五粮液涨价中秋前落地A股机遇几何

中秋节前夕，如期而来的五粮液涨价，最终激发了白酒行业的整体躁动。有分析以为，白酒行情将从上半年茅台的独自行情演化为一线白酒板块的整体行情。

中国证券网 分析师热议：五粮液涨价中秋前落地对A股市场影响几何？哪些概念个股或将最大受益？

导读：五粮液涨价中秋前落地 白酒行业潜力值得期待2016年白酒行业概念股价值解析

五粮液涨价中秋前落地 白酒行业潜力值得期待

中秋节前夕，如期而来的五粮液涨价，最终激发了白酒行业的整体躁动。“白酒行情将从上半年茅台的独自行情演化为一线白酒板块的整体行情。”业界看多行业复苏的情绪就像日渐浓重的节日氛围一样，在舒展。但这波涨价究竟有无“潜力”，生怕还是要看市场的“酒量”。

五粮液出厂价“上挺”

在传播了一段时间后，放在中秋节前夕举办的五粮液全公营销会议，将涨价的信息变为了现实。会议宣告：自2016年中秋节当天（即9月15日）起，五粮液核心产品52度五粮液（俗称“普五”）新品出厂价调整为每瓶739元，单价上调60元；建议零售价为每瓶829元。同时，五粮液1618、低度五粮液系列等产品也将依据市场供需情形，合时出台调价办法。

这是五粮液今年内的第二次降价。3月26日，五粮液曾将出厂价由每瓶659元升至679元，并撤消了每瓶30元的补助。

对白酒行业来讲，五粮液此次涨价少有些“刺激”：第一，五粮液是主动调高了出厂价；第二，人们发现，此次五粮液确定的普五出厂价每瓶739元，超过了其历史高位的每瓶729元。有数据显示，在还是白酒行业“黄金十年”的2011年9月，五粮液普五出厂价也曾上涨，当时是从每瓶509元上涨至每瓶659元，涨幅29.5%；2013年，在白酒传统旺季春节前，五粮液普五出厂价由每瓶659元上涨至每瓶725元；而随着着白酒“黄金十年”的戛然而止，五粮液价钱随行业一起坠入降低通道，2014年5月18日，普五出厂价由每瓶725元调整至每瓶609元，降幅16.5%。于是，此次五粮液一举将出厂价调高至历史性的每瓶739元，被一些业内人士冠以“行业复苏的标忘性事件”。

“上升”的茅台价钱

就在五粮液主动调整出厂价之前，茅台酒的市场价钱已先行上涨。所不一样的是，茅台方面强调“茅台酒出厂价一直坚持不变”，面临今年以来出现出的茅台酒需求兴旺、旺季不淡的优越态势，公司方面表示，这是茅台酒市场价钱的“自然上升”，公司不会干涉市场价钱，也无涨价意向。

这意味着，茅台酒的出厂价起码短时间内不会调整。可是，今年7月初，茅台公布《关于茅台酒应用银行承兑汇票政策调整的告诉》，宣告了三项内容：从即日起停止应用银行承兑汇票解决53度茅台酒业务（含陈年酒、总代理、总经销、团购等）；43度茅台酒可按原方法持续应用银行承兑汇票解决；本告诉下发日前解决出具的银行承兑汇票，按原方法实施。

据了解，实行银行承兑汇票政策是茅台酒厂在2014年行业对峙不下之际，为减轻经销商资金压力，确保其能获得必定的利润而采用的办法。在2016年3月份之前，都是采用六个月全额承兑方法；4月份时，调整为60%采用承兑，40%采用现金方法。而7月初的告诉，则宣告了茅台主要产品承兑汇票政策的结束，经销商必须所有以现金方法结算支付。“这样一来，53度茅台酒实际出厂价就真正地以每瓶819元实施。而假如采用4月份时的承兑政策，则每瓶也许还有15元的资金利息补助。”有市场人士表示。

记者留意到，7月初，关于53度飞天茅台撤消承兑汇票打款，有市场人士就提醒说：不缺钱的茅台要现金，这会是个怎样样的信号？有人由此以为其市场价也许持续上涨。果真，在7月中旬，飞天茅台的“一批价”已从每瓶830元已上涨到每瓶880元。一周后，又传来多地飞天茅台的“一批价”冲破每瓶900元，部分区域市场最高批发价甚至飙升到950元，导致飞天茅台的零售价有破千元大关的消息。

跟随者似在期待机会

除茅台、五粮液外，从市场传来的其他酒厂的消息也透显露一丝摩拳擦掌的意味。

作为泸州老窖系列酒的旗舰产品，国窖1573严守价钱底线。8月，公司方面请求国窖1573的“一批价”不得低于每瓶640元至650元；随后，泸州老窖四川片区又宣告实行“终端配额制”的新形式，称将转变之前的产品配送方法，由各地市经销商将直接依据终端店对国窖1573的实际需务实行压缩货源、减额配送，以保证价钱稳固。

