国金证券主要观点如下四轮驱动建立全产业链龙头

国金证券发布研究报告称，看好华熙生物功能性护肤品增速持续和玻尿酸产业链长期发展空间，预计2021—23年实现归母净利润9.27/12.68/16.74亿元，分别同比增长43%/37%/32%维持买入评级

国金证券主要观点如下:

专注透明质酸领域，四轮驱动建立全产业链龙头华熙生物以透明质酸制造起步，经过20年沉淀，两大核心技术平台形成高筑护城河，成为透明质酸原料领域全球最大供应商以透明质酸为核心逐步拓展业务至医美，功能护肤，食品三大高景气度领域，2016年—2020年以37%年复合增长率快速成长，我们认为公司的核心竞争力在于对全产业链的贯通，业务间高效协同

透明质酸原料全球龙头地位稳固，技术优势突出竞争格局稳定公司掌握微生物发酵，酶切等关键加工制造技术工艺，具备20余项国际资质，公司市占第一，公司龙头地位稳固透明质酸原料市场未来预计仍有超26%的高复合增长率，公司原料业务预计将持续稳健贡献业绩增量

医美千亿市场空间，市场合规化管理有望迎来市场份额提升医美润百颜，润致两大品牌产品丰富医美市场预计在2023年市场规模达到3600亿元，增速超24%伴随着医美市场监管日趋严格，合规化管理加速行业出清，在终端需求旺盛的情况下，公司产品有望加速渗透骨科眼科产品有望受益于骨科耗材，人工晶体的带量采购迎来市场扩容，公司可把握市场机遇

护肤品业务高增速发展，四大品牌结合特色营销实力非凡到2022年，国内护肤品市场规模预计达到2500亿，公司护肤品业务四大品牌主打功能护肤公司过去功能护肤产品CAGR高达114.15%，强大的产品力和出色的营销能力已被验证，未来有望保持高速增长

玻尿酸食品获批，口服美容或成为下一轮增长引擎2020年全球玻尿酸食品市场规模达25亿元，在16—20年间CAGR为7.1%，市场正处起步阶段中国食品添加透明质酸管制放松打开整体市场增长空间，公司19款在研率先布局潜力赛道，有望打开长期发展空间

风险提示:新材料新技术替代风险，新产品研发风险，新产品注册风险，核心人员流失风险，净利率下降风险，行业竞争加剧风险。

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