汇川技术3001242021年报及2022年一季报点评：通用自动化稳定增

2021年和2022Q1营收同比+56%/+40%，归母净利润同比+70%/+11%，均符合市场预期公司2021年实现营收179.43亿元，同比增长55.9%，归母净利润35.73亿元，增长70.2%，扣非归母净利润29.18亿元，增长52.5%2021Q4/2022Q1分别实现营收45.95/47.78亿元，同比增长+34.6%/+40.0%，归母净利润分别为10.82/7.17亿元，同比增长+79.7%/+11.0%，整体表现符合市场预期公司年报显示，2022年，目标营收增长25—50%，归母净利润增长10—30%同时，公司长期激励持股计划将归母净利润定为42亿元，彰显增长信心通用:2021年营收89.8亿元，同比增长+65%，2022Q1营收24.7亿元，同比增长+28%从产品来看，2021年伺服/PLC/工业机器人增长亮眼，多项产品位列国内前三，居内资第一2022Q1，借助行业短缺机遇，公司快速响应需求，PLC和机器人持续增长50%以上展望2022年，虽然市场回归同比10%左右的温和增长，但先进制造业的结构性需求依然强劲+同业供给压力大公司战略库存相对充足，保障交付能力更强全年收入预计同比30%以上，持续跟踪国内疫情电动汽车:2021年营收29.9亿元，同比增长+171%，2022Q1营收9.3亿元，同比增长+167%2021年，理想，小鹏等乘用车新动力客户将持续放量，全年指定项目超过30个我们预计，在利润方面仍会有一些损失，商用车，轨道交通等保持稳定展望2022年，新动力客户将持续放量+ASP，长城等自主品牌放量值得期待我们预计实现收入超过50亿元，贡献正利润增加产能，前期投资的常州一期工厂将于2022年全面投产，二期工厂计划投资不超过30亿元电梯:2021年营收49.7亿元，同比增长+14%，2022Q1营收11.8亿元，同比增长+28%2021年，国内外SBU稳步提升，大配套业务结构性表现亮眼展望2022年，收入利润有望保持10%+的稳定增长2022Q1毛利率和费用端承压:1)毛利率同比下降4.8pct，主要是低毛利的新能源汽车占比增加较多+2021年同期原材料股价走低，2)数码等战略业务部门处于投入期，费用同比增加3)展望2022年，部分产品价格涨幅和毛利率有望在4月份修复，费用率有望同比小幅上升，因此净利润率有望上升预测及投资评级:由于M&A投资基金的投资收益超出市场预期，我们上调公司2022—23年净利润至43.0亿元(+2.9亿元)/56.1亿元(+4.2亿元)，我们预计2024年净利润为73.0亿元，同比分别由+20%/+30%/+30上升考虑到公司在工控行业的强势运营α以及在国内电机控制领域的领先地位，目标价76.61元，对应2022年47倍PE，维持买入评级风险:下游资本支出不达预期，新能源汽车客户拓展不达预期，国内疫情加剧，竞争加剧等