中航重机600765：22Q1业绩高增长盈利能力持续提升

事件:公司4月29日发布2022年一季报2022Q1，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长15.65%，实现净利润2.08亿元，同比增长174.95%，扣非后净利润2.06亿元，同比增长185.53%业绩持续高增长，盈利能力大幅提升营收方面，公司2022Q1实现营业收入20.65亿元，同比增长15.65%，盈利方面，公司2022年Q1实现净利润2.08亿元，同比增长174.95%公司利润增速明显高于收入增速一是公司主要铸锻产品量大，规模效应带动整体利润率大幅提升2022年Q1，毛利率为28.55%，上升4.14 pct同比，二是公司降本增效成效显著2022Q1费用率为11.04%，同比下降2.24个百分点，其中R&D费用同比增长10.39%，核心竞争力有望进一步提升综上，2022Q1，公司净利率为10.07%，同比上升5.81 pct行业持续高景气，公司积极做好生产准备2022Q1公司合同负债5.93亿元，同比上升1579.17%行业持续高景气，公司手头订单充足，预付款3.88亿，同比增长53.25%公司积极准备生产，或预测全年行业高景气，业绩有望继续快速增长货币50.65亿元，同比增长68.77%下游需求持续增加，公司现金状况持续改善聚焦军工主业，扩大高端产能目前，中国先进的军用飞机和航空发动机正处于大批量生产阶段军用航空锻件作为机体结构和航空发动机的关键部件，具有广阔的市场前景公司作为国内航空零部件锻造龙头，聚焦军工主业，在手订单充足，毛利率稳步提升2021年，陕西宏远引进大型模锻设备，扩大高端，大型整体锻件产能，贵州安达增加特种材料等温模锻件产能预计项目完成后，公司的主营业务实力将得到进一步加强国内民航和国际转包市场打开长期增长空间目前，我国已建成由ARJ21，C919，C929组成的国产民机谱系伴随着国产支线和干线客机加速量产交付，公司作为锻件核心供应商之一，将扩大民用客机业务规模2015年以来，公司加快国际分包业务，逐步具备了与国际巨头在技术和市场上竞争的实力国际分包市场份额预计将稳步增长投资建议:我们预计公司2022—24年营收分别为115.12亿元，150.98亿元，185.00亿元，归母净利润分别为14.31亿元，18.62亿元，24.24亿元，对应EPS分别为1.36元，1.77元，2.30元，对应PE分别为26.43倍风险提示:军令波动风险，国际分包业务进展不及预期，锻件的商业规模效应小于预期

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