科锐国际300662季报点评：高成长延续Q1淡季业绩仍亮眼

业绩概况:2022Q1营收增长50.92%至21.92亿元，归母净利润增长35.57%至5256.9万元公司发布2022年一季报，2022财年Q1实现营收21.92亿元，同比增长50.92%，为公司历史单季最高营收，归母净利润5256.9万元，同比增长35.57%其中，2021Q4营收18.31亿元，同比增长53.27%，归母净利润6439.08万元，同比增长22.57%淡季同比逆势增长加快，国际化布局形成良好补充一季度由于春节等因素，用人单位通常开工时间较短，为招聘淡季最近三年一季度归属于公司母亲的净利润占全年的15%左右，收入占全年的20%左右但2022Q1，在行业淡季宏观经济景气度较低的背景下，公司在高收入端持续增长我们认为主要得益于在现有业务积累的基础上，持续投入前店后厂的信息化建设和标准化流程管理，显著提升了线下业务招聘的匹配效率，促进了三大线下业务的持续高增长预计:①灵活就业业务纵向深耕大客户+横向拓展新客户，专业技术岗位占比明显提升，将继续保持较高增速，增速有望持续70%以上，②中高端人才聚焦商圈和工作机会，在半导体，云计算，新能源，电子制造，人工智能等领域不断突破在行业景气度较低的背景下，依然取得了亮眼的增长和预期的增速，③海外业务板块表现良好，形成了对国内业务的良好补充运营效率持续提升，盈利能力同比提升报告期内，成本规模效应得到体现，毛利率同比上升0.38PCTs至9.81%由于加大市场拓展和产品运营，销售费用同比增长79.96%至4882万元同时，由于信息化建设和数字化转型的持续投入，研发费用同比增长156.43%至1464.07万元2022Q1销售/管理/财务/R&D费用率分别为2.23%/2.95%/0.05%/0.67%，同比分别为+0.36/—0.21/—0.05/+0.28个百分点费用端整体经营效率提升，利润水平提升，销售净利润率同比提升0.10技术驱动完善生态系统布局，龙头马太效应有望继续加强公司持续加大技术研发投入规模，积极开发大数据，AI等领域的新功能，为内部运营和外部客户赋能2021年7月，增持将主要集中在技术研发上短期来看，相关的研发支出会对利润造成一定的扰动中长期来看，生态圈的布局将越来越完善，将持续支撑公司的高增长收入增长的质量提升已经体现，马太效应有望继续加强盈利预测:继续看好公司技术驱动的整体人才解决方案服务商的发展空间，灵活就业和高成长支撑优异业绩，科技产品有望成为未来全新的增长引擎根据公司年报，我们对盈利预测进行了调整，预计2022财年~ 2024财年净利润分别为3.28/4.14/5.25亿元，同比增长30.1%/26.1%/3风险:新冠肺炎疫情反复，业务人员流失，客户流失等风险

从2018年年底到2020年，军工板块我们理解又进入了一个蓄势向上的阶段，最大的核心点来自于2018年年底，我们看很多2018年年报的时候，我们发现很多下游公司的某些财务指标发生了非常大的变化，很多主机厂预收款项和合同负债出现比较大幅度的同比增长，这对于行业意味着什么？意味着未来几年的景气度已经开始显现曙光了，这里面后面会讲到，我们过去研究的概念，叫做产业链景气度的传导效应。那么这个传导效应实际上最后这几年验证还是非常有效的，当下游的主机厂出现合同负债预收账款大幅度增长之后，我们可以非常确定的判断，未来三年甚至更长时间，全产业链的业绩都会呈现一轮确定性的向上。这是为什么2019年-2021年，今年中报这些公司业绩一路上行，盈利能力一路上行，这是有内生逻辑在里面。这一轮拐点蓄势阶段解决了很多问题。包括产业上的我们提到军改解决什么问题？解决的是我们最大的客户，我们的军队需求到底在哪里，就是备战打仗，就是实战化训练，这样一个实战化训练，背后带来的驱动力，我们分为三个方面：

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