中油工程600339：减值及业务转型拖累业绩表现管道及储运工程业务显著回

在国际油价高企，国内油气储采战略不变的背景下，我们依然看好公司油气田地面工程业务的稳健经营中长期油气管网规划有望促进公司管道及储运工程业务的长期改善由于炼化行业新增产能审批低于预期，以及公司向新能源，新材料业务转型导致R&D费用增加，公司2022/2023年归母净利润预测下调至810/9.5亿元，2024年新增归母净利润预测为10.5亿元，对应2022—2024年EPS预测为0.15/0.17/0.11当前股价对应18.9/16.7/14.9xPE和0.6/0.6/0.6xPB，当前可比公司cosl/中海油工程/中石化油服分别为1.55/0.79/4.18xPB按照2022年0.8xPB，维持3.6元目标价和买入评级减值提到R&D费用大幅增加拖累2021年业绩2021年，公司实现营收和净利润798.32亿元和4.59亿元，同比增长+12.92%和—46.27%，业绩不及预期其中，2021Q4公司实现营收和净利润—3.54亿元，同比增长+7.12%和—254.22%2021Q4，公司管理费用和R&D费用环比增长+73.52%和+289.31%，分别为1193和5.79亿元同时公司计提资产减值准备3.442022Q1依然实现了营收和利润的双增长2022Q1公司实现营收和净利润174.76和1.56亿元，同比增长+30.58%和+17.52%，毛利率同比—0.25%至6.87%，销售，管理，R&D和财务费用同比+33.19%，—3.55%和+84.15%新签合同略有下降，管道和储运项目新签合同大幅增加2021年，公司全年新签合同924.5亿元，同比增长—4.23%，其中已中标但未签约86.3亿元，已签约但未生效118.1亿元国内外新签合同额分别为683.1亿元和241.4亿元，同比增长—8.82%和+11.61%公司油气田地面工程业务，管道及储运工程业务，炼油化工业务，环境工程，项目管理和其他业务分别新签合同180.6，332.2，239.4和122.7亿元，同比增幅高达—13.7%，+73.8%，—41.7%和—23.2%新签合同的结构发生了重大变化2021年，公司新能源新材料业务合同额49.6亿元，占新签合同总额的5.4%，业务转型初具规模伴随着油价中枢的回暖，国内油气储采战略的推进，管网领域投资强度的提高，我们看好公司未来2—3年的油气田地面工程，管道和储运工程板块将稳步推进，公司业绩有望回暖风险因素:国际油价波动较大，汇率大幅波动，国内上游资本支出少于预期投资建议:在国际油价高企，国内油气储采战略不变的背景下，我们仍然看好公司油气田地面工程业务的稳健经营中长期油气管网规划有望促进公司管道及储运工程业务的长期改善由于炼化行业新增产能审批低于预期，以及公司向新能源，新材料业务转型导致R&D费用增加，公司2022/2023年归母净利润预测下调至810/9.5亿元，2024年新增归母净利润预测为10.5亿元，对应2022—2024年EPS预测为0.15/0.17/0.11当前股价对应18.9/16.7/14.9xPE和0.6/0.6/0.6xPB，当前可比公司cosl/中海油工程/中石化油服分别为1.55/0.79/4.18xPB按照2022年0.8xPB，维持3.6元目标价和买入评级