9月2日晚间机构研报精选10股值得关注

　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　中文在线：关于微博导流与正版化

　　研究机构：中信建投

　　对外投资

　　（1）公司拟斥资2.5 亿元，通过增资+收购的形式获得新浪浏览16.67%股权，而微梦创科则以1 亿元获得新浪浏览6.67%股权。

　　新浪浏览是微博念书频道、新浪念书频道的内容运营商、国内独家代理商。

　　（2）在一致条件下，公司授予华策影视每年优先选择2 个公司超级IP 的权利，进行一体化开发，并在文学、影视领域进行双向IP 开发。

　　简评

　　跟市场不一样的两个概念: （1）参股新浪浏览最大的意义不是拿了几个所谓的大IP，而是如今背景下公司能拿到的比较好的宣发平台--微博；（2）数字浏览正版化、付费化是个必定降临的节日。

　　借力微博增强IP 宣发能力

　　今年以来微博市值屡创新高，其平台价值被再次证实，国内90%著名作家都通过微博宣发新作，微博已经成为培养超级IP、缩小IP 影响力的首选平台。公司此次入股新浪浏览将具有一名董事提名权，将来有希望从IP 储备和宣发营销两方面与现有IP 资源深度融合，协同效应显著。

　　协作华策深刻IP 变现和反向孵化

　　华策影视是国内优良的影视剧制造公司，此次公司将与华策展开正向开发和反向定制的业务协作，既打通了IP 的影视变现环节，也在影视作品的文学化孵化端完成冲破。将来将有希望深度参加影视剧制造环节，IP 泛娱乐变现之路连续深刻。

　　战略布局明了，期盼连续发力

　　公司本月刚顺利实行非公布发行，召募资金达20 亿元，如今在手资金充足。公司环绕IP 战略布局非常明了，从“IP 打造”到“IP 宣发”再到“IP 变现”，打通IP 上下流产业链。

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　　万科A：基本面稳健，将来连续升级城市配套服务商战略

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　公司主要项目集中在一二线城市，具有显著拿地优势，如今土地储备充足且拿地进度稳健。

　　受益于一二线城市房价上涨，16 年公司营业收入增速有希望坚持30%以上。但受公司加大项目协作力度影响，归属于母公司净利润增速也许仍低于营业利润增速。

　　“万科”品牌承认度的提升与合伙人制度连续激起管理活力，公司管理效益及融资能力有希望连续受益。15 年公司三费占比显著降低，16 年上半年三费水平与去年同期基本持平，将来销售管理费用有希望持续坚持较低水平。同时公司经营稳健，真实资产负债率水平较低，资信评级展望稳固，融资能力较强。

　　将来十年公司将坚持城市配套服务商发展战略，在夯实核心业务的基础上，加速业务创新。

　　公司在2014 年提出“城市配套服务商”战略转型筹划，提出关于核心业务，公司将整体落实“三好”产品处理方案，同时，陆续丰富产品服务系统，寻找新的增长点。

　　物业管理连续升级，合伙人制度激起活力。报告期内公司物业住宅项目物业服务费当期收缴率达到96.14%，公司的服务质量获得业主的高度认同。万科物业深化组织变革，整体推行合伙人机制及项目跟投制度为经营转型提供管理支持。

　　携手黑石基金成立万科物流地产，摸索物流地产基金形式，积极抢占蓝海市场。物流地产受益于电商及物流产业发展空间广大，且收益率高于商业住宅出租。万科具有“一二线城市拿地优势”，摸索“轻资产运营”形式，有希望完成“轻运营+快报答+高周转”，迅速解围。

　　万科作为行业龙头，近一年内一再被举牌，将来半年内内公司大批流畅股份处于锁定状态。

　　万科第一大股东宝能系如今持股25.40%，截至2016 年8 月15 日，恒大增持有万科6.82%股权。依据有关规定，华润、恒大和安邦所持的28.29%的股份和宝能持有的25.40%股份在17 年2 月份之前处于锁定状态，宝能系的股份在将来没有产生持续增持举动的条件下需求比及17 年7 月份方能解锁。

