天赐材料002709：业绩超预期持续看一体化构筑的成本优势

事项:公司发布2022年一季报:22Q1营收51.49亿元，同比增长+230%，归母净利润14.98亿元，同比增长+422%，扣非归母净利润14.95亿元，同比增长+427%点评:公司业绩超预期预计我公司22Q1锂电池电解液出货6万吨，环比上涨+20%，产能持续释放公司继续推进高能量密度配方配套原料的R&D和生产，新型电解液和添加剂持续放量同时对客户服务水平提出了更高的要求在新型电解液和添加剂方面，公司目前生产和使用多种电解液和添加剂，生产规模和工艺水平均处于行业领先水平伴随着子公司浙江天硕VC项目和九江天赐15万吨锂电池材料项目于2021年建成投产，六氟磷酸锂，VC等电解液原料供应能力持续上升至更高水平，为公司保持行业领先地位提供了坚实的物质基础整合战略逐渐落地2021年12月，公司宣布新建15.2万吨锂电池材料项目，新增LiPO2F2产能2000吨/年，新增电解质基础材料产能6.2万吨/年，新增TMSP产能2000吨/年此次扩张是公司产业链布局一体化发展战略的重要组成部分布局电池回收，完善集成闭环日前，公司公告称，与南京领先银行，招银金融租赁签署《战略合作协议》，同意与领先银行科技在报废电动车及电池回收/以旧换新方面开展合作，凌星科技与招银金融租赁根据相关法律法规合作开展融资租赁业务，公司与招银金融租赁就车辆和动力电池回收业务进行合作，包括但不限于融资租赁和资产交易此次战略合作的落地，意味着公司锂电池材料回收闭环形成，公司产业竞争力不断加强预测:我们预计2022—2024年公司净利润为46.97/56.28/71.36亿元，对应的EPS为4.88/5.85/7.41元，对应的PE为2022—2024年的15/13/10倍考虑到公司是全球电解液龙头，关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放且自给自足，参考领先锂电池公司可比估值，我们给予公司2022年30倍PE，对应目标价147元，维持强推评级风险:全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下跌