万马股份002276：充电业务稳步增长业绩符合预期

回顾业绩，1Q22的业绩基本符合我们的预期公司公布了1Q22的业绩:营收31.28亿元，同比增长36.1%，同比下降10.7%，归母净利润0.41亿元，同比转正，下降103.9%，扣除扣非净利润0.28亿元，同比增长151.9%，同比下降62.5%公司1Q22业绩基本符合我们的预期发展趋势充电业务恢复良好，运营效率居行业首位公司采取一城一策的市场经营方针，市场恢复战略成效显著1Q22充电容量达到9612万千瓦时，同比增长约12%截至2022年3月，公司拥有公共充电桩2.19万个，其中DC充电桩1.32万个，公司1Q22新增公共充电桩2233个，同比增长64.92%，其中DC充电桩1180个，同比增长15.35%根据公司公告，公司目前运营效率位居行业第一子公司参股白鹭充换电基金，布局电动新能源汽车充换电领域目前受疫情影响比较滞后，与国能浙江在光储充综合能源站与新能源微电网交叉领域的新技术应用方面展开深度战略合作传统业务量价齐升，推动业绩稳步增长1 1q 22铜等原材料价格持续上涨公司根据市场情况上调了相应产品的价格，同时有序开展销售，实现了销售规模的稳步增长量价齐升推动输电业务收入增长马来西亚聚合物产业布局基本完成，杭州临安总部，清远，四川，湖州子公司一期工程已全部投产，超高压一期工程已顺利投产，二期工程进展顺利我们认为新增产能保证了公司后续业绩的稳定增长改善外汇和原材料套期保值稳定毛利，控费增利效果明显公司1Q22实现综合毛利率12.5%，增长0.7ppt，公司继续完善原材料和外汇的套期保值管理我们预计2022年毛利率稳步提升，1Q22公司控本增效成效显著，销售/管理/财务费用分别为5.3%/2.3%/0.86%，较上年同期—2.5ppt/—0.7ppt/+0.4ppt，公司净利润率提升3.1ppt至1.3%盈利和估值我们维持2022年和2023年3.51亿元和4.6亿元的盈利预测不变当前股价和目标价对应22/23年19.3 X/14.7 X市盈率和22.2 X和19.0 X市盈率，较当前股价有14.9%的上行空间，维持跑赢大盘的行业评级面临风险的原材料价格持续上涨，租赁网络市场充电需求远低于预期