27个月亏5亿，Q1净利率-23.6%！预制菜能否成为老字号全聚德新增量

《投资时报》研究员王子熙

毫无悬念中国全聚德股份有限公司又在亏损了

日前，全聚德发布了2022年第一季度业绩其营业收入，净利润和归属于上市公司股东的净利润分别为2.14亿元，—5042.41万元和—4728.55万元，同比变动幅度分别为4.04%，1.13%和—0.43%

如果加上公司2020年和2021年的净亏损，27个月累计净亏损将达到5.06亿元，几乎相当于全聚德2015年至2019年净利润的总和。

而且2021年公司毛利率和净利润率分别为2.60%和—18.08%，分别比上年提高11.84和18.22个百分点，但与2017年相比远非一个水平2022年一季度，公司毛利率和净利润率分别为—2.25%和—23.57%，盈利指标仍处于历史较低水平由于连续亏损，全聚德的现金流也面临压力截至2022年3月末，公司货币资金仅为1.38亿元，较2019年末减少逾5亿元

针对如何应对反复出现的疫情，门店管理，餐饮产品进度，准备菜预计贡献收入，现金流等问题，《投资时报》研究员将沟通提纲电邮至公司相关部门，截至发稿，尚未收到公司回复。

7个月净亏损5.06亿

国家统计局数据显示，今年一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3个百分点其中，3月社会服务总额同比下降3.5%至34233亿元，餐饮收入同比下降16.4%至2935亿元，为2020年6月以来最低水平

全聚德在一季报中也表示，今年1—2月，公司开局良好，营业收入同比增长30%但自3月份各地疫情加剧以来，高，中风险地区门店的内餐和外卖遭遇阶段性关停截至3月底，共有31家门店受到直接影响3月份餐饮收入处于最近几年来的低位，对一季度经营影响较大

但全聚德业绩低迷或难以归因于疫情近期数据显示，2018年以来，公司盈利能力有减弱迹象回顾2011年至2017年，全聚德的营收规模保持在18亿元和19亿元，而净利润在1.22亿元至1.66亿元之间波动到2018年，营收较上年略有下降，但净利润却减少了近一半，至0.82亿元

此后公司业绩开始下滑，叠加疫情爆发2020年录得净亏损2.84亿元2021年，尽管全聚德营收同比增长超20%，但净利润仍亏损1.71亿元如果2022年一季度净亏损5042.41万元，那么27个月的净利润已经累积到5.06亿元，几乎吞噬了2015年到2019年的利润总和

值得注意的是，截至2021年底，公司已在北京，上海，杭州，长春等地及海外开设109家餐厅，其中全聚德品牌店99家，房山品牌店1家，丰泽园品牌店5家，四川酒店品牌店4家与2019年底和2020年底相比，全聚德品牌门店分别减少了11家和8家

2021年，餐饮行业收入虽已回升至7亿元，较上年增长6.24个百分点至73.82%，但餐饮行业毛利率仍为负，为—5.03%，较2019年下降约72个百分点。

总体来看，2020年至2021年和2022年一季度，全聚德的综合毛利率分别为—9.24%，2.60%和—2.25%，与上市以来的高点61.87%远非同一水平。

权得最近几年净利润及同比增长率

预制食品轨道满是同行。

值得注意的是，在2021年年报中，全聚德首次提到了预制菜品当年，公司在R&D的项目主要有两个一个是精致菜肴和温馨菜肴的研发首批精致菜包括全聚德品牌8个，丰泽园品牌8个，四川饭店特色菜13个计划增加精致菜的销售比例，第二，R&D和预制菜肴上市首批预制菜包括全聚德，丰泽园，四川饭店等多品牌预制菜拟以老字号入轨，推动公司餐饮产品的食品化发展

裘德进军预制蔬菜赛道，与疫情扰动下赛道供需两旺不无关系东亚前海证券研究报告认为，经过多次疫情，预煮蔬菜的B端需求在不断增加，外卖，团餐市场的发展也将带来更大的预煮蔬菜需求C端需求方面，长期来看，伴随着家庭规模的缩小，对C端预制菜的需求增加，短期来看，由于疫情的催化，C端通透性在不断增加

今年4月中旬，国海证券研报也表示，疫情下预制菜C端需求加速，长期增长逻辑清晰财新证券认为，预制菜将成为在家吃饭和懒人屋经济的重要选择，未来有望保持较快增速

但需要注意的是，中国的装配式蔬菜产业已经发展了20多年，行业门槛较低生产者多为同类型中小企业和个体工商户，竞争格局分散，市场集中度低

梳理上市公司《投资时报》的研究人员注意到，2021年，以半成品菜为主的味之香营收7.65亿元，千味初阳销售额超过1400万元，国联水产营收8.41亿元，而安井食品预制菜能否成为全聚德业绩的新量还很难说。

此外，需要指出的是，由于持续亏损，全聚德的现金流可能已经承压截至2020年末，2021年末，2022年3月，全聚德经营活动产生的现金流量净额均处于流出状态截至2021年末和2022年3月末，公司货币资本分别为1.95亿元和1.38亿元，较2019年末的近7亿元减少了逾5亿元

截至2022年3月末，公司应付账款1.54亿元，其他应付款1.33亿元，一年内到期的非流动负债0.62亿元，租赁负债1.84亿元公司资产负债率从2019年的21.19%上升至40.53%，流动比率和速动比率也持续走弱

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