　　盈利猜测与投资评级：初次笼罩，赋予增持评级，目的价27.82 元。综合考虑公司将来发展战略及历史体现，我们估计16-18 年公司完成营业收入2588.3、3226.2、3743.2 亿元，同比增长32.4%、24.6%、16.0%，完成归属于母公司的净利润235.80 亿元、282.59 亿元、316.67 亿元，增速为30.1%、19.8%、12.1%，对应EPS：2.14 元、2.56 元、2.87元。对应如今股价的PE 值分别为11、9、8 倍。联合可比公司2016 年PE：13.00x，我们赋予公司16 年13 倍PE，对应股价27.82 元，RNAV 测算得出的重估每股净资产是19.8元，提供安全边沿参考，综上赋予增持评级。

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　　国电南瑞：智能电网龙头，改革许诺邻近

　　研究机构：广发证券

　　处理同业竞争许诺邻近，公司将来想象空间庞大

　　公司是国家电网控股企业，2013 年11 月，南瑞集团许诺3 年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方法处理普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情形优越，其中南瑞继保是继电保护行业龙头，其核心产品继电保护在220kV 及以上电压品级的国内市场占领率超过45%，2015 年新签合同达到87.5 亿元。

　　智能电网龙头企业，多项产品市场份额位居前列

　　公司是智能电网的龙头企业，主要提供智能电网设备和整套处理方案。16 年中报完成营收37.75 亿，同比增长34.86%。归母净利润2.81 亿，同比增长1025.43%。

　　扣费归母净利2.75 亿，同比增长1238.15%，成绩闪亮。核心电网自动化业务市场份额2015 年位居国内第一，公司积极开发新产品、新技术，提升毛利率，16年中报完成22.50 亿营收，同比增长25.68%。

　　节能环保、新能源、轨交自动化等领域陆续完成冲破，奉献新利润增长点公司陆续在新能源产品上坚持研发创新，推出新产品。同时抓住国家节能环保产业政策和智慧城市等发展机会，积极培养电网节能、口岸岸电、智慧城市、水处置等新业务。同时，公司获得了国内首个轨交自动化信号系统SIL4 级安全评价证书。

　　16 年中报期内，发电及新能源业务完成6.87 亿的营收，同比增长31.41%。

　　节能环保业务新产品新技术推行冲破，市场竞争优势进一步增强，完成5.03 亿营收，同比增长43.06%。工业控制（含轨道交通）业务部分完成营收3.29 亿，同比增长157.03%。

　　投资建议

　　受益于国家电网投资构造调整，公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018 年EPS 分别为0.60、0.71、0.85 元/股，对应如今股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团处理同业竞争问题许诺邻近，能够有必定估值溢价，赋予买入评级。

　　风险提醒

　　国网投资建设不及预期；产品竞争加重；同业竞争问题处理不及预期。

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　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　佰利联：第十次降价，印证行业供需本质转变

　　研究机构：招商证券

　　事件：

　　公司公布宣告：受国际钛白粉市场价钱上涨因素影响，公司依据钛白粉市场供求情形决定从2016年9月1日起上调氯化法钛白粉各型号销售价钱，其中，国内客户上调500元/吨，国际客户上调100美元/吨。

　　评论：

　　1、全球氯化法是主流，公司氯化法技术已获冲破，是国内唯独一家兼两种工艺生产商。

　　如今世界钛白粉生产总量中的60%以上为氯化法产品，其中80%以上产自美国杜邦公司、科斯特、特诺和亨兹曼四大公司，杜邦、特诺氯化法占比达到100%，克瑞斯托和康诺斯稍差，但也占比88%、77%，而我国氯化法占比绝大部分为0%。国内企业选择硫酸法，不只缘由是硫酸法技术成熟，设备简单，防腐化材料易处理，而且缘由是国际化工巨头长久的技术垄断和封闭，即便是引进技术，不管是产能规模和技术水平上，也绝非是现代主流生产线和最先进的一流技术。国内仍要经历漫长的自主研发过程，这就决定了中国氯化钛白产业难以大规模的迅速发展和扩大。目前，国内企业有90%的企业依然应用硫酸法， 佰利联作为国内首家氯化法投资额最低，而且一套炉完成6万吨规模的企业，意味着该技术已冲破，完成了两种工艺不相上下的局势。

　　2、公司6万吨氯化法生产线顺利投产，

　　9月1日氯化法每吨降价500元（国内）/100美元（国际），我们估计，年化净利润约增长1600万元，考虑到本次降价对15年影响在9-12月，所以我们测算对2015年净利润实际增长约600万元。公司上半年氯化法顺利投产后，实际完成销售2万吨，而同期我国钛白粉1-6月进口量降低1.1万吨，显示两个信号：1）公司氯化法产品已经达到进口质量水平；2）对进口替换效应卓有成效。后续二期20万吨氯化法项目，将持续调整公司产品构造，盈利能力持续提升。

