反斗城濒危，听童园国际讲玩具商的故事

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当窗外的秋千只有蝴蝶停在上面；当iPad里的服饰装扮游戏取代了芭比公主，当手机和智能电视取代积木和玩具汽车……在电子产品成为今天儿童的玩具时，这意味着玩具行业所面临的巨大市场变化。由于竞争加剧、网络购物和数码产品的冲击，全球最大玩具连锁零售商反斗城连年亏损，今年一季度亏损扩大至1.64亿美元。由于约4亿美元债务将于明年到期，反斗城正在考虑申请破产保护。若是全球最大玩具连锁零售商宣告破产，就此为玩具商的童话故事画上句号？

唇亡齿寒的玩具商

玩具制造商童园国际（03830-HK）主要从事户外运动玩具产品以及婴幼儿和学前玩具产品的设计、开发、制造、销售，曾多次获得各国玩具反斗城的最佳供货商及完美质量保证奖。

童园国际以卖断方式销售产品予遍布全球各地的客户，同时亦就部分情况与若干客户订立分销协议。于业绩记录期，童园国际产品销往全球逾70个国家，北美和欧洲是其最大的市场，北美和欧洲客户贡献的收益占总收益的80%。美国在童园国际的销售市场中扮演着重要的角色，在2017财年前五大客户中三位客户为美国零售商，三位美国客户贡献的收益占公司总收益的28.2%。

童园国际也向中国终端客户进行卖断及零售，但是占集团总收益的比例并不重大，且于最后实际可行日期，已经终止于中国的有关业务。

在销量逐年下降的情况下，童园国际近年来的业绩并不乐观。总销量由2015财年的420万件减少至2016财年的360万件，2017财年更是跌至320万件，以致收入、毛利与溢利均出现连续下降。

童园国际2015-2017财年业绩（单位：港元）

一个新故事？

唇亡齿寒的道理我们都懂，反斗城若是破产，童园国际如何继续讲玩具商的故事？

童园国际的产品大致划分为户外运动玩具产品和婴幼儿及学前玩具产品，其中尤其专注于骑行玩具车、摇摇车、三轮车等骑行玩具车产品。于2016年，按出口户外运动玩具产品的价值总额计算，童园国际在广东省排名第二，全国排名第七。

产品大部分为联合品牌产品，即迪士尼、皮克斯等产权授权人授予动画角色特许权下制造的产品。在以往记录期内，联合品牌产品带来的收益占总收益的七成以上，并且比重不断增加。

除此，童园国际制造销售本身的品牌Kiddieland产品，以及为客户制造私人标签项下的产品。相较于自有品牌和私人品牌产品，销售联合品牌产品的毛利率相对较高。

得益于原材料成本的下降，童园国际2015财年、2016财年及2017财年销售成本分别为3.95亿元（港元，下同）、3.15亿元和2.67亿元。产品的平均售价在2015财年和2016财年的平均售价相对稳定，分别为每件123港元及122港元，而到了2017财年，每件减少至116港元。由于2017财年玩具产品的平均售价减少导致毛利率由2016财年的29.4%下跌2个百分点至27.4%。

上市集资

童园国际计划9月21日在港交所主板上市，9月11日起开始招股。童园国际预计上市净筹7910万港元，其中约51.8%用于开发新品及进一步与多个知名娱乐产权授权人订立特许安排，将产品多样化；约27.2%作为资金加强销售和推广联合品牌以及Kiddieland产品；约9.5%用于替换升级注塑机及设立一条新生产线。

童园国际全球发售

童园国际认为，由于儿童在肌肉及感知技能方面的发展需要，并不会被高科技小装置所取代。童园国际的领先市场地位源于其在开发创新性产品方面制定的独特产品策略，有助应对瞬息万变的玩具市场。