财报掘金丨预制菜市场红利持续释放，这家速冻食品龙头上半年归母净利同比增超

预制菜市场近期备受瞩目。

• 消息面上，7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》。在扩大餐饮服务消费方面，《措施》指出，培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。

• 今年2月，国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》就已明确提出，提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平，培育发展预制菜产业，为产业发展注入了强心剂。

• 具体的政策性文件也即将面世。据中证报报道，近日工信部联合多部委研究制定了推动预制化食品产业发展的政策性文件，将很快对外发布。“预制化食品”是近期三部门印发的《轻工业稳增长工作方案》中计划培育壮大的新增长点之一。

地方层面上，截至目前，四川、山东、广东等地方已陆续出台具体措施，支持预制菜相关产业发展。例如，广东于5月发布《加快推进广东预制菜产业高质量发展十条措施》，并成立了规模50亿元的预制菜产业投资基金，未来将通过子基金放大到100亿元以上规模。

数据显示，预制菜赛道发展迅速。赛迪顾问发布《2023中国预制菜企业竞争力百强研究》显示，2022年中国预制菜市场规模为5999.2亿元，同比增长13.0%。预计2026年市场规模将超过万亿元，达到10083.5亿元。

利好消息频出，板块近期明显受到提振。Wind金融终端显示，预制菜概念指数自去年12月30日盘中创下近2年股价新高后，今年上半年经历持续震荡回调，6月27日盘中股价创下今年新低后止跌企稳，截至8月2日收盘区间涨幅达9.64%。

国联证券认为，由于存在饮食文化、基础设施、渠道结构等方面差异，当前我国预制菜渗透率较低，在10%-15%，但国内人口基数大，预制菜行业未来发展空间大。

平安证券指出，随着刺激消费政策的不断推出，以及居民收入和信心的逐步恢复，消费复苏将呈现前低后高的节奏，7月底发布的“扩消费20条”直接利好餐饮产业链，包括预制菜、速冻食品、冷冻烘焙、调味品等。

8月，上市公司将进入半年报密集披露期。Wind金融终端显示，截至8月2日，共有108家上市公司公布2023年上半年报告。

除去利好消息，相关公司基本面都如何？个股上，南财研选筛选出近期预制菜概念发布中报、机构最新发布研报覆盖的2只个股，预计2023年这两家公司的净利润均同比增超40%:

• 安井食品:2023年上半年归母净利润同比增长超60%！国内速冻食品行业龙头，预制菜高增势头延续，拟投7亿元年产10万吨速冻产品，中高端速冻产品有望改善毛利率，机构预计公司2023年净利润同比增长62%！

• 金陵酒店:2023年上半年营收同比增长超34%！国内民族星级酒店，酒店业务明显回暖提振业绩，提前布局食品产业链，预制菜业务相关子公司营收同增17.38%。预计公司2023年净利润同比增长165%！

一、安井食品

(1)近期行情

今年以来安井食品股价经历大幅震荡，7月股价开启震荡上行。Wind金融数据显示，公司股价7月累计上涨5.04%。截至8月2日，公司股价报收每股147.47元，总市值433亿元。

公司作为国内速冻食品行业龙头，主要从事速冻火锅料制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。

7月31日晚间，安井食品发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现收入68.94亿元，同比增长30.7%；归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润6.95亿元，同比增长82.65%。二季度公司实现收入37.04亿元，同比增长26.14%；归母净利润3.74亿元，同比增长50%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长72.42%。

半年报显示，报告期内公司业绩增长主要得益于传统速冻火锅料制品和速冻制品营业收入稳步增长。公司发布半年报后，截至发稿，已有包括华泰证券、民生证券等18家机构发布研报覆盖评级。

投资要点(国海证券、德邦证券、中泰证券)

① 主业稳健增长，预制菜高增势头延续

今年以来，餐饮端随着场景放开，供应链修复，国内餐饮呈现逐步复苏态势，带动公司速冻火锅料制品及速冻菜肴制品持续稳健增长:

• 分产品看，据公司半年报，上半年公司速冻菜肴/面米/鱼糜/肉制品/农副产品分别实现22.0/12.7/19.6/11.8/2.6亿元，分别同比+58.2%/+11.1%/+20.8%/+22.5%/+98.1%，其中新柳伍、冻品先生及安井小厨增量带动预制菜肴板块业务增长

