歌尔股份002241：一季度业绩符合预期二季度指引强劲

公司发布2022年一季报，实现营收201亿元，同比增长+44%，实现净利润9亿元，同比增长—6.7%，归母净利润8.78亿元，同比增长+46%，同时，公司发布半年度业绩预告，预计实现归母净利润20.7—24.2亿元，同比增长20%—40%，扣非归母净利润19—22亿元，同比增长35%—55%展望未来，公司作为中国AIoT领域的领导者，将推进精密元器件+智能硬件整机战略，致力于提供上下游垂直一体化的产品解决方案，包括声学，光学，微电子，零部件端的结构件，TWS，智能手表，整机端的ARVR等维持公司2022/23/24年EPS预测1.78/2.31/2.64元，维持买入评级2022年第一季度的表现高于早期预测范围的中心，而Q2的表现指南很强公司2022Q1营收同比+35%至201亿元，归母净利润9亿元，同比增长—6.7%，归母净利润8.78亿元，同比增长+46%，2022Q1非经常性项目0.23亿元，高于去年同期的3.6亿元，主要是公司持有的Kopin公允价值变动所致总体来看，公司2022Q1业绩稳定智能硬件业务:营收101亿元，同比增长+125%，环比下降—4%在业务板块，Quets2产品出货量同比增长，索尼PS5主机相比2021Q1是纯增量与此同时，手表产品的性能也有所提高2022Q1的智能硬件业务与2021Q4相比基本持平，这也反映了其强劲的增长，智能声学业务:营收65亿元，同比增长+6.10%，环比增长—42%同比增长主要由新耳机推动精密零部件业务:营收31.5亿元，同比增长—1.4%，环比增长—11%，业务较为稳定产品结构变化导致毛利率下降，期间费用不断优化收窄公司2022Q1整体毛利率为13.72%，同比—0.84pct，主要是产品结构变化所致毛利相对较低的智能硬件业务收入占比50%，+18pcts同比，毛利相对较高的精密元器件业务收入占比16%，—7pcts同比费用方面，公司继续加强管控，管理+财务+R&D费用占比同比—1.16%至3.3%，R&D费用同比+58%至11.14亿元，费用率同比+0.52%至5.54%它继续在R&D投资虚拟现实，光学和其他领域预计2022Q2公司将实现净利润10.2—13.1亿元，同比增长26—62%展望2022Q2，公司预计实现净利润11.8—15.2亿元，同比增长53%—97%，环比增长31%—69%预计扣非归母净利润10.2—13.1亿元，同比增长26%—62%，环比增长16%—49%一方面，VR产品的同比增长有望受到VR产品出货量同比增长的拉动，另一方面，PS5主机相比2021Q2也是增量业务公司在AIoT领域实力雄厚，智能耳机和智能手表接力增长，长期看好在VR/AR领域的竞争优势ARVR:行业层面，我们预计2021年出货量将超过1000万台，2022年增速有望达到50%目前公司向头部客户供应PSVR，Quest2，Pico等产品，预计后续将保持零集成能力的一家供应商地位同时，公司在AR领域有前瞻性的布局，包括整机，光波导，零部件等前期还发布了衍射光波导AR眼镜的参考设计智能手表:公司是华为，fitbit等手表产品的主要供应商伴随着华为加快对可穿戴业务的投资，该公司有望继续受益智能耳机:2022年，行业有望在新的大客户端产品迭代下恢复增长同时，该公司有望在Android上开拓更多客户风险因素:全球消费电子终端需求下降，声学创新放缓，行业竞争加剧，公司物联网业务发展不及预期盈利预测和估值公司是全球声光电龙头企业，发展路径清晰，围绕整机+零部件持续布局全产业链预计2022年VR业务仍将是公司的核心驱动力未来，公司将继续围绕核心客户推进AIoT业务布局和品类拓展我们维持公司2022—2024年EPS预测1.78/2.31/2.64元，参考公司历史估值水平并考虑公司ARVR业务后续增长，因此我们给出2022年目标PE为35倍

邹承原称，短期来看，军工板块历经阶段上涨后，边际收益率短期可能有所走低，但随着板块调整到一个比较合理的位置后，机构资金就会开始买入为明年布局，因此12月是军工投资的“播种期”。