国海证券首予中国中免买入评级业绩快报点评：疫情反复利润率短期承压长期逻辑

国海证券01月23日发布研报称，首予中国中免买入评级评级理由主要包括:1)海南离岛免税完成全年目标，公司为行业龙头占据主要份额，规模，2)扩张下供应链优势进一步增强，3)我们判断存货减值，职工薪酬奖金与积分费用是导致第四季度利润低预期的主要原因，4)下半年客流承压为短期冲击，收入复苏弹性高于客流，长期增长趋势不改，5)2022年公司战略侧重考核利润，伴随着收入规模提升，折扣力度收窄利润率有望得到改善风险提示:国内疫情反复影响出行，国内行业竞争加剧，国外免税商有进行价格战风险，新店开业时间推迟，宏观经济影响消费热情

AI点评:中国中免近一个月获得12份券商研报关注，买入6家，强烈推荐3家，平均目标价为238.32元，与最新价200.66元相比，高37.66元，目标均价涨幅18.77%。

11月4日，西部证券发布了一份研究报告，称其给予中国免购评级。评级理由主要包括333，601)Q3疫情影响收入下降，首都机场租金调整及离岛免税所得税导致利润高增长；2)促销和补购的推动导致Q3利润表现不及预期，边际影响减弱，需理性对待毛利率短期波动。风险：离岛免税销售低于预期；免税市场价格战；反复爆发。