• 速冻菜肴制品高增主要系子公司新柳伍的小龙虾相关产品、冻品先生、安井小厨以及安井品牌的虾滑产品增量所致；农副产品高增主要系新柳伍的冷冻鱼糜及鱼副产品并表所致。

公司速冻产品业绩提振，产能也即将迎来释放。据公司6月9日公告，拟投资约7亿元在四川新建年产10万吨速冻食品生产线、仓储中心和综合楼。

②B、C端齐发力，新渠道带动业绩高增

公司“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略下，电商等新渠道显著带动业绩:

分渠道来看，公司上半年经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入分别为54.4/6.1/4.4/2.6/1.4亿元分别，同比+33.9%/+67.5%/-14.7%/-11.3%/+275.0%。

据公司半年报分析，经销商、特通直营和电商渠道快速发展得益于公司加大渠道开发及新柳伍并表，商超和新零售下滑主要系个别客户销售下滑及去年C端高基数影响。

B端方面，上半年公司相较年初净增加62家经销商，已收获海底捞、周黑鸭、绝味鸭脖等头部客户。华西证券指出，公司上半年渠道端重点布局团餐和烧烤，有望在终端逐步渗透。

③ 产品结构升级叠加提效控费，盈利能力提升

利润端方面，二季度公司净利润率达到10.1%，同比提升1.62个百分点，国海证券分析主要原因为:

• 产品结构提升。虽然毛利率较低的预制菜肴增速最快，但随着小型BC类商超等渠道的放量，公司高端的“锁鲜装”产品和虾滑产品也保持了较快增长，今年新推出“丸之尊”中高端系列产品也有望助力公司产品结构升级，提高毛利率。

• 子公司冻品先生净利润显著提升。据公司半年报，去年上半年冻品先生净利润仅为279万元，今年上半年达到2204万元，净利率提升达到7.76%。

• 费用率得到有效控制。据国海证券测算，公司二季度销售费用率/管理费用率同比下降0.77%/1.83%。

中泰证券认为，公司净利率突破10%意味着公司成功从“工业品”公司转型为“消费品”公司，未来仍有望继续受益行业格局优化。

业绩预测:

国海证券预测，公司作为速冻食品行业龙头，有望充分享受行业增长红利，长期盈利能力仍有提升空间。预计公司2023-2025年归母净利润为15.53/19.43/23.34亿元，同比增长41%/25%/20%，对应PE分别为29/23/19倍。

国海证券还提示了宏观经济波动、食品安全、下游销售渠道变化、市场竞争加剧、原材料价格上涨超预期等风险因素。

二、金陵酒店

(1)近期行情

Wind金融数据显示，公司股价自6月27日盘中创下今年新低后震荡上涨，截至8月2日收盘，累计涨超20%。

公司是民族星级酒店，以酒店业务板块为主体，业务涵盖酒店投资管理、商业综合体运营、酒店物资贸易、物业管理、食品研发与销售、旅游资源开发等。

7月30日，金陵饭店发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入8.87亿元，同比增长34.70%，恢复至2019年上半年的158.26%；利润总额达0.83亿元，同比增长191.50%，恢复至2019年上半年的107.13%；归母净利润0.31亿元，同比增长916.61%，恢复至2019年上半年的86.26%。

投资要点(财通证券、信达证券、民生证券)

① 酒店业务稳步复苏，连锁酒店签约数增速强劲

公司2023年上半年业绩增长主要来自于公司酒店板块营收、净利润的同比大幅增长。据公司半年报，上半年酒店服务营收较2019年上半年数据增长21%，毛利率同比增长10.1%。

公司连锁酒店签约总数也不断攀升。据民生证券研报，截至今年上半年达242家，遍布18省89市，而19年上半年签约数为151家，遍布17省77市，较疫前增加91家。

② 协同业务优化，战略布局食品产业链

预制菜方面，据公司半年报，子公司食品科技公司通过标准化、规模化生产将金陵饭店经典美食菜肴推向市场，近年着力打造公司特色预制菜品、面点、卤菜产品等系列。

报告期内，食品科技公司实现营业收入同比增长17.38%。其预制菜业务主要面向B端批发、集采，已对接30多家金陵连锁酒店。C端市场上，公司与苏果超市合作探索联营专柜模式。

糖酒方面，上半年子公司苏糖公司实现营业收入4.98亿元，同比增长39.47%。据信达证券研报，公司已与五粮液、贵州茅台等主流品牌合作。

业绩预测:

财通证券预测，公司2023-2025年归母净利润为1.1/1.6/1.9亿元，同比增长165%/40.49%/20.55%，对应EPS0.28/0.40/0.48元，对应PE 37/27/22倍。

财通证券还提示了经营成本上升风险、拓店数量不及预期、预制菜销量不及预期等风险因素。

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