睿创微纳6880022022年一季报点评：1Q22业绩继续承压中长期成长

事件:公司4月29日发布2022年一季报，一季度实现营收4.5亿元，YOY+17.0%，归母净利润0.46亿元，同比—61.7%，扣非净利润0.41亿元，同比—65.4%1Q22毛利率为47.3%，下降12.7ppt同比，净利润率10.5%，同比下降21.2个百分点，业绩低于此前市场预期，主要是产品结构变化导致毛利率下降，期间费用的增加导致净利率的下降1Q22业绩持续承压，产品结构调整导致毛利率下降单季度公司分别实现1Q21 ~ 1Q22)营收3.8亿，4.9亿，3.4亿，5.7亿，4.5亿元，2)归母净利润分别为1.2亿，2亿，1.1亿，4000万和5000万元，同比+42.0%，—11.3%，—33.0%，—68.6%和—61.7%2021年下半年以来，公司业绩承压我们认为主要是由于部分产品延迟交货，期间费用增加1Q22公司业绩同比下滑，主要是产品结构调整和期间成本增加资产负债表反映了需求繁荣，付款的增加影响经营的净现金流量截至1Q22年末，公司:1)货币资金6.9亿元，较年初下降14.5%，2)应收账款及票据7.7亿元，较年初下降0.7%，3)预付货款1.2亿元，较年初减少4.0%，4)存货13.3亿元，较年初增长10.8%，5)合同负债0.78亿元，较年初增长22.8%，6)预计负债1，100万元(年初无预计负债)，系公司执行新会计准则，确认售后维修费用预计负债所致1Q22，公司:7)经营活动产生的现金流量净额为—4500万元(上年同期为6100万元)，系公司支付供应商款项，支付职工薪酬及奖金增加所致，8)投资活动产生的现金流量净额为—2.8亿元(去年同期为—4.3亿元)，系购买理财产品减少所致，9)筹资活动产生的现金流量净额为2.1亿元(上年同期为—0.2亿元)在此期间，成本增加，R&D投资继续增加1Q22，公司:1)期内费用率同比上升14.1个百分点至36.8%，系公司执行新会计准则，售后维修费用预计负债确认等因素导致期间费用增加所致具体来看，销售费用率为8.1%，同比增长4.4个百分点，同比，管理费率7.2%，上升3.5个百分点，同比，R&D费用率为20.9%，同比上升4.2个百分点R&D费用为0.93亿元，同比增长46.7%公司不断加大新业务研发和新产品开发，加强市场开拓，财务费用率为0.6%，同比上升1.9ppt2)信用减值损失转回127.8万元(去年同期亏损462.3万元)，3)投资收益341.6万元，同比+49.5%投资建议:公司是国内红外领域的龙头公司之一虽然由于订单进度和产品结构变化导致利润率下降，2021年下半年以来业绩承压，但公司技术先进，发展潜力较好预计我公司2022—2024年净利润分别为6.66亿元，8.99亿元，11.16亿元，当前股价对应2022—2024年PE为24x/18x/14x考虑公司技术优势和发展潜力，我们给出2022年30倍PE，2022年EPS 1.49元/股，对应目标价44.79元维持推荐评级风险:下游需求增长不及预期，新产品的研发没有达到预期