九鼎融资+并购模式遇阻监管新三板一哥转炒房

中国经济网编者案：曾经靠激进扩大迅猛发展的九鼎投资，在当下不景气的资本市场和监管趋严的环境下正遭受着史无前例的挑战。继8月12日，九信资产300亿融资告吹以后，9月14日，九鼎投资宣告将其原定120亿融资下调至15亿，而这笔资金的投向也由此前的基金投资变更为热门的房地产项目。

据了解，九鼎形式一直被业内人士所诟病，而去年末，证监会有关人士也表示，急切需求增强对新三板挂牌的私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的应用情形展开调研，这一亮相也被很多业内人士解读为私募行业冬季。

“融资+并购”九鼎形式套路太深

2014年4月23日，九鼎投资成为首家上岸新三板的私募股权机构。九鼎挂牌的同时，还向142名投资者发行股票，融资规模为35.37亿元，由九鼎投资所管理的部分股权投资基金的部分出资人以其在基金中的合伙财产份额作为认购股票方法。

换句话说，九鼎的这一次发行并没有召募现金，而是换来了价值35亿的股权投资“资产”。此次融资被人们称作是九鼎“创新”出的换股筹划。增发后，坐拥资产的九鼎估值开始产生变化，发行完成后九鼎投资的总资产是42.15亿元，净资产36.4亿元。

第一轮融到的不是现金，九鼎快速开始了第二次增发。2014年7月，九鼎再次募资22.5亿元。依照当时的增发价钱算，这一次九鼎的市值已达到了156.8亿元。和第一笔增发一样，这一次的形式也让人们“蔚为大观”：此次为九鼎的管理层以现金认购，能够说，九鼎集团是用这22.5亿元的内部融资，撑起了156.8亿的总市值。而九鼎集团的资产，也是通过“自己人”才涨到了57亿元。

关于自家人扛起大旗的九鼎来讲，这才走了第一步。手头有了钱，九鼎迅集团速开始了挂牌后的投资并购扩大。2015年5月，九鼎集团出资20亿元出资设立了全资子公司九信投资管理有限公司（以下简称：九信金融）。同月，九鼎集团通过子公司拉萨昆吾九鼎产业投资管理有限公司对深圳市武曲星网络科技有限公司(以下简称"武曲星")增资1900万元，直接及间接持有武曲星100%的股权。九鼎集团在互联网金融上的布局初显。

投资并购撑起了九鼎集团后，九鼎集团借助着带来的市场影响力立刻转变作风，投资开始激进起来。九鼎下出在资本市场最重要的一步棋：以41.5亿元的出价拍下中江集团100%的股权，从而间接控制了江中地产（600053）72.37%的股权（注：江中地产已改名为目前的九鼎投资）。

2015年8月，九鼎集团通过九州证券收购华海期货有限公司100%的股权；收购中捷保险掮客股份有限公司100%的股权，进入保险掮客、保险询问和服务领域；通过昆吾九鼎拟参加提议设立众惠财产互相保险总社；收购了新三板挂牌公司优博创，也就是目前的九信资产（831400.OC）。

左手投资，九鼎集团右手的融资也激进起来。2015年9月，九鼎集团又在上交所发行10亿元公司债券。11月，九鼎集团成功完成了一笔100亿元的巨额融资。此次融资新增的股东所有都是资产管理筹划、信任筹划或专项基金。定增完成后，九鼎集团的总市值变为1100亿元，成为新三板市值最高的挂牌企业。

但是，九鼎这类激进的手段也引来了监管层的眼光。证监会发言人张晓军曾表示，在新三板挂牌的私募基金管理机构频仍融资，融资金额和投向引发社会普遍关注和质疑。所以，急切需求增强对此类私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的应用情形展开调研。

定增筹划“大瘦身” 募投项目转为房地产

据时期周报报道，9月15日，九鼎投资公布宣告表示，拟对之前的定增预案进行修订，定增价钱从10元/股上调至32.07元/股；募资规模从不超出120亿元调整至不超出15亿元；募投项目从基金份额出资、“小伟人”筹划调向紫金城房地产项目。

依据去年其公布的宣告显示，九鼎投资筹划通过非公布发行召募资金总额拟不超出人民币120亿元，其中90亿元用于基金份额出资，30亿元用于“小伟人”筹划。

当时，九鼎投资表示，在不转变本次募投项目标条件下，公司董事会可在股东大会决定范围内依据项目标实际需求，对上述项目标召募资金投入次序和金额进行恰当调整。可是，“恰当调整”最后成了“天翻地覆”式的转变。与此前的筹划对比，新的定增筹划在募资规模、定增价钱和募投项目方面所有产生重大变化，几乎能够说是一个全新的定增筹划。

其中，最受关注的就是募资规模从120亿元大幅缩水到仅剩15亿元。上海一名大型私募投资经理表示：“普通来讲，上市公司的定增筹划出现修改是不太罕见的，就算是修改也多是修改价钱，像九鼎投资此次修改这么大是特别罕见的，很大一部分缘由也许是来自监管的压力，毕竟此前九鼎形式已经饱受诟病，假如在这类情形下还持续去推动百亿级其余融资，吃相就有点好看了，并且发审委方面也许率是通可是的。”

值得留意的是，此次募投的项目变更为房地产项目。依据宣告，九鼎投资调整后的召募资金将所有投向“紫金城”项目四期、五期、一期1＃楼、公寓楼，该项目总投资约17.96亿元，估计开发周期为3年，即2016年9月至2019年9月。据公司测算，该项目估计完成销售额36.88亿元，完成净利润8.25亿元，投资报答率为45.90%。

据了解，紫禁城楼盘位于江西南昌，而如今国内三线城市楼市成交其实不睬想，去库存压力普遍较大，将定增筹划所有投入三线城市的房地产项目，风控如何掌握？对此，九鼎投资人士表示，2016年上半年南昌房地产市场去库存显著，房价上涨也显著。南昌房价连涨15个月，位居全国十强之列。按之前6个月平均销售面积 52.63 万 计算，南昌住宅市场的出清周期为6.6个月左右，跟随赣江新区等一系列大环境因素影响，南昌房价或将迎来新一轮的动摇。

事实上，这其实不是九鼎系的第一次失败。据21世纪经济报道称，就在上个月，九鼎旗下的九信资产300亿元定增项目正式宣告失败。

该项目筹划发行股票数目不超出5.6亿股，召募金额不超出300亿元。发行对象为现有股东和相符规定的投资者，非公司现有股东不超出35名。其中，九鼎集团认购10亿元；53位自然人、企业用债权认购190亿元。

而这53位发行对象用来认购股份的债权，对应的债务人是他们各自的公司，合计70家。能够懂得为发行对象把对自家公司股权投资转为债权，然后将把债权转为对九信资产的股权。

“这究竟是股权融资还是债券融资，交易设计上彻底隐约了。关于其他投资者，对全部交易请款不够了解，对他们的投资是不公正的，潜在的好处也许遭到伤害，不利于保护他们的权益。”联讯证券付立春以为。

“监管层关于定增的资金起源有很多请求，定增必定要穿透核对。参加定增的很多都是九信资产之前投资的项目，这些企业把股权转成债权，触及的问题很多，也将会见临监管层提出的很多问题。特别是风口浪尖上的九鼎，定增额度比较大，监管层还是比较关注的。”8月17日上海一家私募高管以为，主动撤回也算是防止了很多费事。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。