诺泰生物688076：业绩短期承压多肽业务发展可期

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入6.4亿元，归母净利润1.2亿元，扣非后净利润1亿元2022年一季度实现营业收入1.3亿元，归母净利润为人民币2，000万元，扣非后归母净利润1000万元受疫情影响，短期业绩承压2021年，公司收入增速放缓，同比增长13.6%2022年第一季度营收继续下滑，同比下降19.2%分产品看，2021年定制产品及服务收入为5.1亿元，独立产品收入1.3亿元，分地区来看，2021年海外收入3.6亿元，国内收入2.8亿元主要原因如下:1)海外订单受疫情影响较大，公司海外客户不方便拜访拓展，对新订单的开发造成一定影响2)部分自选产品受市场环境变化和下游产品研发进度影响，收益呈现一定下降2022年，公司将加大新客户和国内市场的开发力度，确保公司业务的连续性和稳定性不断扩大产能，以应对未来需求不断增长的市场目前，公司在建德和连云港拥有两个现代化生产基地建德工厂现有产能107.5万升，可提供从实验室级到吨级的定制化生产服务，连云港有两个肽原料生产车间，五个小分子原料生产车间和两个制剂车间2021年，建德工厂启动二期GMP生产车间建设，预计新增产能约40万升，将于2022年，2023年逐步交付在连云港工厂，公司启动并完成了APC180项目的扩建，产能扩大至原有产能的2.5倍，为公司承接新订单，交付客户提供了有效保障继续加大研发力度，在多肽药物技术上领先2021年，R&D投资为0.7亿元人民币，占总收入的10.68%在定制产品和服务方面，完成25个新项目的工艺研发，其中17个项目首次实现工厂规模化生产目前利拉鲁肽，优肽等长链修饰多肽药物单批产量超过5kg，达到行业领先水平截至2021年底，公司11个肽类原料药获得美国DMF/VMF编号，并通过完整性审核公司凭借技术优势，与Gilead，Insight等全球知名创新制药公司建立了长期稳定的合作关系利润预测和评级我们预计2022—2024年EPS分别为0.67元，0.86元和1.09元，对应当前股价估值分别为36倍，28倍和22倍，维持买入评级风险提示:订单波动风险，R&D不及预期，汇率波动风险