　　3、投资建议

　　公司2016年以来钛白粉产品已经完成十次降价，价钱上涨支持公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以完成大规模进口替换，同时发展高端钛白粉产品，深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表，估计公司16-18年净利润有希望完成2.07、2.93、4.52亿元。龙蟒年初至今降价30%以上，2016年盈利水平有希望超过成绩许诺9亿水平，2017年成绩许诺11亿元。看好行业两大龙头并购后带来的垄断优势，保持“强烈推举-A”的投资评级。

　　4、风险提醒

　　公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价钱反弹低于预期风险。

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　　中国核建：兵工核电业务安全有序，业务协同效应显著

　　研究机构：信达证券

　　事件：公司公布2016 年中报，上半年完成营业收入180.63 亿元，同比增长0.36%；扣除非常常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.34 亿元，同比增长0.81%；扣除非常常性损益后的基本每股收益0.12 元。

　　点评：

　　兵工与核电业务安全有序展开。报告期内，公司安全有序展开兵工工程，积极实行保军职责，兵工工程合同履约率坚持100%。公司承开国表里核电机组27 台，约占全球在建核电机组的42.86%，1 台机组完成FCD，3 台机组完成并网发电，其它承建核电工程进度、质量、安全管理有用，整体受控，核电工程业务持续坚持主导身份。

　　工业民用优化布局，协同效应显著。优化布局工业与民用业务，落实民用工程重点区域化经营战略，在湖北、重庆、江苏等地进行市场深耕，新签合同同比上升52.83%。公司依托在兵工工程和核电工程建设领域积累的经历和实力，依仗以核心技术为支持竞争力，充足施展综合施工能力强的优势，大力向工业与民用工程市场发展，重点拓展技术请求较高的石油化工、液化天然气工程(LNG)、机电安装工程、大件吊装工程、风电工程等行业领域，完成了一批有影响力的工程项目，成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力气。最近几年来，工业与民用工程业务成为公司增长最快的业务，有用的提升了公司整体业务收入。

　　经济下行压力扩展影响年度经营筹划。公司报告期内完成营业收入180.6 亿元，完成全年筹划的40.6%，完成利润总额5.0 亿元，完成全年筹划的42.5%。季节性因素及经济下行压力加大致使的已签约民用工程项目停建、缓建，在必定水平上影响到公司年度经营筹划的完成。其他业务完成收入13.29 亿元，同比增长142.68%，其中核电检维求学务收入同比增长25.10%，光伏EPC 配套设备及组件销售业务收入同比增长113.90%。跟随下半年工程施工工作量的增加，和“十三五”新项目的展开，产能利用率将提升。

　　盈利猜测及评级：我们估计公司2016-2018年营业收入分别达到474.45、541.12、607.78亿元，同比增长15.71%、14.05%、12.32%，归属母公司股东的净利润分别为10.32、15.04、19.31 亿元，同比增长29.37%、45.81%、28.36%。依照公司最新股本计算，2016-2018 年EPS 分别达到0.39 元、0.57 元和0.74 元，对应2016 年09 月01 日收盘价（16.17 元/股）的动态PE 分别为41 倍、28 倍和22 倍，保持“持有”评级。

　　风险因素：国家政策划摇或核电事故致使核电开工项目远低于预期；地产板块价钱下行或政策调控致使公司财务风险；施工本钱大幅上涨风险。

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　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　开元仪器：收购恒企教育、中大英才，打通线上线下非学历职教

　　研究机构：中银国际

　　事件：

　　开元仪器(300338.CH/人民币20.02, 未有评级)拟以发行股份+支付现金作价12亿元收购恒企教育100%的股权，其中现金支付40%，总计4.8亿元，发行股份4,924.76万支付60%，总计7.2亿元；以发行股份+支付现金收购中大英才70%的股权，交易金额为1.82亿元，其中现金支付50%，总计9,100万元；发行股份622.44万股支付中大英才交易对价的50%，总计9,100万元；同时召募配套资金不超过4.7亿元，用于支付本次重组现金对价及中介机构费用。发行股份购置资产及召募配套资金的发行价钱为14.62元/股。

