中国神华601088：价值兼具成长Q1业绩超预期

双升从煤炭生产中，贡献了Q1的利润增量，2)电力价格翻倍，不怕成本增加，利润增加，3)外购煤下降对运输业务影响有限投资要点:上调盈利预期和目标价，上调评级2022Q1公司营收839.0亿(+24.1%)，归母净利润189.6亿(+63.3%)受益煤价上涨，业绩超预期22~24年的EPS上调至3.43/3.56/3.57(3.29/3.43/3.45)元鉴于公司自双升以来的煤炭产量和价格，它贡献了Q1的利润增量公司22Q1商品煤产量8080万吨(+3.6%)，销量10570万吨(—8.4%)产量增长的主要原因是:1)作为煤炭龙头央企，承担着保障供应的任务，2)公司三个矿井产能增加460万吨，由于公司采购煤炭减少，销量下降同期长协基准有所提升，吨煤综合售价640元/吨(+153元)，其中年度长协和月度长协占比分别为51.5%和35.1%，售价分别为516(+114)和787(+212)元/吨即使在外购煤下降的情况下，月度长协销售仍占较高比重，公司自产煤月度增长Q1煤炭生产单位成本为150(+22)元/吨，低于2021年的156元/吨成本控制出色，煤炭板块仍贡献利润总额187(+93.7)亿元，同期公司利润总额达277(+91.1)亿元煤炭贡献全部增量，预计煤炭业务净利润约159亿元电价翻倍，不怕成本增加，利润增加受益机组容量和利用小时增加，22Q1发电量467.5亿千瓦时(+25.7%)，售电量439.9亿吨(+26.1%)叠加电价涨至0.41元/千瓦时(+21.6%)虽然煤价同比大幅上涨，但电力业务利润总额逆势25.6亿(+46.7%)煤炭采购量的下降对运输业务的影响有限22Q1铁路，港口，航运总利润分别为43.0(—7.9%)，6.8(—0.7%)和2.5(+50.6%)，外购煤采购下滑影响有限风险提示宏观经济不及预期，煤价跌幅超过预期

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