贾跃亭“护盘”乐视：成败系于“大屏”

4月20日晚，贾跃亭发表公开信，发声保护乐视生态的“底盘”----乐视网2017年将全面盈利。

与陷入资金紧张旋涡的易到、乐视汽车相比，上市公司乐视网(300104.SZ)才是整个乐视生态的根基，不能有任何闪失。而刚刚发布的年报业绩显示，乐视网2016年营收虽然创下了200多亿元的新高，但是净利润也出现了8年来的首次回调。

面对市场的质疑，为了避免乐视大厦的基石发生动摇，贾跃亭向外界传递信心。他在公开信中表示，乐视网将打响“2017年盈利之战”。

成败系于“大屏”

正如贾跃亭所言，六年前，乐视网初登创业板，依靠版权内容和会员付费的创新模式，年营业收入达2.3亿元。如今，公司构建了互联网及云、内容、大屏三大子生态，实现年营收超200亿元，市值超过600亿。

六年近百倍成长的背后，电视大屏是乐视网收入近年一路猛奔的利器。然而，大屏也是乐视网去年利润下滑的关键因素。

据乐视年报，2016年乐视网营业收入为219.1亿元，同比增长68.64%;营业利润约为-3.37亿元，同比大跌586%;归属上市公司股东的净利润为5.55亿元，同比下跌3.19%，出现8年来净利润的首次下滑。

收入增长六成，源于去年乐视超级电视销售发力。2016年，终端业务收入占乐视网总收入的46.09%，为乐视网第一大收入来源;同时终端业务收入在2016年同比增长66.15%，达到101亿元，可谓乐视网的“半壁江山”。

不过，快速扩张的电视业务、硬件费用补贴的模式，也成为乐视网利润增长的绊脚石。乐视网在年报中表示，新业务处于成长期造成的利润总额下降。同时，因前期超级电视主要以高配置、高性能、极致体验、颠覆价格快速获取用户的原因，以及公司快速发展带来的管理费用、销售费用等上升，使得公司营业利润同比降低。

贾跃亭在公开信中坦承，去年负责乐视彩电业务的“乐视致新”公司的净利润亏损6亿多元，这直接导致了乐视网净利润的下滑。

商业模式的考验

在电视领域，乐视一直以颠覆者的形象示人。去年四月，乐视更以“硬件免费”的营销宣传，大幅拉升销量，不过去年年末受关联公司资金紧张风波影响而增速放缓。

IHS中国区研发总监张兵认为，去年乐视全年电视销量500多万台，比原定目标600万台略低，主要是四季度销量受到风波的一点影响。2017年前三个月乐视还处于调整期。乐视在美国收购VIZIO流产，今年其国内“4.14”促销也没有去年那样积极的市场推广。

乐视通过亏本销售来快速扩大电视销量、抢占大屏用户资源的模式，是否还能继续?

今年3月29日乐视电视新品发布会期间，乐视致新总裁梁军曾说，“谈到定价问题，我们在未来的三年战略里，依然不靠硬件挣钱，未来的盈利全部要依赖于生态运营，而且生态运营会有快速的发展和大量的收入进来，在硬件上的改变，从过去的亏损到逐渐减少亏损。”

这意味着乐视今年在电视硬件上的补贴将会减少。事实上，受上游面板价格上涨的影响，乐视40、43英寸电视的价格已稍微提高。

放弃低价竞争，乐视还能否粘住大屏用户，成为乐视生态的游戏是否玩得下去的关键。

年报显示，2016年乐视网会员及发行业务收入67.83亿元，是乐视网的第二大收入来源。其中，付费业务收入又是“大头”，达56亿元，同比增长106.65%。

奥维云网副总裁董敏告诉第一财经记者，“今年3月份乐视电视的销售量环比增长30%以上，有一定程度的回稳。当前看，融创大部分资金到位，面板供需局面有所转变，另外，信利、仁宝等企业通过‘债转股’入股乐视致新，总体来说缓和了乐视的内外资金面，经营环境转好。”

董敏认为，硬件盈利和运营盈利是彩电行业的两种商业模式，可以相互独立、相辅相承，但并不是必须的取舍。当然，行业正在从单一的硬件盈利向运营盈利倾斜和发展。另外，“乐视之前发起的硬件免费，只是一种促销手段，并不是商业模式” 。

而贾跃亭表示，乐视网的广告业务、付费会员业务以及大屏业务等处于快速、稳定发展期，短暂回调只是阶段性问题，未来随着业务规模持续放量，公司业绩将继续高速稳定发展。

两大“护盘”举措

最近，易到创始人周航的指责，让外界再次担心乐视资金链。作为整个乐视生态的“资金奶牛”，乐视网2016年首次出现利润回调，也加重了外界的担心。

如何避免出现多米诺骨牌效应、稳住乐视“大厦”的根基，贾跃亭在公开信中表示，“2017年是乐视战略新阶段元年，也是乐视网的关键一年，提升上市公司的变现能力、改善公司现金流、实现全面盈利，将成为我们工作的重中之重。”

乐视网将把握好生态战略实现的节奏，“由快速扩张，转向做深做透市场，从以往非集约式经营转向挖掘和服务高价值用户人群，实现全面盈利”。为此，贾跃亭提出两大举措。

首先，乐视大屏将率先实现扭亏。贾跃亭预计，2017年乐视大屏将扭为盈，体现在业绩上，预计将为乐视网净利润增加数亿元。乐视大屏扭亏是基于对硬件亏损抹平、互联网收入增长效果显著的判断。2015年起乐视致新开发了电视购物和游戏业务。电视购物方面，年度平均客单价近千元，是传统电商的数倍，同时游戏为乐视网带来的收入也达到亿元级别。

而乐视网在年报中透露，乐视超级电视2017年的销量目标为力争700万台。

其次，2017年乐视内容端再度亮剑。贾跃亭认为，内容付费时代已经到来。研究机构数据显示，截至2016年底，中国有效视频付费用户规模已突破7500万，增速达241%，是美国市场9倍，中国视频付费正在发生“聚变”。

按照先期承诺，积极促进乐视影业注入乐视网事宜，同时还将并购承制《太子妃升职记》的行业新锐公司乐漾影视。贾跃亭称，这将帮助乐视网打造“电视剧+电影+自制+动漫+综艺”最全的内容产业链，并构建一家将电影和电视打通、将传统影视制作与网络自制打通、将线上与线下发行打通、将国内与全球影视市场打通的互联网内容生态平台。

贾跃亭表示，“大屏生态的扭亏为盈，内容生态的夯实，我们有理由预计，2017年乐视网终端、会员以及广告收入实现新的突破，而进入生态第二阶段后，终端、会员、营收、净利润等也将成为衡量乐视网标准的重要指标，乐视网至此将进入化反效应的兑现期。”

值得注意的是，乐视网20日晚发布了修改后的2016年报，相比于前一天的版本，删除了贾跃亭控股和参股6家上市公司股权的相关内容，仅保留了乐视网参股TCL多媒体20.09%、参股酷派集团28.9%、参股武汉当代明诚文化公司0.96%股权的信息，而乐视网在网酒网、北青传媒等六家公司的持股信息被删除。这意味着，乐视网将收缩“战线”，聚焦“硬件（彩电、手机）+内容+平台”的产业链。

这位颠覆者如何不被颠覆，还需时间证明，而2017年将是至关重要的一年。