华旺科技6053772021年报22年一季报点评：整体业绩表现亮眼产能扩

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收29.4亿元，同比增长82.40%，实现净利润4.49亿元，同比增长72.53%，扣非归母净利润4.27亿元，同比增长67.56%，基本每股收益1.57元2022年一季度实现营收7.56亿元，同比增长19.39%，环比下降19.26%，实现净利润1.13亿元，同比增长14.62%，环比下降12.53%国源的观点:整体表现非常出色供需两旺之下，装饰原纸量价齐升公司整体业绩辉煌公司单季度在Q1 2021和Q1 2022分别实现营业收入633/6.96/6.74/9.37/7.56万元，同比增长+126.90%/+78.01%/归母净利润0.98/1.21/1.01/1.29/1.12万元，同比增长+174.15%/+108.33%/+27.87%/+47.51%/+14.62%，环比增长+12.57%/+24.00分产品看，可印刷装饰原纸，素色装饰原纸，木浆贸易分别实现收入19.66/1.91/7.5亿元，同比增长71.57%/19.70%/153.56%，其中木浆贸易的高增长得益于下游需求的大幅增长产量方面，21年公司可印刷装饰原纸产量达到19.24万吨，同比增长51.02%新增产能的加速释放有望带动装饰原纸产量的持续提升成本给利润率带来了压力，R&D的投资已经持续增长了21年公司毛利率同比下降2.69pcts至21.86%，其中21Q4毛利率环比下降8.77pcts至23.56%，推测是由于能源价格高企和木浆价格边际上涨所致分产品来看，可印刷装饰原纸/素色装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为25.46%/26.29%/11.91%，同比分别为—1.34pcts/—1.59pcts/+7.64pcts费用方面，公司费用控制能力进一步增强，21年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为—1.97pcts/+0.07pcts/—0.45pcts至0.62%/1.38%/0.02%，公司持续加大生产技术和工艺的研发力度，研发费用同比增长63.44%至8839.66万元2010年公司净利润率同比下降0.90pcts至15.17%，其中第四季度环比下降1.26pcts至13.67%存货方面，21年存货同比增长25.79%，至6.1亿元此外，由于新增产能充分释放，需求旺盛等因素，公司21年经营性现金流净额达到5.27亿元，同比增长145.25%产能的扩大支撑了后续的快速增长，规模效应和产品力的增强增强了竞争优势公司现有马鞍山基地第二条生产线已于2022年初投产同时，年产18万吨高端装饰原纸生产线一期扩建正在加速，产能的稳步扩张有望支撑公司后续的快速增长公司拥有六条世界先进的装饰原纸生产线目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，定制生产品种超过400种最近几年来，公司还通过R&D和创新提升产品竞争力，通过智造+服务为客户提供量身定制的高性能装饰原纸整体解决方案，并陆续推出素印专用原纸等新产品建议投资及盈利预测公司做装饰原纸行业的龙头，在稳步发展国内业务的同时，加快拓展欧洲，中东等海外市场，此外，公司产能扩张明确，有望支撑公司快速增长预计公司2022—2024年实现营收33.69/39.21/44.92亿元，归母净利润510/6.06/6.91亿元，EPS 1.53/1.83/2.08元/股，对应PE 9.1/7.7/6.7倍，维持买入提示风险原料价格波动，需求增长不及预期，行业内的竞争加剧了

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