伟星新材：延展零售能力圈描摹PPR核心业务圆

两次变革造就了PPR零售能力圈，报表堪比领先消费品公司成立于1999年，比联塑，AD等竞争对手稍晚1997—2007年，塑料管材行业大发展，第一进入者凭借高杠杆加速扩张规模2007年，魏星新材料的收入还不如联塑，AD等在份额劣势下，需要差异化的竞争手段来提高利润公司聚焦高附加值业务，两次变革塑造PPR零售能力圈:2006—2012年，推进扁平化渠道改革在此期间，毛利率有所上升，但由于成本投入增加，净利润率在区间内波动行业特有的扁平化渠道为未来的服务增值模式奠定了基础2012年，首创明星管家服务，通过提供检测认证和质量保证承诺，解决了消费者对PPR冷热水管道隐蔽工程的后顾之忧PPR钢管附加值提高，毛利率达到较高水平伴随着渠道布局的逐步完善，公司净利润率和净资产收益率水平随毛利率大幅提升，奠定了与伊利股份，海天叶巍等消费品龙头相当的盈利水平

品类延伸+服务内涵延伸，描述PPR核心商圈2016年，公司正式提出隐蔽工程系统服务商的定位和同心圆战略，进军防水，净水，厨卫五金等领域所谓同心圆，是指围绕PPR零售的核心业务，进行协同性强的品类扩张前置过滤器，家用防水涂料，PVC管等都属于PPR管道安装的前工序和后工序公司利用星管家服务建立的专业品牌形象和强大的渠道协同优势，进行多品类拓展，延伸服务内涵，分别推出防水涂料卡乐图和星管家验收服务，前置滤芯星管家安装服务，后端净水器星管家安装服务在竞争激烈的PVC管道领域，公司也力求差异化和高附加值，推出SPM中央集中排水系统，提供标准化闭水实验服务同心圆商业公司坚持服务增值模式，产品售价和毛利率水平高于同行我们看好公司在增值业务差异化竞争下，在高利润水平下的多品类扩张

投资建议:魏星新材料将在塑料管道红海市场的激烈竞争中打造PPR零售核心竞争力圈公司持续改进，围绕PPR零售能力圈，拓展PVC，防水，净水等同心家装品类，延伸明星管家服务内涵防水，净水新品类在渠道协同和服务增值下收入和利润持续快速增长我们预计公司2022年至2024年净利润分别为15.1亿，17.6亿，19.0亿

风险:房地产景气恢复不及预期，原材料价格大幅上涨影响毛利率，同心圆业务匹配率并未如预期提升，测量偏差和不及时更新研究报告中使用的信息和数据的风险。

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