新宝股份002705：Q1外销增速亮眼盈利能力持续回暖

事件:新宝股份发布2021年年报和22年一季报2021年，公司实现营业收入149.12亿元，同比增长+13.05%，实现净利润7.92亿元，同比增长—29.15%Q1 2002年实现营业收入36.42亿元，同比增长+13.46%，实现净利润1.78亿元，同比增长+4.60%拟每10股派发现金红利人民币2元，股息率22.84%，股息率1.37%出口OEM业务稳步增长，家用电器等新品类快速增长2014季度，公司实现营业收入42.09亿元，同比增长+3.26%，实现净利润1.98亿元，同比增长—5.24%21年来，由于人民币升值，原材料价格大幅上涨，公司业绩下滑在Q1，2002年公司收入和业绩同比增速较第四季度有所回暖，公司经营状况明显改善销售模式方面，公司全球ODM/OEM业务21年实现营收126.72亿元，同比增长+14.27%，占比约85%，自主品牌收入22.4亿元，同比增长+6.62%其中，墨菲品牌实现营收约16.6亿元，同比增长+10%分地区看，国外业务收入116.24亿元，同比增长+14.24%，占比约78%，国内业务收入32.89亿元，同比增长+9.03%产品方面，21年公司电采暖，电厨电，家用电器，其他产品占比分别为+8.76，11.21，19.88，32.67%，家用电器等新品类快速增长短期毛利率承压，财务率大幅降低1年期毛利率为17.61%，相比之下为—5.70厘，净利率5.53%，对比—3.23pct .第四季度毛利率17.79%，同比上升+0.47 PCT，净利率为4.98%，同比—0.39厘剔除运输费用会计准则变更的影响，21Q4毛利率同口径下降约3.3pct，环比降幅明显收窄公司采取的调价，产品升级，降本增效等措施已见成效费用率方面，Q4所有费用率均有优化，财务费用率大幅下降，主要是汇兑损失大幅减少销售，管理，R&D和财务的年费用率分别为2.66，4.64，2.97和0.22%，同比分别为—0.63，—0.67，—0.02和—1.58pt第四季度，销售，管理，R&D和财务的费用率分别为2.90，5.70，3.30和0.93%，分别为+3.73，—0.97，—0.18和—2.68%经营性现金流净额同比下降，库存备货加强1)21年公司现金+其他流动资产合计37.72亿元，同比增长—15.43%，合同负债+其他流动负债合计5.15亿元，同比增长+17.85%，未来收入潜力较好，应收票据和应收账款合计16.53亿元，同比增长—7.45%，2011年末库存26.53亿元，同比增长+25.14%，其中库存产品大幅增长2)从周转情况来看，公司存货21年的周转天数平均回款期比同期+6.15天+21年同期+1.72天3)公司21年经营性现金流净额为8.46亿元，同比增长—66.29%，Q4的经营性现金流净额为9.03亿，同比增长—17.16%，主要是由于购买商品和支付劳务增加导致现金流出增加Q1的出口表现亮眼，盈利能力有望继续回升Q1收入稳步增长，其中出口收入同比+17%，充分显示了高基数下的活力和韧性，国内收入同比增长+3%Q1 2002年毛利率为16.61%，同比下降—2.42%，同口径下降幅继续收窄净利率为5.13%，同比—0.51厘盈利端没有完全修复或主要是因为原材料价格的持续压力近期国内疫情较多，改善型小家电行业需求有望持续复苏作为行业龙头，公司在国内市场具有规模，营销，R&D，质量等多重优势未来将继续大力发展自主品牌业务在巩固提升厨房小家电优势的基础上，逐步向家用电器和母婴个人护理电器拓展，提高整体盈利能力，创造营收增量空间盈利预测:我们预计公司22—24年营业收入分别为164.72/181.61/198.92亿元，同比分别+10.5%/+10.3%/+9.5%，归母净利润分别为9.72/11.92/13.39亿元，同比+22.7%/+22.6%/+12.4%，对应的PE为14.02/11.44/10.18倍风险因素:原材料价格上涨，国际市场需求减少，国内市场发展不及预期，汇率波动，行业竞争加剧等风险

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