瑞银展望：多重周期叠加，2022消费将“一枝独秀”

瑞银展望:多重周期叠加，2022消费将一枝独秀

孙利军预计2022年A股沪深300指数的每股盈利增速将从2021年的15%放缓至8%。

2022年股市的关键字是什么不同的券商给出了不同的答案日前，瑞银证券给出的答案是——温和和消费

2022年A股市场有温和的上涨空间，主要考虑盈利增长叠加估值的微幅提升两大因素驱动 在今日举办的瑞银证券第二十二届瑞银大中华研讨会媒体见面会上，瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军表示，虽然目前沪深300的静态市盈率为13倍，较五年均值的13.2倍低2%，但考虑到经济增速小幅放缓，流动性相对充足以及政策温和放松，该估值水平较为公允

鉴于名义GDP增速放缓，非金融板块利润率小幅收窄以及金融板块盈利的复苏态势，孙利军预计2022年A股沪深300指数的每股盈利增速将从2021年的15%放缓至8%。

数据显示，2022开年首个交易周，股市波动较大，且各大指数表现整体表现较弱据不完全统计，截至目前已有超过3000只个股下跌如何探寻多重周期叠加下的优解对此瑞银证券 A 股策略分析师孟磊给出几大结论，其中之一是对于未来市场风格的预判

孟磊认为，二季度之后的大消费板块有可能会一枝独秀，一方面是政策推动，另一方面，在经济放缓的背景下，消费企业的盈利仍具有稳定性和确定性。结构上看，高收益城投债是最大赢家，高收益周期债预计不俗，投资级跑输利率债，地产债垫底。。

可是孟磊发现，国内与国外投资者对消费股的观点并不统一，主要分歧在于对国内新冠疫情变化的判断，以及疫情变化对于出行限制，服务业形成的阻碍但在孟磊看来，疫情爆发和反弹并不是完全驱动消费股股价走势的核心因素

将过去两年三季度之前食品饮料的复合增速来排序可以看到，食品饮料在过去一段时间的长期排在中间的位置瑞银的数据显示，2020年整体市场几乎零增长的环境下，食品饮料增幅依旧为16%，但2021年上半年A股增长为44%，周期股甚至获得了200%以上的增长，食品饮料增幅却依旧保持17%，可见其具备一定的稳定性和确定性

同时，消费行业或成为基金换仓的对象从公募基金的持仓可以看到，过去三个季度公募基金大幅减仓的费股，大幅加仓周期性的包括钢铁，煤炭与有色，化工在内的材料股10月以来，材料价格开始松动，孟磊预计今年还将有不同程度的微调在此背景下，偏向于材料类的基金会开始慢慢切换风格，寻找一些具有盈利稳定性，同时受益于经济稳增长的交易类型消费股的仓位相对较低，是有可能受益于这的主题

除了市场风格向消费切换外，孟磊认为2022年中国经济虽然有可能在今年面临一定的放缓压力，但A股市场会有10%左右的上行空间，虽然企业盈利增长会相对放缓，但是不会特别大幅度的微调，亦不存在负增长的压力因此，估值也不会有特别大幅度的下辖，总体处于五年均值水平

此外，他表示投资者持续关注政策变化当下市场需要一到两个月左右的时间消化外部的不利因素，而后如果有一系列稳增长政策的出炉，2022年A股市场将逐步企稳并进入上行空间