国联水产300094：聚焦主业加大预制菜投入

本报告简介:2021年业绩低于此前预期，2022Q1业绩略超预期2022年，公司逐步剥离水产养殖业务，专注于预制蔬菜业务伴随着产品研发和渠道拓展的不断努力，公司的盈利能力有望继续提升投资要点:维持增持评级，下调目标价至6.00元由于公司下游扩张，持续的成本投入以及上游养殖业务的逐步剥离，2022—2023年EPS下调至0.05/0.12元，预计2024年EPS为0.19元基于备菜业务的快速发展，全渠道布局持续发力，给予公司2023年50倍PE，下调目标价至6元，维持增持评级公司2021年年报低于预期，2022年一季报略超预期2021年公司主营业务盈利，但养殖业务亏损拖累盈利，因此2021年年报利润低于预期2022年一季度，公司资产减值损失和信用减值损失同比下降，盈利能力改善所以2022Q1业绩略超预期聚焦主业，突出核心竞争力公司水产养殖业务连续多年亏损，持续拖累公司盈利能力和现金流2022年，公司将剥离上游水产养殖业务，重点发展食品产业公司未来发展的亮点是食品加工业务2021年预制菜收入8.41亿元，2021年公司非公开发行募集10亿元用于中央厨房及水产品深加工项目，业绩有望持续发力产品R&D和渠道拓展持续进行在产品研发方面，公司开发了多个R&D项目，包括烤鱼系列，调理蔬菜，南美白对虾系列，淡水鱼系列等，丰富产品品类，提升整体毛利率，从渠道拓展方面，2021年公司产品门店突破3000家，新签约品牌服务商267家，城市覆盖率52%，渠道拓展持续风险:新冠肺炎疫情扩散，食品质量安全等