天目湖603136：2021H2以来业绩受疫情扰动酒店增速较快

本报告简介:公司业绩自2021年下半年开始受到疫情短时间影响，但酒店业务增长迅速未来拟合作成立天目湖动物王国旅游有限公司，开启新的增长点投资要点:继续推荐，维持增持评级考虑到国内疫情反复，Q1业绩受到疫情影响，2022/23/24的EPS为0.35/ 0.69/0.81元考虑到公司拟设立动物王国有望开辟新的增长点，商业模式较一般自然景区可异地拓展，高于2023年行业平均估值40倍，目标价上调至27②全年毛利率同比—2.6pct至50%，主要受低毛利率酒店业务占比上升及水世界毛利率为负影响以及销售和管理费率同比分别为—2.9pct/—0.9pct，整体净利润率为—2.4pct至12.3%2021年，核心景区和酒店将保持增长山水园和南山竹海景区分别实现收入1.2亿元和1亿元，同比增长+14%和7.8%酒店业务快速增长，同比增长+33.7%至1.2亿元新投产的竹溪流域等项目贡献了增量世界水务业务受影响较大，同比营收—68.6%，温泉业务营收3559万元/—5.2%Q1受到长江三角洲疫情的影响受3月份长三角疫情反复影响，2022Q1营收5613万元/—28.1%，归母净利润—2149万元，同比增长371%归母不良业绩为—2248万元，同比增长277%，毛利率为—35.2%至1.1%风险:短期疫情反复，增量项目进度不及预期