同时，也有洋河酒经销商透露洋河蓝色经典大幅减少中秋配额的信息。对此，虽然洋河内部人士表示，中秋作为销售旺季，“需求量太大了”。但经销商们仿佛其实不愁货，有洋河蓝色经典的经销商就表示：“其实这是一个好消息，也能够把市场上的库存消化一下，以便下一步价钱政策的实行。”

那么，白酒涨价有潜力吗？业内的答案其实不一致，虽然有乐观者称全国白酒都将在后半年大幅度上涨，但更多的概念以为，各品牌的市场“行情”仍会有所差别。

关于茅台，缘由是有酒中“硬通货”之名，所以以为其也许启动新一轮的涨价周期，但即使如此，回归到合理价钱就将自然停止，“千元是茅台酒的一个坎”。

而关于五粮液，业内以为其品牌实力较强，调价底气实足，但如不能够迅速解决市场倒挂的问题，也将面临考验。同时，茅台的涨价也让五粮液有了上涨的空间，所以，二者具有必定的市场“互动性”。

总的看来，虽然业内以为以“茅五”为首的高端品牌白酒出现了涨价趋向，然而，仍不能够过于乐观。毕竟，调不调价厂家说了算，可是，挺不挺得住，市场会给出最直接的回应。也许正缘由是看到了这一点，茅台重复强调：“不期许暴利、不寻求暴利。在价钱问题上，把‘老百姓喝得起、蒙受得了’作为价钱上下的重要检验标准。”（上海证券报 李小兵）

五粮液:降价60元,不按常理出牌,虽有风险,也也许是奇招

种别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博,汤玮亮 日期：2016-09-06

降价60元至739元,超过13年历史高点729元,幅度超过预期20-50元,显示公司对16年初至今的产品动销情形满意。新降价消息和渠道控货,这两天一批价迅速上升10-20元。为配合降价,上周公司对经销商就停止开票和发货,所以市场货源偏紧。降价消息公布后,我们跟踪了北京、上海、广东、安徽、四川多地经销商,30号经销商已经普遍按660-670报一批价,环比上周上涨10-20元。

五粮液涨价目的:(1)短时间,以降价为手段,推进市场一批价上升,保证经销商库存价值,同时兑现15年1218大会和16年3月糖酒会的许诺,增强渠道信念。(2)长久,因为行业已重回品牌与价钱相互强化形式,降价可提升品牌形象。

我们推断一批价可顺势上移超过670元,若公司不请求终端价一步到位,则对终端动销冲击较小:(1)依据中报和我们草根调研的库存变化情形推算,上半年实际动销较好,具有降价的基础;(2)年初至今的高筹划实施率,显示渠道信念好过过去两年,如今经销商筹划实施率达到90%,9月15日才实施新价钱也给了足够的缓冲期,降价可拉动经销商库存增值,同时739元的货将在17年才出现,所以渠道方面并没有阻力;(3)茅台过去2个月一批价迅速提升100元至950元,也为五粮液降价营造了较好的市场环境;(4)配套办法配合,公司提出17年普五投放量不会超过16年,我们推断增量将主要来自于低度、1618、交杯等产品,同时会上表示没有任何政策赋予经销商,提升本钱预期;(5)15年8月、16年4月两次降价都推进了一批价下行,过去1年公司有两次成功的经历,市场操作手段成熟。

降价有风险,(1)此次降价60元,幅度较大,也许形成普五价钱倒挂时间延伸;(2)若实际成交价大幅提升,对终端销售的冲击不怎样好控制,后续影响需视察;(3)降价将随着渠道控货,也许影响中秋出货,并进而影响3季度报表成绩。也也许是逆袭奇招。如今的市场环境较好,高端酒需求有增长,茅台16年连续挺价,五粮液不再唱独脚戏。从过去1年2次的成功经历来看,刘中国主抓的销售团队好过过去两年。五粮液的消费者基础不差,12年前五粮液酒消费量高于茅台。若公司能够做到以下两点,则也许是逆袭奇招:(1)按部就班,不要期许一步到位顺价,而是掌握好中秋、春节等几个重要节点,稳步下行;(2)真正做好市场次序保护,推进经销商沉下心做动销。

盈利猜测和投资评级。估计16-17年EPS为1.93、2.20元,同比增19%、14%。我们持续看好五粮液,外部需求和竞争环境改良,内部鼓励机制和管理构造完善,经营周期向上且估值全市场最低,若定增能有所进展,估值向上修复20%很简单,保持买入评级。

风险提醒:茅台放量超预期,公司成绩释放动力缺乏。

泸州老窖华东市场调研心得:价钱管控相符预期,费用实施落地,产品潜力足,重申“买入”

种别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-02-29

导读:我们以为,公司产品在将来可否完成较好的增长主要取决去公司在销售和管理方面的改革是不是准确和实施到位。2015年是公司这轮调整的元年,调整项目包含成立国窖1573专营公司、砍条形码、控货保价之类的,这些举动也获得了普遍人士的一致好评。然而,调整方向是不是准确,是不是确实能够较好、较快的提升公司的盈利能力尚存困惑。为此,我们在华东区域组织调研了国窖1573、特曲、窖龄酒、广博产品的近十名经销商的调研。

