永臻股份闯关主板，增资一个月后客户低价入股，下游话语权较弱现金流持续恶化

近日，永臻科技股份有限公司递交了招股书，公司拟在上交所主板上市，保荐机构为国金证券。

据了解，永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品、光伏支架结构件，是国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。

夫妻控股超5成，增资一个月后客户低价入股

永臻股份是名副其实的夫妻老婆店。IPO前，公司控股股东和实际控制人为汪献利和邵东芳夫妇，分别持股49.52%及2.81%，合计直接持有永臻股份52.33%的股份。

此外，高瓴资本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，为永臻股份第二大股东；而君联资本旗下君联嘉茂及君联相道分别持股6.25%，位列公司第三、四大股东，合计12.5%。

值得注意的是，天合智慧能源投资发展有限公司持股2.15%，晶澳太阳能科技股份有限公司、苏州阿特斯投资管理有限公司也分别持股为0.86%。这些公司背后正是永臻股份下游大客户天合光能、晶澳科技、阿特斯。而他们获得这些股份的价格甚至低于入股前一个月的价格。

2021年7月，永臻有限进行了第四次增资，增资价格为15.69元/注册资本。

而仅过了一个月，2021年8月，汪献利将其所持永臻有限合计5.63%股权转让给外部投资方天合智慧能源投资发展有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、苏州阿特斯投资管理有限公司。此次股权转让的价格为13.08元/注册资本，比一个月前低了不少。

公司方面给出的解释是，2021年初基本谈妥公司整体估值为16亿元，后因客户入股主体选择、内部决策流程较长、投资主办人员离职等原因，直至2021年8月才完成本次股权转让全部手续。

客户集中度高话语权弱，现金流持续恶化

招股书显示，2020年-2022年公司分别实现营业收入14.33亿元、29.52亿元及51.81亿元；对应的归母净利润4721.84万元、9472.7万元及2.46亿元。

目前，公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州三大生产基地，总占地规模近500亩，可年产22万吨光伏边框，拥有近8,000万套光伏边框的产能。以2022年全球光伏新增装机230GW计算，光伏边框年需求量约143万吨，公司市场占有率约为13.04%，在光伏边框领域位居行业前列。

光伏边框属于价值较高的组件辅材，在光伏组件成本结构中，光伏边框占比在9%左右。

报告期内，公司光伏边框产品业务收入分别为131190.55万元、261905.52万元、445477.02万元，占同期主营业务收入的比例分别为96.25%、99.99%、98.51%，产品结构较为单一，抗风险能力相对不足。

尽管目前铝合金材料在光伏组件边框市场占有率达95%，铝合金作为光伏边框的最佳结构材料，中短期内暂无替代可能，但光伏产业链具有发展速度快，技术迭代升级较快，产品日新月异的特点，不排除未来新型光伏组件边框材料的出现。

而毛利率方面，永臻股份主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%，出现了逐年下滑，公司方面对此则表示是受铝价上涨及光伏组件降本传导影响。公司采购的原材料主要为铝棒，报告期内公司采购的原材料铝棒占采购总额的比重分别为77.66%、92.78%、83.25%，所占比重较高。

值得一提的是，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-2.87亿元、-9.17亿元、-12.2亿元，处于持续流出且不断恶化状态。

这主要与客户销售回款的信用账期有关，也反应了永臻股份在下游客户的话语权较弱。报告期内，公司光伏边框产品主要客户为天合光能、晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、阿特斯等头部光伏组件厂商，销售回款方式主要包括银行汇款和票据结算，其中又以票据结算为主。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为27032.09万元、54914.92万元、86286.64万元，占流动资产比例分别为32.11%、24.32%、29.81%，更是呈现大幅增加趋势。

此外，报告期内公司资产负债率分别为90.67%、47.68%、54.96%，2020年的资产负债率高达90.67%。

这更印证了光伏边框企业需要投入大量的资金购置生产设备及建设厂房，以形成规模化效应，企业也需要大量的流动资金以满足日常生产经营的需求。

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