华泰证券601688：资管表现亮眼投资业务承压-

事件:华泰证券发布2022年一季度财报摘要:华泰证券22Q1营收/归母净利润分别为7.2/22亿元，同比比例为—17.6%/—33.1%业绩下滑主要受自营业务拖累Q1大投资业务净收入17亿元，同比增长—56%资产管理表现突出，同比增长+39.7%，其余业务均有不同程度下滑2Q1公司净资产收益率为1.41%，比21Q1低1.13个百分点资管业绩亮眼，华泰资管资产管理规模较去年末+5%截至22Q1末，华泰资管/非货管管理规模较上年末增长+5%/—3.6%南方基金/华泰白锐非货基金管理规模较上年末增长—13%/—5%华泰投资累计实缴出资额大幅增加，较去年末增加4050万元至7124.5万元预计后续将持续带来业绩的释放投行业务略有下滑，信贷减值转回近2亿22Q1公司经纪业务同比—0.4%，投行业务同比—2.8%，其中股票/债券承销规模分别为—21.6%/19.7%与去年末相比，信贷资产/买入返售金融资产融资净利息收入分别为—8%/142%，转回信贷减值1.8亿元大额投资业务收入拖累公司业绩，投资收益+公允价值变动损益同比下降56%2021年末，公司股权自营规模较2020 /21H年末增长21%/28%，22Q1年末公司交易性金融资产3708亿元，较去年末增长+4%该公司的杠杆率从去年底的4.5升至4.6预计股权投资增加将拖累公司自营业务场外衍生品业务因监管原因预计短期承压，衍生品金融负债/应付款分别下降10%/9%投资建议:华泰证券引领财富管理和机构业务行业，估值和盈利能力明显不匹配考虑到今年以来的市场情况，22/23/24的盈利预测由149/188/222亿元调整为146/198/225亿元预计2022—2024年归母净利润同比增长9%/36%/13%目前公司股价仅为BVPS 22年的0.81倍，处于历史底部，维持买入评级风险:市场波动风险，注册制改革，私募市场扩容不及预期