鱼跃医疗002223：业绩略超预期剔除去年疫情基数增速快

核心观点:业绩略超预期公司22Q1实现营业收入18.21亿元，归母净利润4.64亿元，归母净利润3.93亿元据估计，扣除去年的非政府组织发货量和海外制氧机需求订单，Q1今年的收入将增长更快22Q1毛利率为50.68%，同比下降1.18pct毛利率下降的原因预计是去年储备原料基本用完，近期大宗商品涨价第三，费用略有增加22Q1公司期间费率增长2.52pct，其中，R&D费率增长较多，预计成本增长主要是由于CGM新产品进入临床其次，由于R&D人员更多参与公司的股权激励，相应的激励费用分摊到R&D费用中受最近上海疫情的影响上海3月份开始受疫情影响，公司海外出口业务预计3月份会受到影响，因为公司之前的出口口岸主要是上海口岸预计后续公司可能会找到替代出口方案，疫情对后续出口业务的影响有望逐渐消失其次，上海疫情期间，公司在上海的物流受到的影响相对较大现金流良好一季度公司经营活动现金流入17.23亿元，同比增长14.99%，与公司营业收入基本匹配，说明公司经营状况良好预测和投资建议预计22—24年业绩分别为1.51元/股，1.76元/股，2.04元/股公司作为国内家用医疗器械的领导品牌，品牌强势，管理层已完成新旧更替，主营业务聚焦CGM领域增添新看点同时，公司强大的电商销售能力为销售保驾护航参考可比公司，给予公司2022年25倍PE，合理价值37.75元/股，维持买入评级风险提示销量不及预期，新品上市不及预期，管理提升不及预期

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