【天风金工·量化周观点】震荡格局首次转为下跌格局反弹减仓！

上周的市场如期反弹，特别是我们推荐的中小创板块。但市场风格再度逆转，上证50下跌0.58%，中证500大幅上涨1.9%，中证1000上涨1.88%，市场多数股票获得较大收益，我们重点推荐的深次新股指数和创业板指均获得不错收益。深次新股指在上上周上涨3.31%后继续上涨0.3%，创业板指上涨1.49%，均获得了不错的收益。虽然指数如期反弹，但我们注意到高弹性的次新股板块表现低于预期，预示本次反弹的力度远不如今年1月中的反弹力度，这也符合我们对本次反弹力度的预判。

天风金工择时体系显示目前指数由弱势震荡格局转为下跌趋势，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，20日线收于4211点，120日线收于4374点，长期均线位于短期均线之上，由上周的-2.8%变为-3.7%，正式突破我们定义的震荡环境的（-3%，3%）的位置下沿，市场长期指标进入下跌市。

目前指数正式宣告进入下跌市，根据我们历史数据的分析经验，在指标刚进入下跌市时，震荡市的交易行为特征仍会短暂持续，风险偏好的变化短期内仍会对市场形成一定的影响。当下刻画市场风险偏好的模型打分与上周持平，连板率、封板率等指标超越市场正常水平，特别是连板率指标上升至35.71%，均值仅为13.04%，代表市场偏好的高波动板块整体收益超越指数，整体上风险偏好处于中等偏上。但根据我们的模型，市场一旦进入下跌市中，反弹均是减仓良机。因此我们对下周的判断与操作建议是：市场仍有延续反弹的可能，但是操作上是减仓的机会。相对收益上，我们认为超跌股票，特别是中小创和次新股中的超跌股票短期仍有超额收益的机会。雄安主题仍有中长线的配置价值，更多是建议精选龙头逆势操作。主要理由有以下四点：

1、中长线格局指标显示由震荡市转为下跌市，但由于是首次转入，仍有反复的可能。

2、风险偏好指标：我们观察风险偏好的指标连板率和封板率维持在正常水平，代表高风险偏好的小市值反弹力度较大，市场的风险偏好打分与上周差异不大，但风险偏好最高的次新股板块上周表现一般，显示本次反弹力度较为有限。

3、技术走势方面：周线上经历了5连阴后，首次出现阳线，wind全A指数的交易量也微幅放大，短期反弹有望延续，但属于减仓时机。

4、超额收益方面：根据我们的量化因子分析框架，当下超跌股票获得超强的短期超额收益的可能性较大，特别是中小市值与次新股中的超跌股票，我们上上周二盘中最低点提示加仓超跌次新股，随后深次新股指数大涨3.3%，上周再度上涨0.3%，中小市值代表指数中证1000上涨1.88%。

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