流动性管理仍是首要任务
作者:许一诺 栏目:关注 来源:西部热线 发布时间:2017-03-20 11:18
债券市场经历了2016年年底的大调整之后,2017年开始进入调整后半场。今年前两个月,10年国债利率最高上行48bps,10年国开债利率最高上行55bps,资金面波动明显加大,利率走廊在不断拓宽,资金价格方差明显扩大,投资者想要通过滚动隔夜来获取稳定的低成本资金越来越难,而这也正是央行的意图所在——金融去杠杆。
自去年下半年开始,央行开始拉长逆回购和MLF的投放期限,今年伊始,央行在公开市场又逐渐上调MLF、SLF以及OMO的利率中枢,这些都明确显示货币政策已转向中性偏紧,央行防风险、去杠杆、抑制资产泡沫意图明显,决心也很坚定。实际效果如何?2月同业存单发行量达万亿,以银行为代表的金融机构杠杆率并未真正降低。在金融去杠杆未达到满意效果之前,货币政策短期内难见宽松。
从经济基本面看,目前我国债务杠杆高、金融风险大、资产价格泡沫等经济结构性问题仍然严重,政府也调低了2017年经济增长目标,长期看经济仍然有下行压力。但从近期发电量增速、粗钢产量增速、挖掘机销量等中观数据来看,经济呈现短期回暖迹象。
债券市场经历了两年的牛市,目前应从牛市思维向熊市思维转变,从“长久期、加杠杆”,向“短久期、控杠杆”转变,未来的债市投资可能更多将依赖于预期差博弈和负债管理。对于现金管理工具来说,保持流动性仍是首要任务,目前资金价格波动加大,控制久期变得十分重要。(黄晓鹏,农银货币基金基金经理。)