三诺生物净利润大涨3倍两个财务指标暗藏隐忧

今年4月，主营医疗器械的三诺生物传感股份有限公司(下称“三诺生物”，300298.SZ)发布2022年报。

2022年，三诺生物的营业收入、归母净利润分别为28.14亿元、4.31亿元，各自同比上涨19.15%、300.56%。两个业绩指标出现明显的涨幅差异，公司表示，主要是由于海外业务的改善和国内业务的持续增长。

实际上，若对比近两年年报，三诺生物的海外业务是影响净利润的关键因素，并由此涉及到应收账款和投资收益等科目。这些因素是否为公司的风险，值得关注。

01

关注应收账款和心诺健康

探究净利润的涨幅，先回到2021年。

2021年，三诺生物的归母净利润1.07亿元，同比下降42.44%，创上市以来最大降幅。对此，公司给出三种原因，包括费用投入加大、充分计提减值损失、参股子公司心诺健康持续亏损等。

这里面，计提减值损失的出发点为全额计提古巴应收账款坏账准备。2021年，三诺生物信用减值损失0.7亿元，其中应收账款坏账损失0.68亿元。

时间拨回2022年，三诺生物的净利润大涨，与应收账款的损失收窄密切相关。同期，公司信用减值损失735.5万元，较2021年大幅减少。其中，应收账款坏账损失689.5万元。

表面上，三诺生物的应收账款已释放风险，但透过各项数据，该科目仍值得注意。

2022年，三诺生物的应收账款3.48亿元，同比上涨66.5%。拆开看，账面余额5.45亿元，坏账准备1.97亿元，计提比例为36.1%。2021年的应收账款科目，公司账面余额3.88亿元，坏账准备1.79亿元，计提比例为46.1%。

因此，三诺生物的应收账款余额在增加，但计提比例在下降。2022年，公司对一家“A公司”全额计提1.64亿元，同比上涨7.2%，理由为超账期。

第二个值得关注的，是参股子公司心诺健康。该企业曾导致三诺生物净利润下滑，且牵涉的故事也较丰富。

2021，三诺生物的投资收益为-0.77亿元，主要原因就是对心诺健康增加确认投资亏损。同期，心诺健康的营业收入9.98亿元，同比下降8.6%；净利润亏损1.95亿元，亏损幅度较2020年的1.65亿元有所扩大。

资料显示，心诺健康曾是三诺生物的全资子公司。2015年，公司实控人李少波和公司分别增资该企业9亿元、3亿元，以全资收购海外企业Trividia。增资后，李少波和公司分别持有该企业75%、25%股权。

2016年，李少波向张帆、王飞、北京荷塘探索创投、北京水木长风股权投资等转让心诺健康合计30.3%的股权，对应该企业的总估值12.21亿元。

2018年，三诺生物以自有资金收购张帆、北京荷塘探索创投、北京水木长风股权投资等合计持有心诺健康的14.74%股权，对应该企业的总估值14.65亿元。

今年4月，三诺生物公告以自有资金约5亿元增资心诺健康，同时李少波以自有资金2.28亿元收购剩余股东持有的15.56%股权。若交易完成，公司和李少波会分别持有该企业55%、45%股权。

兜兜转转后，心诺健康将从三诺生物的参股子公司变为控股子公司，并纳入后者合并报表。本次资本运作，有两个看点。其一，交易是否溢价；其二，该企业未来对公司的业绩贡献。

根据公告，本次交易对应心诺健康的总估值为14.65亿元，与2018年一致，高于2016年李少波的老股转让。

2022年，心诺健康的营业收入、净利润分别为11.4亿元、1.04亿元，实现扭亏为盈，三诺生物的投资收益也上涨至0.42亿元。但有一点，同年5月公司披露，Trividia因国际销售协议纠纷收到仲裁裁决赔偿款0.22亿美元。

以此计算，若扣除1.44亿元赔偿款，2022年心诺健康的营业收入为9.96亿元，低于2021年的9.98亿元；净利润为-0.4亿元，较2021年-1.95亿元有所收窄。因此，三诺生物把心诺健康合并纳入报表后，公司收入将能增厚，但该子公司的持续盈利能力，值得继续关注。

02

血糖监测有望上市新品

回归主营业务，三诺生物的业绩实现增长。

按收入构成，2022年三诺生物的血糖监测系统、血脂检测系统、糖化血红蛋白检测系统、血压计等销售额分别为20.04亿元、2.14亿元、1.7亿元、1.06亿元，均实现同比上涨，各自占营业收入的71.23%、7.59%、6.04%、3.78%。

作为第一大业务，今年血糖监测系统或迎来新品，销售额有望继续增长。

今年被机构调研时，三诺生物披露CGMS产品的注册申请已获得国家药监局受理。早在2009年，公司就投入该产品的技术研发，目前预设两条产线。其中，半自动化产线已建成，预计产能200万套，另一条为全自动化。

若新产品能短期内上市，增厚业绩是一方面，能否提高市占率也值得追踪。

血糖监测的国内市场分为院内和零售。零售市场，三诺生物的市占率已超50%。院内市场，仍由罗氏、强生等进口品牌牢牢占据。对此，今年机构调研时，曾提问公司该如何开拓院内市场，三诺生物回复称，已针对医院市场推出血糖管理系统，并加强医院的服务体系和响应度，加大学术推广和品牌宣传力度。2022年，公司销售费用7.51亿元，同比上涨3.68%。

其他业务方面，存在毛利率下滑的现象。

2022年，三诺生物的医疗器械板块毛利率59.21%，同比下降2.77个百分点，但血糖监测系统同比上涨1.32个百分点达到67.05%，其他未披露。因此，报告期内血脂、糖化血红蛋白、血压计等销售额增加，但毛利率在下滑。

同期，三诺生物的医疗器械板块、血糖监测系统等营业成本分别为11.34亿元、6.6亿元。以此计算，其他器械业务的营业成本为4.74亿元，再对应合计的7.75亿元收入，毛利率为42.58%。按同样方法测算，2021年其他器械业务的毛利率约为45.26%。

因此，今年三诺生物的血糖监测业务或受益于新品上市，收入有望增加，但整体器械板块的毛利率是否回升，还得观察其他业务。

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