中直股份600038：公司一季度受疫情及产品结构影响存货和应收账款周转承

事件:2022年4月29日晚间，公司发布2022年第一季度报告2022Q1公司实现营收16.25亿元，同比下降49.21%，归母净利润0.11亿元，同比下降93.13%，扣非母净利润0.05亿元，同比下降97.03%，基本每股收益0.02元/股22Q1期间公司费用率上升，毛利率承压2022Q1公司营收16.25亿元，同比下降49.21%，主要受疫情和产品结构影响部分产品交付量同比下降，毛利率11.17%，同比—4.21pct公司2021年年报的成本构成显示，航空制造用原材料及配件占总成本的99.73%直升机及零配件多为特种铝，特钢，受上游铝，钢涨价影响可能较大2022Q1，公司期间费用率11.01%，比上年增长9.35%，增长+1.66%，其中管理费用1.48亿元，比上年增长—21.03%，销售费用0.29亿元，比上年增长—2.46%，财务费用—0.11亿元，比上年增长—394.44%R&D成本为0.13亿元，同比增长84.21%，主要原因是自费研究项目较少且存货和应收账款周转承压，经营性现金流同比大幅下降2022Q1公司存货149.54亿元，比年初增加19.49亿元，比去年同期减少9.16亿元，占资产的54.29%同期存货周转率为0.10倍，较去年一季度上升—41.18%2022Q1公司合同负债23.31亿元，与21年末基本持平，下降50.08%22Q1经营活动产生的现金流量净额为—15.38亿元，较去年第一季度减少13.05亿元，主要是本期客户付款暂时不足，导致经营活动现金流出净额同比增加盈利预测和投资评级我们预计2022—2024年EPS为2.02/2.63/3.00元/股基于可比公司PE估值，给予公司2022年30—35倍PE估值，对应60.60—70.70元合理价值区间，维持优于大市评级

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