　　点评：

　　1.传统主业承压，内涵布局非学历职业教育

　　开元仪器主营业务为煤质检测仪器设备的研发、生产和销售，包含煤质化验仪器、煤质采样设备和煤质制样设备。最近几年收到宏观经济环境的影响，煤炭行业景气宇低迷，公司收购恒企教育、中大英才，布局线上线下非学历职业教育领域，提升公司盈利能力。从收购估值的角度，相比较16年成绩许诺，公司收购恒企教育的估值为15倍，收购中大英才的估值为17.3倍。两个教育标的协同效应显著，主要体目前：（1）非学历职业教育的课程的重叠与互补；（2）整合线上线下教学资源，有希望完成“面授+在线”相联合的教学形式；（3）完成流量互导。

　　2.恒企教育主打管帐+IT培训，直营校区增速迅猛

　　恒企教育成立于2013年12月，主要提供管帐培训服务和IT培训服务（控股子公司多迪科技提供），15年扩展学历中介业务，协助协作大学招生。

　　公司构成了“直营为主，加盟为辅”的非学历职业教育架构，直营校区扩大迅速，截至2016年3月终，恒企教育在100多个城市设立了173个直营校区（主要集中在广东、广西、四川、湖南、河南等地区），在30个城市设立了34个加盟校区（主要集中在贵州、湖南等地区），多迪科技在多个城市设立了18个直营校区。恒企教育具有品牌优势，2015年全国校区管帐从业资格证测验的平均通过率达61.72%，远高于全国的通过率水平，2015年培训管帐学员数目达74,098人次（2014年为17,230人次），IT培训业务学员数目达3,725人次（2014年为1515人次）。

　　恒企教育单位课时营业收入和ARPU值都出现上升趋向，主如果开设课程单价较高的课程而至。15年直营校区单位课时营业收入24.95元，同比增长40.2%，加盟校区25.68元。15年ARPU值达到3,155元，同比增长70.7%，其中IT培训ARPU值1.84万元，同比增长18.8%。跟随业务的扩大，教师数目相应提升，15年末拥有983位教师，其中专职占比58.29%，兼职占比41.71%。

　　2015 年，恒企教育完成营业收入2.86 亿元，同比增长1,177%，主如果校区数目（直营41 增至191，加盟9 增至40）+学员数目+ARPU 值大幅增长而至，其中管帐培训收入1.77 亿元，同比增长1031%，IT 培训收入6,658 万元，同比增长888%。从盈利情形看，管帐培训毛利率超过70%，IT 培训毛利率在54%左右，2015 年，公司综合毛利率为70.5%。

　　依据恒企教育的成绩许诺，2016 年扣非后净利润不低于8,000 万，2016 年和2017 年扣非后净利润累计不低于18,400 万，2016-2018 年扣非净利润累计不低于31,920 万元。假定正好完成成绩许诺，2016-2018 年净利润增速将达到279%、30%、30%，从2016 年1-3 月的成绩情形看，恒企教育也许率能够完成成绩许诺。 3.中大英才坐拥庞大线下流量入口，在线课程培训为主要收入起源

　　中大英才成立于2010年3月，主要提供的服务包含在线课程培训、图书销售、学习卡销售、媒体广告。在线培训课程触及建筑工程、财经金融、医药卫生等领域，课程类型分为克己和第三方提供；图书销售主如果向出版社采购职业测验有关的测验辅导书本及测验教材，以零售和随课程赠予的方法提供应学员；学习卡销售是将固定金额的学习卡以必定折扣销售给代理商，用户向代理商购置后能够支付中大网校课程；广告业务分为广告联盟（CPC方法）和课件联盟（CPS方法）。

　　中大英才具有壮大的渠道资源。线下通过部分测验项目报名审核进行现场宣传、举行考情份析会及协作出疆土书中加带宣传页或学习卡、等方法进行推行。线上与百度等互联网巨头树立了优越的协作关系，拥有百度教育、百度阿拉丁、百度传课、百度文库、腾讯直播教室、淘宝教育、360搜索、神马搜索等流量入口。公司付费用户的数目提升显著，增量主要来自于互联网巨头的流量导入，15年付费用户2.87万人，同比增长41.4%。2016年1-7月，中大英才自有平台ARPU值月523元，降低较多，主如果推出为获得更多用户数据，推出营销性质的低价或免费课程而至。

