大叶股份300879深度报告：“产品+渠道+产能”三轮驱动园林机械行业专

报告亮点:大业股份:园林机械和OPE行业快速成长的专家大业股份成立于2006年该公司是中国园林机械行业和割草机的领先企业业务结构可分为割草机和所有其他动力设备机械最近几年来，割草机业务的比例约为80%到21世纪末，割草机业务占主营业务收入的比重分别约为80.02%/19.98%17—22 Q1 19.78%/7.03%毛利率/净利润率产品+渠道+产能的三轮驱动，持续打开增长空间的产品端公司主要以汽油产品为主，2021年占比约70.9%，锂电池产品占比最近几年来不断提升，2021年已上升至13.7%与同行产品相比，公司产品在创新设计和性价比上往往具有比较优势渠道端，深度绑定优质核心客户，带动业绩快速增长2018年和2021年，新客户沃尔玛和家得宝逐渐成为公司业绩的新增长极年末产能，募集的新增产能有望加速释放，带动公司业绩实现快速增长赛道坡长雪厚，行业呈现锂电动化/智能化趋势园林机械以割草机为主，其他园林养护设备为辅园林相关细分市场:电动工具和户外电动工具市场规模稳步增长，长期以欧美为主要市场在竞争格局中，市场份额相对集中，中国企业上升势头迅猛行业趋势上，在政策和技术的推动下，叠加需求端日益强劲，割草机产品渗透率有望持续提升锂电动化/智能化成为行业新的增长点从渠道/产品/战略的角度探讨大业股份未来的发展潜力我们认为，从渠道角度与家得宝的深度合作，将为公司带来稳定持续的业绩贡献从产品和战略角度，伴随着公司创新能力的不断提升和自有品牌的发展，公司有望实现跨界品类扩张，复制TTI成功盈利预测及投资建议预计2022—2024年大业股份营收分别为21.61亿元/28.08亿元/36.50亿元，同比增长35%/30%，归母净利润分别为1.62亿元/2.25亿元/3.5亿元，同比增长192%/39%/3.5亿元提示风险产品创新不及预期，产品的购买成本超出预期，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，海运费和汇率波动超出预期

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