核心概念:我们以为,公司产品力在行业内承认度高,比较欠缺的是营销和管理,2015年公司在营销和管控方面做了系列的改革。联合一线调研,我们以为目前的专营公司的运作形式更加相符市场的发展,公司对价钱、库存等终端数据的管控显著在增强;渠道费用下沉至终端环节,品牌形象在提升;经销商好处有保证,积极性大增。整体而言,市场对公司2015年的系列改革体现正面,士气高涨。

相较于柒泉形式,专营公司的运作形式更相符市场的发展。之前的柒泉形式依照区域来划分,什么产品挣钱多就卖什么产品,谁能拿到货就是霸道。在目前靠考费用赞同才能够盈利的今天,唯有聚焦做好大单品才能够提升营销效率和盈利能力。草根调研来看,经销商团队大多能挣钱。专营公司获得市场承认并获得较快的发展,以国窖为例(另两家公司运作形式和国窖相仿),2015年经销商数目在去年9月份以后回归显著,股东已变为了30家(新增7家),2015年末给股东较多的分红,提振经销商信念并构成良性扩大;公司的专营公司团队人员也有希望在将来1-2年由目前的1000人(国窖约470人)提升至2000人,为连续增长提供后续动力。

公司对价钱、库存等终端管控显著在增强。有关于洋河,洋河对终端价钱的掌控能力比较强,好比促销等事后通过控量等方法价钱能够比较迅速回到本来的价钱,然而老窖做不到,价钱下去简单上来就比较难了。缘由洋河有大批销售人员来管控市场,即使了解终端的销售情形。而泸州老窖之前对这一块不珍视,向渠道投放的费用直接转化为了终端价钱的降低。管控增强主要体目前:(1)监管人员在增加。好比泸州老窖之前华东地区就1个人,根本就监控可是来。目前泸州老窖仅在江苏地区就招了几百人来监控江苏市场,如今整体情形出现大幅好转态势。(2)监管力度在增强。以90年窖龄酒为例,公司在2015年上半年对窖龄酒市场进行了调研,发现渠道库存特别严重,假设这样的话,市场政策根本没法实施,为了一次性解决这个问题,李总对市场上所有的窖龄酒90年库存进行了回收(回收2亿元),而且在2015年7月开始对大部分地区窖龄酒停止了发货,充足消化渠道库存。恰是这些监管和控货,近期华东区域国窖的一批价钱稳步提升至570-580,渠道库存保持在1.5个月的合理水平;中档酒特曲产品在渠道库存普遍1-1.5月,老字号特曲一批价钱稳固在150-160。

渠道费用确保下沉至终端,品牌形象在提升。泸州老窖经销商之前挣钱许多时候是靠挣渠道费用的钱,公司市场监管人员因畏惧丧失经销商而不敢监管的严厉。2015年以后,公司采用固化渠道费用的方法,好比各专营公司赋予国窖15%、特曲30%、窖龄酒20%的费用赞同。专营公司的区域负责人能够借助于费用赞同来进行宣传和招纳经销商,如国窖的渠道费用是15%,给经销商10%的费用,剩下的5%的费用可集中在中秋节等时间段搞集中搞促销活动或赞同一下重点搀扶的地区。公司赋予的费用只有实际的投入了而且开了发票才能够领导补助,联合现有的大规模的监控人员来监控费用投入的落实,公司产品的费用赞同大多着落到了终端环节。如江苏的一窖龄酒的经销商年销售额缺乏2000万,广告费用投入高达180万。这类现象只有在大单品、费用监管落地的条件下才能够实施到位。我们以为费用的落地与聚焦有助于提升产品形象。

经销商好处有保证,积极性大增。公司整体采用不压货的战略,一方面有费用赞同来煽动经销商将费用花出去,另外一方面关于产品有额外的补助。好比给国窖产品一瓶油30-60元的补助(度数不一样,补助力度不一样),费用的赞同和补助累计加起来力度超过20%,这远高于贵州茅台、五粮液和洋河的蓝色经典。恰是有了公司的大力赞同,公司国窖产品和特曲在2015年出现较大的增长,对将来的增长经销商信念实足。

总结,公司在将来2-3年完成30亿利润(2010-2013年的平均值)并不是难事。(1)2015年是公司调整的一年,在消耗库存,真实动销要好过报表;(2)2015年公司经销商团队在回归,后期增长更得劲;(3)公司中高端产品整体库存不高,价钱稳固,核心产品的品牌形象在提升,营销和管理精致化带来的红利将逐步释放;(4)目前进入消费者投票的阶段,产品力将是消费者的首选,产品优良的企业(泸州老窖)优势更为显著。如公司营销和管理实施到位,我们以为,公司在将来2-3年完成30亿利润(2010-2013年的平均值)并不是难事。

保持“买入”评级,我们估计2015-2017年分别完成净利润14.43、19.06、25.07亿元,同比增长64.05%、35.77%、27.91%,对应EPS为1.03、1.40、1.79元。参考可比公司的估值水平和公司历史市盈率,将来12个月目的价35.8元,对应2017年20xPE。国改方案预期的升温将成为公司股价超预期上涨的超预期因素。

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