中航沈飞6007602022年一季报点评：1Q22业绩开门红；布局研造修

事件:最近几天，公司公布2022年第一季度业绩1Q22实现营收78亿元，同比+34.8%，归母净利润5.1亿元，YOY+48.2%，未归母净利润4.7亿元，YoY+60.9%1Q22业绩与前期业绩预告数据基本一致，符合市场预期期间费用率降低，净利率上升0.59个基点至6.6%Q22公司整体毛利率为9.64%，下降0.31个百分点，同比，净利率为6.55%，较去年上升0.59个基点毛利率下降但净利润率上升主要是由于公司管控能力提升，期间费用率下降2)1Q22公司期间费用率同比下降0.92ppt至1.84%具体来看，销售费用率下降0.04ppt下降0.03%管理费率1.83%，同比下降0.11ppt，管理费用1.4亿元，YOY+27.47%，R&D费用率为0.67%，同比下降0.49个百分点R&D费用为5，216.2万元，同比下降21.90%，财务费用—5364万元，去年同期为—2297.4万元期间费用率的降低表明公司在精益生产和费用控制方面取得了显著成效应收账款和票据大幅增加，关联交易预计金额大幅增加截至2022年一季度末，公司:1)应收账款及票据41.4亿元，较年初增长14.2%，或反映下游需求持续景气，2)应付账款及票据141.5亿元，较年初增长19.7%，主要是公司生产活跃，采购增加所致应对多了也能从另一个角度反映公司的产业链地位，3)合同负债304.5亿元，较年初下降16.7%，主要是与前期预付款项一并确认当期收入所致4)2022年，公司预计关联销售额56.3亿元，比上年实际金额增长74.3%，预计关联购买金额263.4亿元，比上年实际金额增长42.0%关联交易大幅改善，预示公司未来订单饱满，业绩增长确定收购吉航，打造R&D制造维修一体化航空产业链日前，公司发布公告，以现金方式收购沈飞企业管理公司持有的吉航公司60%的股权，并以现金方式增资人民币2亿元，成为吉航控股股东吉航公司2021年实现营收6.9亿元，净利润1671.8万元，1Q22实现营收0.7亿元，净利润—768.7万元公司收购吉航旨在做强航空维修及服务保障产业，完善航空防务装备产业链，同时，公司加强了吉航的精益管理，着力提升吉航在先进装备维修方面的硬实力，将其塑造为国内航空装备大修厂，布局AVIC沈飞科研，制造，维修一体化航空产业链投资建议:公司作为国内航空防务装备整机制造商之一，拥有雄厚的技术储备和优秀的精益管理体系十四五期间，公司航空防务装备加速迭代跨越，民用航空产品业务持续稳定发展预计我公司2022年至2024年归属于母公司的利润分别为21.7亿元，27.6亿元，34.4亿元，当前股价对应2022年至2024年PE为45x/35x/28x考虑到行业的持续高景气度和公司在产业链中的核心地位，给予公司2022年50倍PE，2022年EPS 1.11元/股，对应目标价55.5元，维持推荐评级风险:订单交付不如预期，支持供应链管理风险等