兴业证券601377：自营波动拖累业绩投行业务有所改善

核心观点:受市场波动影响，业绩大幅下滑公司发布2022年一季报，实现营收16.88亿元，同比增长—69.34%，实现净利润1.56亿元，同比增长—86.93%，归母净利润同比—98.51%剔除客户资产的杠杆水平提升至3.64倍，一季度末，公司净资产达到457.12亿元，同比增长+8.07%投行业务明显改善，净利息持续增长1.投行业务:22年Q1，兴业证券股权承销规模达到48亿元，同比增长+75.5%，市场份额达到1.3%投行业务净收入3.24亿元，同比增长+34.36%，2.Q1的净利息收入为人民币4.05亿元，比去年同期的人民币3.76亿元增长7.83%主要是两项业务的增加受自营市场波动影响，极大拖累了业绩一季度市场震荡，沪深300上涨—14.53%，中证总债+0.78%，净投资收益+公允价值变动收益Q1单季度—12.05亿元，同比—222.48%一二级市场投资和公允变动造成业绩动态下滑，衍生品规模大幅增长，一季度末可交易金融资产638亿元，环比6.16%，衍生金融资产12亿元，环比增长+300%财富管理在市场的影响下有所下降2022年一季度，全市场日均成交量同比+5.36%，新发行基金2106亿只，较上季度平均—70%，券商Q1净收入17.6亿元，同比增长—8.32%，Q1扣除投行和券商的手续费净收入为9.4亿元，同比下降41.7%预测和投资建议短期波动不改变长期趋势，公司受益于理财需求的增长在产品化，机构化的发展趋势下，预计公司将保持资产管理优势，在协同赋能下进一步提升机构客户服务能力和财富管理能力预计2022—2024年每股净资产分别为6.49，7.12，7.90元考虑到近三年PB中枢1.1—1.8倍，2022年估值为PB的1.3倍，a股合理价值为8.44元/股风险提示:市场波动加大，投资业绩不达预期，信用风险上升等