力控回撤追求稳健，鹏华固收黄金战队综合研判债市行情与投资机遇

2023年上半年，债市震荡走强，后期或将密切关注政策效果的落地。对于二季度债市的表现，基金经理是如何看待的？未来的机遇会在哪里出现？在最新披露的公募二季报中，鹏华基金固收“黄金战队”数位六边形战士在对市场表现进行复盘的同时，也对行情走势以及投资机遇进行了研判和剖析，为广大投资者下半年的投资布局提供了一些新思路。

布局中高等级信用债，严控风险追求稳健

市场震荡，更需严守风险安全线，作为固收投资大厂，鹏华基金在业内一向以“严控风险”著称，这种优良基因一直延续传承，并在鹏华固收各大战将所管理的多元债基的投资运作中得到了切实展现。

对于短期纯债型产品的运作思路，鹏华基金董事总经理、现金投资部总经理叶朝明在鹏华稳利短债二季报中进行了阐述，他指出，2023年二季度信贷社融数据边际走弱，资金面边际回暖，债券市场震荡偏强。具体来看，4月高频数据表现偏弱，信贷投放环比下滑，但市场仍对稳增长预期仍有所担忧，走势较为往复，月底10年国债收益率下破2.8%。5月整体仍在多头情绪中，上旬围绕衰退预期和资金宽松，10年国债收益率最低下至2.70%，5月中下旬缺乏利多，10年国债收益率在2.7%位置盘整。6月出口和通胀走弱，降息预期发酵，6月13日央行调降OMO10BP，十年国债收益率下破2.62%；降息落地后，止盈压力增加，同时政策预期升温，债市有所调整；月末伴随政策预期减弱，利率又转为小幅下行。二季度，组合持有资产以中高等级信用债为主，严控信用风险和回撤，力争组合净值表现稳健。

回顾二季度债市行情，债券投资一部总经理祝松在其所管理的混合债券型一级基金鹏华产业债的季报中表示，2023年二季度我国债券市场整体震荡上涨。经济数据环比走弱，资金利率中枢下行，市场降息预期增强，债券市场利率整体下行。权益及可转债市场方面，股票市场整体偏震荡，AI、中特估等前期热门板块波动加大，而消费、地产等板块继续走弱，市场整体赚钱效应一般；转债方面，整体跟随正股走势震荡，但波动性小于正股，稳定性较高。投资组合以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期在6月份市场调整过程中有所提升。此外，还对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

在中长期纯债产品领域，债券投资一部总经理助理方昶对鹏华丰恒债券的投资运作进行了复盘，他表示组合在二季度整体维持中性久期，以高等级优质信用债投资为主，阶段性参与了利率债交易机会。展望未来，产品组合将延续稳健风格、坚持客户利益至上，力争为投资者创造中长期持续稳健回报。

灵活调整运作策略，积极把握交易机会

市场变幻在给基金经理带来挑战的同时，也促使其投资策略不断升级迭代。鹏华固收“黄金战队”的六边形选手在面对二季度行情演绎时，灵活采取多元策略，力争提高组合整体收益。

鹏华安泽是一只偏债混合型基金，债券投资一部联席总经理刘太阳在其季报中表示，整体来看，二季度利率债和信用债收益率均出现明显下行，收益率曲线呈现小幅的陡峭化，主要债券财富指数出现不同程度的上涨。组合以持有中高评级信用债为主，组合久期在季度初保持中性水平，在5月初增持中长期品种，将久期调升至中性略高水平。此外，组合还在季度初减持了部分权益仓位，整体权益仓位维持中性较低水平。

谈及中长期纯债产品的运作策略，鹏华尊诚、鹏华稳泰30天滚动持有的两位基金管理人也在季报中进行了经验分享。固定收益研究部总经理王志飞认为，2023二季度债券市场走势偏强，各类型债券品种均获得较好表现。国内经济增长动能环比下滑，高频数据显示市场总需求偏弱，地产销售数据、工业增加值数据、物价数据等读数不及预期，市场对于经济的预期有所下修。全季度来看，债券市场整体表现较强。组合保持了较高的组合杠杆和久期水平，在4月份逐步加大了债券的配置力度，充分参与收益率下行带来的进攻机会。

现金投资部副总经理张佳蕾在季报中表示，从整个季度来看，回购利率下移，DR007中枢向降息后的政策利率回归，流动性整体充裕，季末时点流动性分层较为明显。货币市场工具收益率较上季度均有所下行，其中1年期国开债收益率下行29BP左右，1年期AAA短融收益率下行30BP左右。对此，组合灵活调整杠杆和久期，积极利用交易仓位把握市场波动中的机会，在保证组合良好流动性的基础上，力争提高组合整体收益。

针对上半年债市收益率情况，债券投资一部副总经理刘涛在混合债券型一级基金鹏华普利的季报中指出，2023年上半年，债市收益率先上后下，整体震荡下行。整体来看，今年上半年各期限利率债震荡下行15-30BP不等。投资组合在上半年整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，一季度在信用利差处于高位时加大了信用债的配置比例，二季度在信用利差压缩至低位时加大了利率债的配置比例。下半年组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

王石千则梳理了可转债方面的操作思路，他表示组合精选基本面优质、估值较为合理的可转债和股票进行了配置，整体仓位变化不大，并对可转债个券和个股进行了一定的调整，保持了较高的信息技术行业股票的配置。

把握股债双重机遇，关注人工智能高端制造

无风险收益率不断下行，“资产荒”再度回归，“固收+”作为填补市场需求的重要品种热度再起。同时，由于当下正处于股债两市均存在结构性机遇的环境中，“固收+”产品也因其攻守灵活的优势，引发了不少投资者的关注。为了帮助投资者更好的把握机会，王石千和汪坤对于不同市场的行情趋势进行了剖析和展望。

债券投资一部副总经理王石千，在鹏华可转债季报中分别介绍了对于债券市场、股票市场和转债市场的情况。他认为，首先，三季度经济有望低位企稳，但向上动能偏弱，预期政策以托底为主，债券市场整体可能呈现震荡的格局；其次，市场对经济过度悲观的预期可能会随着经济逐步企稳、稳增长政策推出而有所修复，货币政策预计仍然维持宽松的基调，股票市场的表现可能会有所改善；最后，转债市场估值或仍保持稳定，转债市场可能跟随股票市场有所表现。据最新披露的二季报显示，截至今年6月30日，王石千的代表作之一鹏华可转债A的权益仓位占比达18.14%，在一定程度上展现了其对于权益资产价值的长期看好。

混合资产投资部总经理助理汪坤在“固收+”策略型产品方面的管理经验丰富，展望未来他在鹏华安享一年持有期季报中指出，国内宏观经济预期有可能出现明显的改善，当前国内股票相对于债券处于更加有性价比的位置，叠加下半年联储加息周期趋于尾声，股票市场处于底部区域，下半年会有更多的机会。汪坤对权益市场的中长期机会保持乐观，并认为中国经济的发展将呈现出新的方向、新的趋势，会给愿意拥抱变化的投资者带来足够丰厚的回报。谈及投资机遇，他表示，未来会继续关注人工智能以及高端制造的机会，同时随着经济预期的改善，部分供给约束较大，需求恢复带来可能带来明显的价格弹性的顺周期行业，以及随着扩大内需，消费呈现出新业态发展的机会等，都会加大关注和配置。

展望债券市场，汪坤表示，当前债券市场定价已经趋于合理，但由于经济内生动能的修复依然需要时间，因此对整体债券市场依然保持乐观，但是更多从久期策略转为杠杆策略。