建议:公司于2022年4月26日发布定增预案，拟募集不超过25.2亿元，用于五大产业化项目建设我们相信，我们公司将更好地适应技术快速迭代带来的下游客户对产品性能和质量需求的变化预计我公司2022年至2024年净利润分别为21.26亿元，28.23亿元，36.01亿元目前股价2022—2024年PE为26x/19x/15x考虑到公司新型电子元器件的领先地位和产业化建设的顺利推进，我们给出2022年30倍PE，2022年EPS为4.10元/股，对应目标价122.30元维持推荐评级风险:下游需求量不及预期，疫情反复影响生产等

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