跌落神坛的科大讯飞：一颗做教育的心，却赶上了AI风口

自商学院教授批评科大讯飞市值过高后，今年以来火热的人工智能第一股科大讯飞持续萎靡，最近两天又接连暴跌，似乎已经跌下神坛。科大讯飞的高估值，很大程度上源自消费者市场智能语音设备的销售火热，而这正是它最大的短板。

2017年人工智能概念火热，而其中表现最突出的就是科大讯飞。语音技术是人工智能的入口，而科大讯飞又是语音技术的领头羊，因此备受资本市场追捧。股价自2017年年初以来，涨幅超过100%，优异的表现让诸多粉丝将其捧上了神坛。

不料近期科大讯飞连续暴跌，特别是10月16日和10月17日分别下跌4.18%和5.47%，仿佛已经跌下神坛。实际上，2017年8月末，商学院教授薛云奎就曾批评过科大讯飞股价过高，撑不起千亿市值。这给当时火热的科大讯飞浇了一盆冷水，公司股价此后一直萎靡不振。

商学院教授主要从财务和管理方面分析科大讯飞的劣势，或许，更大的问题是消费者市场，技术上看科大讯飞是个好公司，但市场开发对技术型公司来说并不容易。

• 原本是重点发展教育产业

根据科大讯飞2017年半年报显示，公司营收占比超过10%的产品分别是教育产品和服务、电信增值产品运营和信息工程，分别占比26.88%、10.18%和26.85%。其中教育行业是上市公司发力的重点，科大讯飞一直以来主打的战略就是“AI+教育”。讯飞从普通话、英语口语测试等业务切入，通过收购等方式，业务逐渐扩张到智能评测、个性化学习和教育云平台等多个细分领域。

上市公司另一大业务是信息工程，这主要是硬件产品，虽然营收占比较高，但是毛利率只有15.91%，这项业务毛利低下，且逐年下滑，与科大讯飞主打的人工智能业务关系也不大，并非未来业务重点，那么只能作为充实营收了。

无论是教育、电信还是信息工程，科大讯飞的客户都是面向学校和企业的，而不是面向普通的消费者。而不管是人工智能，还是作为人工智能入口的语音技术，用户的价值都是非常重要的，国内外互联网巨头入局语音技术，看中的是相比文字和图片，语音输入和输出能够带来更好的用户体验。

投资者看中科大讯飞，很大程度上是国外人工智能及智能语音技术和产品的火热。以亚马逊的ECHO音箱为代表，通过音箱实现语音控制，从而实现家庭生活的智能化管理，2017年初的数据显示，已有超过800万的用户购买了亚马逊音箱。

由于ECHO音箱的成功，有业内人士甚至表示，智能音箱已经成为人工智能的门票。国内外互联网巨头也纷纷推出智能音箱产品。去年谷歌推出音箱产品Home，今年苹果发布HomePod，阿里巴巴推出的天猫精灵X1，小米也推出AI音箱。有意思的是，两大互联网公司均未采取科大讯飞的语音技术，阿里巴巴用的是思必驰的技术方案，小米用的是云知声的方案。

可以说，科大讯飞的核心技术非常有价值，但要在短期内变现，还需要铺设渠道，开拓市场。并且对于阿里巴巴和小米来说，语音技术并非不可替代，科大讯飞的护城河并不深，这是需要注意的。

• 技术型公司的挑战

要讲到科大讯飞在消费者市场的短板，首先要讲科大讯飞的基因，这是一家技术驱动型公司，技术很厉害，语音行业老大，占据了60%的份额。技术型公司普遍缺乏市场营销人才，开发市场很困难，科大讯飞选择的突破口是教育，通过教育信息化挣钱。

2015年和2016年，科大讯飞曾做过两次定向增发，第一次募集了21亿元，其中17.95亿元用于智慧课堂及在线教学云平台项目，3.09亿元用于“讯飞超脑”关键技术研究。第二次募集了3亿元，主要用于收购乐知行100%股权及配套资金，该公司主要从事中小学教育信息化服务。也就是说，这两年科大讯飞主要发展方向是教育信息化产业，小部分资金用于发展AI技术“讯飞超脑”。

没有软件和语音技术的辅助，老师就教不好学生了，这样的逻辑显然是不合理的，因此教育信息化并非刚需。科大讯飞目前在教育领域取得的成绩，可以说是政府在变相的鼓励与补贴。怎么把技术拿到消费者市场中变现，而不是依靠政府的变相补贴，这是科大讯飞需要解决的问题。

按照互联网行业相关术语形容，科大讯飞是一个2B的公司，服务于企业市场，而不是2C的公司，服务于每一个用户主体。而在估值上，2B的公司通常比不上2C的公司。这是因为2B产品是公司战略或相关方给你提出要求，产品经理将这类“线下已有的需求”系统化，达到提高现有流程效率的目的，2C产品就需要你去挖掘用户需求，是创造，从无到有。

假如能够改进消费者业务的短板，科大讯飞有机会成为伟大的公司，假如2C业务一直没有进展，科大讯飞则只能当成教育软件行业平庸的公司。当年中国第一台VCD“万燕牌”就是合肥制造出来的，最后还是被营销水平更好的“爱多”和“步步高”打败了。希望同样位于合肥的科大讯飞，不要走“万燕”的老路。

预测未来是困难的，很可能光靠技术，科大讯飞也能活得很滋润，或者讯飞超脑取得了突破性进展。技术实力决定了科大讯飞具有比较高的下限，而是否具有优秀的产品和营销能力，把技术变现，这些决定了科大讯飞的上升空间。