　　2015年，中大英才完成营业收入3,056.48万元，同比增长49%，其中，主要收入起源在线课程培训业务增速显著，完成收入2,742.67万元，同比增长41%。从盈利能力看，在线课程培训毛利率保持在75%左右，学习卡销售毛利率在97%以上，2015年公司综合毛利率73.5%。中大英才的讲课形式为录播，所以需求更新课程时才聘任老师重新录课程视频，以兼职老师为主，15年教师数目73人，其中仅1人为专职教师。

　　依据中大英才的成绩许诺，2016 年扣非后净利润不低于1,500 万，2016 年和2017 年扣非后净利润累计不低于3,500 万，2016-2018 年扣非后净利润累计不低于6,500 万元。假定正好完成成绩许诺，2016-2018 年净利润增速将达到112.9%、33.3%、50%。

　　4.投资建议：公司传统主业承压，收购恒企教育和中大英才拓展非学历职业教育，增强盈利能力。两个教育标的在课程、资源、流量等方面协同效应显著， 有希望构成"面授+在线"相联合的教学形式。公司停牌前股价对应增发后市值62 亿，市值较小，建议重点关注。

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　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　中国国航：汇兑亏损影响成绩、将来平衡发展

　　研究机构：华夏证券

　　报告关键要素:

　　上半年成绩下滑主要缘由是汇兑亏损；将来国内和国际线平衡发展。

　　事件:

　　近期加入了国航16年中期成绩交流会。

　　点评:

　　上半年每股收益0.28元。16年上半年公司完成营业收入535.24亿元，同比增长4.64%。毛利率为23.1%，同比增长1.57个百分点。营业利润44.89亿元，同比降低9.72%。净利润34.58亿元，同比降低12.45%。每股收益为0.28元。公司收入增速弱于业务量增长主要缘由是票价水平的降低。毛利率水平提升主要缘由是航油本钱降低。营业利润和净利润同比降低主要缘由是上半年人民币贬值带来汇兑亏损和确认国泰航空的投资亏损。

　　客运增速放缓，将来国际国外线平衡发展。上半年公司完成总周转量11370.57百万吨千米，同比增长8.57%。乘客周转量90508.82百万人千米，增长10.14%。货邮周转量3324.55百万吨千米，增长5.01%。从图1能够看出，对比15年增速均有所放缓。

　　从客运情形来看，上半年完成国内乘客周转量56108.92百万人千米，同比增长5.3%，占客运周转量的62%。国际乘客周转量30807.1百万人千米，增长20.67%。国内航线方面，一线机场航班时刻资源紧张，影响航空公司业务增长。公司在保障主流航线稳固的基础上，将加大二线机场的开发力度。

　　国际航线方面，高增长依然持续。但因为在低油价的环境下，各大航空公司均加大运力投放抢占市场，再加上上半年欧洲暴恐事件陆续，形成客座率和票价水平降低。将来跟随国际航线布局慢慢完成和国际航权资源的有限性，在国际航线上的运力迅速投放趋向将会放缓，国际航线将恢复正常增长，但估量增速仍将快于国内航线。

　　客座率稳固、票价水平有所降低。上半年公司整体客座率为79.82%，同比降低0.05个百分点。其中国内航线客座率为82.12%，增长0.2个百分点。国际航线为76.62%，降低0.77个百分点。票价水平方面，整体单位客千米收益（含燃油附加费）为0.53元，同比降低4.34%。其中国内航线为0.57元，增长0.31%，国际航线为0.425元，降低12.45%。整体上来讲，作为国内抢先的航空公司，国航一直在运力投放上比较谨严，加上在北京、成都等枢纽基地具有显著主导权，使得公司在国内航线上的运营水平坚持稳中有升。在国际航线上，因为低油价环境下变相放低了进入市场的准入门槛，运力的大批投入致使了整体市场客座率和票价水平的下滑。可是，公司在国际主流市场上也坚持龙头身份，在中欧航线市场份额为21.4%，在中美航线市场份额为18.9%，将来跟随国际线进入正常运转轨迹，信任客座率和票价水平会有所恢复。

