爱美客3008962022Q1季报点评：业绩略超预期合规化下强者更强

事项:公司22Q1营收4.31亿元，归母净利润2.80亿元，扣非后2.66亿元，非经常性损益主要包括政府补助107.59万元，持有交易性金融资产投资收益1253.79万元，委托他人投资或管理资产损益266.54万元毛利率+1.95%至94.45%，净利率为+1.1厘至65.03%销售费用率+1.83%至12.52%，管理费率+0.55%至5.08%，R&D费用—2.26%至6.75% ，财务费用率+1.68%至—2.95%，期间费用率+1.8%至21.40%经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元每股收益=1.29元，净资产收益率= 5.42%点评:表现略超预期Hi—body及其系列公司持续高速增长，占比超过70%另外，童眼针从去年H2开始稳步推广，目前还在推广阶段根据之前的监管细则和调整，我们预计医美监管会继续收紧在这种趋势下，公司的市场份额有望继续增加目前公司合规的水光产品销量有望大幅增长Q1疫情在主要一线城市蔓延，不同城市相继被封闭控制医美机构业务受到影响，也会传导到上游，但公司业绩还是略超我们预期主要产品系列的规模增长摊薄了单位成本，高毛利率产品继续带动公司毛利率提升1.95pct，而管理费率和R&D费用率伴随着收入规模的增长而下降一方面是销售费用率上升，另一方面也有一些投资费用目前疫情仍影响医美机构经营，但部分机构在疫情下推出促销活动，预计会产生一些囤积效应，在疫情后消费，另一方面，根据销售情况，人气以及对疫情后反弹的判断，组织采购公司的Hi—body系列在过去的几年中经历了市场教育，获得了消费者的高度认可，儿童针产品正稳步推向市场目前在疫情反复和现有防疫政策下，公司仍需灵活调整和适应疫情节奏投资建议:尽管疫情，但美好消费需求仍在，行业监管趋严，公司合规，效率走在前列，R&D扎实，产品矩阵持续打造，销售能力持续提升我们维持之前的业绩预测，预计2022年至2024年净利润分别为14.6，20.4和26.5亿元考虑当前市场环境和疫情影响，给予公司2023年业绩1.25—1.3倍的peg水平，对应目标价区间525—545元维持推荐评级风险:疫情持续，重大产品安全事故，新产品推广不及预期，行业竞争加剧，产品审批进度不及预期，行业监管发生变化

结合中国加油站市场发展现状来看，中国加油站主要朝着多种经营，规模两级分化，网络化管理和远程集中管理的方向发展。其中多种经营主要体现在除传统的成品油销售外，加油站必须寻找新的利润增长点，开展多元化服务；规模两极分化体现在城区的加油站会向着小型，一机多设备的方向发展，而高速公路的加油站会逐渐发展成大型的服务社区；网络化管理和远程集中管理是在智能化的大趋势下产生的，随着互联网等的不断完善，加油站远程集中管理将替代目前加油站后台管理系统，从而实现油品的库存，配送以及运输优化。

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