百只货基去年四季度出现负偏离拷问公募流动性管控能力

去年四季度，有超出百只货币型基金（A/B/C分开算）不一样次数出现过负偏离绝对值超出0.25%的情形，且个体大型基金公司去年四季度货基净赎回体量超出千亿。

“产生负偏离，简单说就是基金资产组合的实际价值低于账面价值。”沪上一家基金公司固收负责人告知记者，去岁终流动性吃紧，短端利率突然上升，敏感的机构资金纷纷赎回货基；为了应对巨额赎回，货基自愿卖出短债减缓流动性压力，而在债市震动的环境中越卖越跌，负偏离也就愈来愈显著。

去岁终流动性收紧令公募基金面对严格赎回压力的谣传并不是空穴来风。去年四季度，有超出百只货币型基金（A/B/C分开算）不一样次数出现过负偏离绝对值超出0.25%的情形，且个体大型基金公司去年四季度货基净赎回体量超出千亿。

展望今年，基金经理预期，一季度因为经济基本面短时间有希望坚持复苏态势，同时汇率压力临时难以清除，加之春节等节沐日提现需求庞大，资金面仍将面对较大压力。所以恰当缩短久期，做好资金刻日配套成为基金近期的主流配置战略。

百只货基出现负偏离

去年四季度，债券市场大幅震动，货币市场流动性突然紧张，坊间谣传部分基金公司旗下固收产品面对严格赎回压力。虽然未有详细基金公司“认领”，但从刚披露结束的基金四季报数据看，有关谣传并不是空穴来风。

数据统计显示，去年四季度，共有102只货币型基金（A/B/C分开算）不一样次数出现过负偏离绝对值超出0.25%的情形，有个体产品产生负偏离绝对值大于0.25%的次数甚至高达22次，负偏离绝对值最高则达到0.4541%。

业内人士指出，货币基金广泛采取摊余本钱法计算基金资产净值，即按持有债券投资的票面利率或约定利率每天计提应收利息，并按实际利率法在其剩余刻日内摊销其买入时的溢价或折价，以摊余的本钱计算基金资产净值。

同时，为了防止采取摊余本钱法计算的基金资产净值与按市场利率或交易市价计算的基金资产净值产生重大偏离，从而对基金持有人的好处产生浓缩或不公正的结果，基金管理人采取“影子定价”，即于每计价日采取市场利率和交易价钱对基金持有的计价对象进行重新评价。

“产生负偏离，简单说就是基金资产组合的实际价值低于账面价值。”沪上一家基金公司固收负责人告知记者，去岁终流动性吃紧，短端利率突然上升，敏感的机构资金纷纷赎回货基；为了应对巨额赎回，货基自愿卖出短债减缓流动性压力，而在债市震动的环境中越卖越跌，负偏离也就愈来愈显著。

事实上，因为宏观经济阶段性企稳，货币政策中性偏紧叠加汇率动摇，去年四季度货币市场利率急剧下行，市场流动性压力凸显。以三个月存款或许存单利率为代表，收益率从去年10月份3%左右急剧下行至12月份5%左右，两个月内下行幅度高达200bp。

申赎数据也有所印证。统计显示，去年四季度有22只货币基金（A/B/C分开算）净赎回规模超出百亿，其中净赎回规模最大的1只规模缩水近千亿；两家货基份额下滑严重的基金公司当季整体都出现超出千亿的净赎回。

流动性为先

虽然市场的赎回激动已渐趋安稳，但需求指出的是，与其他类基金产品不一样，货币基金作为很多金融产品的底层资产，牵扯甚广，所以货基的流动性保证能力依然需求引发业内珍视。

“货基在极端情形下会出现风险，基金公司特别留意这块，缘由是货基一旦失事就是大事。”某基金公司督察长表示，依照规定，当产生大额赎回、负偏离绝对值大于0.5%时需求宣告，但考虑到也许会形成资金惊恐从而构成连锁反响，大部分公司会选择以自有资金来垫付损失，从而把事情“压下来”。

北京某大型基金公司总经理曾直抒己见，货币基金过于依附机构资金扩容规模，在极端环境中简单遭受连锁风险，所以不赞同在货基领域过于偏重向机构进行连续营销。

“我们没办法推断风险什么时候产生，但历史经历告知我们，假如走这条路，风险必定会产生，所以我们坚持以流动性管理为先，不把营销资源配置到面向机构的货基阵营中。”该总经理表示。

另外一方面，与2013年的市况不一样，跟随委外等资金大面积进驻公募，往日主要由银行来应对的流动性压力，现在逐步向公募等非银机构转移；有别于银行能够通过同业拆借等多种方法应对，非银机构能够“济急”的渠道少，本身资本金亦有限，且在银行请求大批赎回时，迫于“冒犯不起大客户”的因素，常常不能够不打折兜售债券，继而使得风险向其他资产领域延长。

“所以，货币基金的流动性管控是重中之重。”上述基金公司总经理表示。

展望今年，部分货币基金经理预期，一季度因为经济基本面短时间有希望坚持复苏态势，同时汇率压力临时难以清除，加之春节等节沐日提现需求庞大，资金面仍将面对必定压力。所以恰当缩短久期，做好资金刻日配套成为基金近期的主流配置战略。

“一季度的债券收益率将呈震动下行态势，动摇性将会增加。金融机构去杠杆仍未结束，货币市场利率将持续保持高位。同时，信誉利差仍处于历史低位，后市仍有较大的调整空间。”南方日添益基金表示。

博时合利货币基金也推断，一季度货币政策短时间内将保持中性，资金面动摇频仍将是将来货币市场的特色之一。

详细操作方面，银华多利基金表示，将流动性安全放第一名，在充足预防也许出现的流动性压力条件下，亲密关注货币类基金有关政策方面的变化，通过对市场的研究预判，增加波段操作以提高组合静态收益。记者 打发