　　油价仍处于低位、汇兑亏损是成绩下滑主因。上半年公司航油本钱为97.27亿，同比降低19.34%。

　　航油本钱降低是上半年营收小幅增长，而毛利率仍有提升的主要缘由。上半年国际原油出现低位上升态势，一度冲破50美元/桶。可是，因为如今的全球经济环境不支持油价大幅上升，估计将来航空公司仍将在一个低油价的环境中运营；汇率方面，上半年人民币兑美元贬值2.31%，再加上人民币对其他币种的贬值，形成公司汇兑亏损了16.98亿。公司已经主动调整了美元负债比率规模，上半年美元带息负债占比已经从15年末的73.48%降低到58.69%。加上本轮人民币贬值始于15年下半年，所以即便将来人民币仍有贬值空间，但同比去年下半年汇兑亏损将大幅收窄。

　　16年和17年每股收益分别为0.64元和0.68元。估计16年和17年公司的营业收入分别为1132.79亿和1213.9亿，同比分别增长3.99%和7.16%。净利润分别为83.57亿和88.33亿，分别增长23.36%和5.7%。

　　16年和17年每股收益分别为0.64元和0.68元。

　　保持公司“增持”的评级。依照9月1日收盘价7.47元计算,公司16年和17年对应动态市盈率分别为11.67倍和10.99倍，估值处于较低水平，鉴于公司在国表里市场的抢先身份和优越的经营管理水平，保持“增持”的投资评级。

　　风险提醒：业务量增速放缓；票价和客座率水平下滑；油价大幅上升；人民币迅速贬值。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　蒙草生态：西部PPP龙头，草原戈壁修复能手

　　研究机构：东北证券

　　报告摘要：

　　PPP项目落地是成绩增长主因。缘由是 PPP 项目落地并奉献了丰富利润，2016 年第二季度公司完成归母净利润1.43 亿元，同比大幅上升65.7%。

　　二季度的成绩大幅改良也是公司上半年成绩增长的主要缘由。考虑到后续还会有新增PPP 项目逐步落地，PPP 成绩在下半年有希望加速释放。

　　西部PPP 龙头，在手订单饱满，下半年成绩有希望连续加速释放。如今，公司在手订单84.06 亿，其中已经确认收入订单27.30 亿，未实施订单56.75 亿。同时，公司积极拓展PPP 项目，前后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签署PPP 项目合同或协作协议，累计新获得PPP 订单41.48 亿元。考虑到政府对PPP 项目的大力推行，公司PPP 订单规模有希望持续扩展。除此前已经落地的PPP 项目将连续奉献丰富利润外，下半年将有更多PPP 项目慢慢落地，成绩有希望加速释放。

　　依托大数据拓宽产业布局，打造生态产业运营平台生态圈。公司容身“草、草原、草产业”，打造生态产业运营平台的三个生态圈，分别以“种业科技”、“生态修复”、“现代草业”为核心业务。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经历和能力，同时依托互联网技术，构建生态大数据平台，推动公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航有关科研数据和生态管理方案，公司核心业务竞争优势有希望获得稳固。

　　草原戈壁修复管理空间庞大，公司积累深厚，将来前景可期。我国散布有60 亿亩草原、近20 亿亩沙地，将来管理修复业务空间庞大。公司20年来专注于“草原生态修复、沙地管理”，完成了“阴山南北部区域可修复草原综合管理技术开发与集成示范”的实践工程，构成草原生态修复技术系统，修复了近18000 亩的“呼和塔拉万亩草原”。考虑到草原戈壁修复管理业务空间辽阔，和公司深厚的积累，将来发展空间值得期盼。

　　调高公司评级为“买入”。调高公司2016~2018 年归母净利润预期为2.68亿元、4.23 亿元、6.55 亿元，对应EPS 分别为0.27 元、0.42 元、0.65 元。

　　如今股价对应2016 年的PE 为34 倍。

　　风险提醒：PPP 项目推动不及预期、生态大数据平台推动不及预期等。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　建新矿业：纯正锌资源标的、下半年成绩增长弹性大

　　研究机构：联讯证券

　　事件

　　8 月18 日，公司公布2016 年半年度报告，报告期内公司完成营业收入48,791.91 万元，同比增加21.41%。归属于上市公司股东的净利润6,130.69万元，同比降低35.49%。

　　点评：

　　产品均价低于同期及档次降低影响。2016 年上半年公司原矿开采量125 万吨，同比增加54%。但锌/铅/铜开采档次分别降低0.46%/0.13%/0.21%，致使单位本钱提升。同时，吨锌/铅/铜精矿销售均价同比下跌1191 元/874 元/7506 元。两个因素叠加致使公司毛利率大幅下滑，增产但不增利。

