恒玄科技688608：蓝牙音频持续领先WIFI手表不断突破

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年公司业绩快速增长，2022Q1出现阶段性下滑2021年，公司实现营业收入17.65亿元，同比增长66%，净利润4.08亿元，同比增长106%快速增长主要是由于TWS耳机和智能音箱出货量的快速增长同时，公司智能手表芯片量产上市，未来将成为重要增长点2022Q1公司实现营收2.87亿元，同比下降1.18%，净利润0.22亿元，同比下降71.78%，毛利率39.89%，同比上升1.54%收入同比小幅下降主要是由于一季度下游终端需求疲软，以及疫情导致物流受阻，归母净利润同比下降主要是由于一季度R&D费用大幅增加TW耳机芯片业务将保持快速增长公司作为智能耳机SoC主芯片的领先厂商，业绩达到了行业领先水平，对下游的Android客户有着深度绑定从手机配置来看，目前苹果Air pods相对iPhone的配置率是45%，而安卓TWS耳机的配置率只有10%左右，还有很大的提升空间目前，白色品牌产品仍占据TWS耳机市场的很大份额2020年，白色品牌TWS耳机的出货量约为3.5亿副，占整个TWS市场份额的59%伴随着消费者对产品性能和体验的需求越来越高，品牌厂商通过长期积累的技术优势，生产出更多多功能，高性价比的品牌产品，未来市场份额将向主流TWS品牌厂商集中公司一直坚持高端品牌定位，新产品不断迭代2021年推出蓝牙+降噪+入耳式检测的BES2600系列智能蓝牙音频芯片，进一步提升了公司在TWS耳机小型化，高集成度过程中的技术壁垒未来将充分受益于TWS耳机向品牌端集中的趋势WIFI和智能手表芯片逐渐放量，公司的AIOT平台进展顺利该公司的WIFI芯片成功拓展了小米，华为等客户第二代WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片BES2600WM已经量产上市采用更先进的22nm工艺，运算能力更强，功耗更低，率先支持鸿蒙系统操作系统除了应用于智能音箱，它还可以作为智能语音模块广泛应用于智能家电等领域智能手表方面，2021年下半年，公司第一代智能手表芯片成功导入华为，小米，vivo等客户并量产芯片集显示，存储，音频，连接于一体，集成超低功耗Sensorhub待机时间可达14天以上公司第二代智能手形芯片解决方案BES2700BP也已进入样片交付阶段，预计2022年推向市场投资:我们预计2022—2024年公司营业收入分别为26.5，38.5，49.3亿元，同比分别增长50%，46%，28%，实现净利润6110万，9110万，11.5亿元，同比分别增长50%，48%，27%，目前股价是2022—2024年PE的20.8，14.0，11.0倍维持推荐评级表明风险下游需求小于预期，R&D和新技术应用小于预期

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