菜油近弱远强格局不变

6月以来，油脂期货触底反弹，菜油期货最为强势，以菜油主力合约1801为例，从6月1日的最低点6182元/吨上涨至7月27日的6800元/吨左右，涨幅接近10%。菜油现货价格跟盘上涨，以江苏地区为例，由6050元/吨上涨至6500元/吨，但涨幅小于期货，主要原因在于供应过剩。从基本面来看，近期菜油供应较远期宽松，因此后期远月与近月合约价差或继续扩大。

加拿大油菜籽旧作和新作期末库存未明显降低

加拿大油菜籽和菜油总供应占全球九成以上市场，该国供需情况对菜籽油价格有重要影响。加拿大油籽加工商协会(COPA)上周五公布的周度压榨报告显示，截至7月12日当周，2016/2017年度迄今，加拿大油菜籽压榨总量为870.28万吨，上年度同期为783.28万吨，油菜籽需求非常强劲。2016/2017年度前10个月出口总量为944.12万吨，总共消费了1814.4万吨。根据美国农业部7月供需报告，2016/2017年度加拿大油菜籽总产量为1850万吨，上年度的期末库存为201.6万吨，照此测算，当前加拿大油菜籽库存仅为237.2万吨，如果后面2个月按照往年同期平均出口总量和加拿大国内压榨量测算，加拿大油菜籽旧作供应会非常紧张。

而从2017/2018年度供需情况看，美国农业部显示的加拿大产量数据为2100万吨，加拿大农业暨农业食品部发布的该国产量数据为1900万吨，均是创纪录的产量，但由于加拿大国内需求和对外出口强劲，2017/2018年度加拿大油菜籽期末库存并未出现明显提高，这将长期支撑国际市场菜籽价格走势。

三季度国内菜籽和菜油供应非常充足

国内沿海进口菜籽总库存为62.25万吨，较去年同期的38.63万吨增加61.14%。其中，两广及福建地区菜籽库存为42.5万吨，较去年同期的27.4万吨增加84.67%。从目前船期跟踪统计来看，7月买船为42万吨，8、9月各为30万吨。加拿大油菜籽全部为春油菜，一般为5月上旬播种，8月底收获。

两广及福建地区菜油库存为10.25万吨，华东地区库存为35.55万吨，合计45.8万吨，远高于近5年的平均水平。加上未消化的拍卖菜油，总体测算下来，三季度国内菜籽和菜油供应非常充足。四季度一般是国内油菜籽进口旺季，从进口菜籽盘面压榨利润来看，一直未给出进口利润，买船偏少，利多远月合约。

国内豆油库存压力大，挤占菜油消费

国内菜油消费的主要替代油品为豆油。从目前国内大豆到港量预报来看，7月大豆到港量最新预期在923.06万吨;8月到港量最新预期维持在830万吨;9月最新预期增至680万吨，较上周的预期增50万吨;10月最新预期700万吨，高于上周的650万吨。按照预估的进口量测算，2016/2017年度中国大豆进口量可能在9319万吨，较2015/2016年度的8323万吨增加11.99%，而按照18.5%的出油率测算，折油增加了184万吨，远远高于国内豆油消费增量。因此，今年国内豆油库存持续攀升，油厂开机率维持在高位。

有关数据显示，截至7月21日，国内豆油商业库存总量137.6万吨，较去年同期的108.8万吨增28.8万吨或26.47%。在油厂压榨开机率超高的背景下，预计豆油库存还将继续增长，很快会突破140万吨。当前国内一级豆油与一级菜油价差在400元/吨，处于低值，豆油必将挤占菜油市场份额，短期菜油消费难言乐观。

总之，菜油期价继续上涨的难度明显加大，近月合约的回调压力大于远月合约，建议关注空近多远的套利机会。