　　纯正锌铅矿标的、无铅锌冶炼资产。公司拥有东升庙锌硫铁矿、中家山铅锌和大王府铅锌矿等三座矿，江山铅锌矿探矿权。其中，东升庙铁/锌/铅/铜金属储量分别为2199 万吨/214 万吨/26 万吨/39 万吨、平均档次分别为21.23%/3.71%/0.91%/1.1%，原矿采选产能220 万吨/年，是公司盈利能力最强、最优良的核心资产。2015A 铁/锌/铅/铜精矿产量分别为9.2 万吨/8.54万吨/1.47 万吨/0.22 万吨，锌精矿产量位居全国前十位。公司无铅锌冶炼资产，尽享铅锌价钱上涨和铅锌加工费降低红利。

　　大批已建投产矿山待注入、向大型综合性矿商迈进。公司大股东建新集团旗下仍有大批矿产资源，并筹划2016 年之前注入内蒙古中西矿业（大苏计钼矿）；2017 年之前注入新洲矿业（小柳沟钨钼矿）40%股权、欧布拉格铜矿、西金德成信（繁峙县后峪钼多金属矿）等矿山资源。瑞峰铅冶炼和华峰氧化锌两家冶炼公司则待行业回暖且连续盈利 2 年后，1 年内注入上市公司。

　　公司是将成为大股东资源平台、将来有希望成长为国内大型综合型矿商。

　　下半年锌价坚持高位、成绩增长潜力大。我们猜测下半年锌均价将坚持在17500 元/吨以上、全年锌均价16078 元/吨，高于去年同期914 元/吨。公司锌精矿产量将达8.64 万吨。公司没有进行期货保值，尽享价钱上涨红利。

　　盈利猜测及估值：目的价11 元/股，投资评级“买入”

　　基于上述假定，我们猜测公司2016A/2017A/2018A的营业收入分别为12.63亿元/14.29 亿元/14.47 亿元，归属母公司一切者净利润分别为3.2 亿元/4.51亿元/4.65 亿元，对应的EPS 分别为0.28 元/0.40 元/0.41 元。能够赋予公司2016A/2017A/2018A 的PE 分别为39 倍/28 倍/27 倍。对应2016 年39倍PE 的估值水平，目的价11 元/股，投资评级“买入”。

　　风险提醒

　　锌精矿价钱不及预期、矿石档次降低超预期、产量不及预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）09月02日讯

　　众生药业：ZSP1601获临床实验同意，创新助力企业成长

　　研究机构：天风证券

　　创新研发NASH药物， ZSP1601如能通过临床或成重磅药物

　　非酒精性脂肪肝炎（NASH）是肝内脂肪积累构成的慢性进展性肝病，估计全球范围内NASH的得病率为3%-5%，NASH的患者中15-25%的病人会发展成为肝硬化，NASH患者的医治火烧眉毛。德意志银行估量，国际上NASH的市场规模在2025年估计将达到350亿~400亿美元，国内守旧按3%得病率计算，市场规模将超过百亿元。截至如今FDA还没有同意任何药物医治NASH，国际上有超过34家公司参加研发，其中Genfit和Intercept的药物研发领跑并进入III期临床实验阶段。在国内，ZSP1601是第一个递交临床实验注册请求的医治NASH的创新药。

　　公司内生稳健增长，借助基层和省外市场放量

　　公司核心种类复方血栓通增长坚持在20%左右，高于预期增速。2015年收购先强药业，渠道整合效应显著，次核心种类脑栓通借助渠道优势完成迅速增长。先强药业的产品在抗病毒、抗生素等领域互补公司的原料药业务，在此基础上原料药业务上半年同比增速达202%。公司的定增项目已获证监会批文，估计公司将来会持续增强内涵并购，丰富产品线的同时积极布局大健康领域

　　ZSP1601医治NASH的研发，既是挑战，更是机会

　　众生药业的新药研发具有必定的示范效应，虽然ZSP1601在实验中也许碰到多方面的挑战，但关于公司的久远发展而言更是机会。考虑到公司2016年合并报表和短时间蒙受的研发投入压力，估计16-18年EPS分别为0.44元、0.51元和0.59元，对应PE为30倍、26倍和22倍。基于公司创新药物的预期，赋予公司2016年35倍估值，对应目的价为15.37元，赋予“增持”评级。

　　风险提醒

　　新药的临床成效或研发进度不及预期

　　（证券时报网快讯中心）

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